国信证券:水溶肥及磷酸铁需求提升 工业一铵景气上行

我国磷化工产业的发展处于转型期,前三年(2020-2023年),我国以磷矿石为起点的磷化工行业景气度已明显上行,磷化工行业全产业链持续共振。

智通财经APP获悉,国信证券发布研报称,我国磷化工产业的发展处于转型期,前三年(2020-2023年),我国以磷矿石为起点的磷化工行业景气度已明显上行,磷化工行业全产业链持续共振。从上游来看,未来磷矿石在行业准入门槛提高、环保高压的背景下,其供给端有望持续趋紧,资源品稀缺属性凸显;从下游来看,世界各国更加重视粮食安全问题,农业种植面积增加,磷化工下游化肥需求刚性,供给端磷铵限制新建产能。此外,全球磷酸铁锂电池的快速发展提升了工业磷酸一铵、湿法净化磷酸、磷酸铁等的需求。短期看,水溶肥旺季叠加磷酸铁需求回暖,看好工业级磷酸一铵仍将保持较高的景气度。

相关标的:川发龙蟒(002312.SZ)、新洋丰(000902.SZ)、云天化(600096.SH)、云图控股(002539.SZ)、芭田股份(002170.SZ)等公司。

国信证券主要观点如下:

工业一铵用途广泛,我国是最大的工业磷酸一铵生产国和出口国

工业级磷酸一铵是很好的阻燃、灭火剂,广泛用于木材、纸张、织物的阻燃,防火涂料的配合剂,干粉灭火剂等,同时也用作高档水溶肥料、磷酸铁锂前驱体磷酸铁原料。我国工业级磷酸一铵生产商在32家左右,产能约300万吨,占全球的45%,我国为世界第一大工业级磷酸一铵的生产国和出口国。2023年国内工业级磷酸一铵总产量已提升至180万吨左右。目前我国工业级磷酸一铵主要的产能排名:川发龙蟒(40万吨)、金正大(30万吨)、新洋丰(30万吨)、云天化(28万吨)、川恒股份(26万吨)、云图控股(10万吨)等。

工业一铵传统需求端:磷系灭火剂需求增长,水溶肥行业加快转型升级步伐

灭火剂方面,磷酸铵盐干粉灭火剂简称ABC干粉灭火剂,其中磷酸一铵(NH4H2PO4)起主要灭火作用,ABC类干粉灭火器表示能够扑救固体、液体、气体火灾。我国已经有生产厂家约120家,年产销量超过150万吨,市场规模近100亿元。随着全球安全生产及消防形势日益受到更广泛的关注,磷系灭火剂尤其是高品质的ABC灭火剂市场需求有望持续上升,进而拉动工业级磷酸一铵需求。

水溶肥方面,水肥资源约束已成为制约农业可持续发展的瓶颈因素,我国已具备推广水肥一体化的条件。为推进国内水肥一体化技术发展,国家近年来相继出台了一系列政策。目前水溶肥只占国内化肥市场份额的5%左右,但预计未来水溶肥市场份额将有望增至10%。2022年我国水溶肥市场规模为697.5亿元,预计2025年我国水溶肥市场将增长到860.48亿元,复合增长率为5.16%,水溶肥大面积应用及推广将有望持续拉动工业级磷酸一铵需求。近期新疆水溶肥旺季到来,水溶肥需求明显提振。

工业一铵新兴需求端:磷酸铁锂市占率突破70%,磷酸铁产量回暖

2024年1-4月,国内磷酸铁锂和三元材料累计产量分别达到58.7万吨和21.6万吨,累计同比分别增长53.2%和28.2%。其中,2024年3-4月,我国磷酸铁锂市占率突破70%大关,继续明显超越三元锂电池。国信证券指出,2024年4月,若考虑1/3-1/2的25.5GWh磷酸铁锂电池装车使用工业一铵(其余为钠法或铁粉法等),则测算出,4月用于新能源用于的工业一铵消耗量约1.4-2.1万吨,工业一铵下游的电池需求占比已提升至约10%以上(2021-2022年仅占5%-6%)。

风险提示:下游产品需求不及预期的风险;新装置、新技术发展不及预期;绿色环保处置治理不及预期;公司在建项目进度不及预期的风险;矿业及化工安全生产风险等。

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