国金证券:探寻金属行业的全景投资图谱

2024年以来,受市场对于美联储降息预期强化影响,贵金属及工业金属价格上涨,带动板块内企业业绩增长及板块表现领先。

智通财经APP获悉,国金证券发布研报称,2024年以来,受市场对于美联储降息预期强化影响,贵金属及工业金属价格上涨,带动板块内企业业绩增长及板块表现领先。价格上涨支撑铜矿端盈利,铜精矿TC下行拖累冶炼企业业绩;旺季吨铝盈利显著提升;铅锌价格震荡,企业稳健运行;金价上涨推动业绩提升;稀土磁材价格步入底部区间拖累板块业绩,静待反转;锑、钼、钨涨幅显著,关注高弹性细分龙头。

正文如下:

铜:AIDC拉动铜需求,铜供需紧平衡。生成式AI带来的算力增长从供给端(数据中心)和传输端(5G基站)增加长期用铜需求,预计24-26年全球数据中心+5G基站PCB+GB200 NVL72用铜量较高情况下将分别达到89/108/129万吨,较低情况下达到39/50/63万吨,AI浪潮将带来铜下游消费长期增长。与此同时,全球铜矿供给增长受限,头部矿企供应扰动加剧,铜供需维持紧平衡状态。

相关标的:紫金矿业/洛阳钼业/铜陵有色/西部矿业/中国有色矿业等。

黄金:预计黄金股将迎来主升浪行情。2023年黄金股自产金成本增速放缓,基于美国赤字率高企、货币化率提升、再通胀风险刺激、黄金生产成本提升及央行持续购金等指标判断,预计长期维度黄金价格具备上涨动力;在2024年在金价上涨、成本控制较为稳定的情况下,黄金股业绩将有较好表现,且黄金股当前市值并未反映较多金价上涨预期,具有较大“补涨”空间。

相关标的:山东黄金/中金黄金/银泰黄金/赤峰黄金/紫金矿业等。

白银:光伏+AI拉动白银需求,白银供需短缺加剧,金银比修复条件逐步满足。商品属性方面,全球经济边际回暖、光伏装机高增速、AI发展共同拉动白银需求;与此同时,全球矿产银供给增长受限,预计白银供需将维持短缺,供需基本面给予银价较强支撑。金融属性方面,3月以来黄金价格短期大幅上涨,白银库存维持去化,白银COMEX期货及白银ETF持仓有所增加,金银比修复条件逐步满足。预计市场关注度持续提升将进一步激发白银投资需求,触发白银价格快速上涨。

相关标的:盛达资源/兴业银锡/银泰黄金/金贵银业等。

稀土:稀土价格有望触底回升,磁材基本面亦有望跟随改善。我国稀土原矿供应已实现国资掌控、头部集中,对掌控稀土全球定价权有深远意义。5月轻稀土龙头北方稀土半年以来首次上调挂牌价,增厚行业信心;与此同时,行业现货价格触底回升,但仍处近5年来历史较低位置。需求端,随着新能源车、空调等传统领域景气延续,“设备更新”和“以旧换新”有望带来超预期需求增量,经济复苏下中低端需求回升;供给端,国内配额增速放缓、进口矿持续走弱、海外供给扰动持续,继续看好稀土价格反转。

相关标的:资源端:北方稀土/中国稀土/盛和资源等;磁材:金力永磁/正海磁材等。

锑:锑板块供需双向改善,关注有增量和盈利弹性较大的标的。短期库存维持低位,不断去化;需求端,中长期光伏需求贡献持续增长动力、阻燃剂需求有望长期走平;供给端,政策限制下国内矿难有增量,海外进度不及预期,锑价有望持续上涨。

相关标的:湖南黄金/华钰矿业/华锡有色等。

钼:钼中长期增量或不及预期,供需格局有望改善。供给端,24年以来,钼精矿/钼铁/氧化钼开工率均处历史较高水平,供应增量空间相对有限,产业链库存转入被动去化的阶段;此外,钼较大比例作为铜伴生矿面临品位下滑问题,头部矿企下调25年钼产量指引,且新矿投放仍存在较大不确定性,钼供需有望持续偏紧。需求端,钼铁钢招同比增幅高景气,随着能化与造船行业景气度延续,下游需求向好,预计钼价中枢有望持续上行。

相关标的:金钼股份。

钨:钨矿供需持续向好,低库存助推价格。需求端,在传统领域有望受益于设备更新和制造业复苏、光伏和钛合金等新兴领域贡献增长新动力;供应端,全球钨资源可采年限仅为40余年,我国配额由国家掌控、增长缓慢,且库存持续低位,钨价中枢有望稳步上行。

相关标的:中钨高新/章源钨业/厦门钨业等。

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