中信建投:24年两轮和四轮车需求维稳 中国摩托车企份额和利润率有望提升

展望2024年,两轮车和四轮车的需求均维持平稳,并且结构升级趋势延续,中国摩托车企业的份额和利润率有望提升。

智通财经APP获悉,中信建投发布研究报告称,海外摩托车企业陆续披露2024Q1财报,两轮车领域的新兴市场需求表现优于欧美,日本和印度企业实现增长,欧美品牌短暂承压,同时海外消费升级趋势显著,推动单价和利润率提升;四轮车领域由于此前库存水平较高且需求较弱,头部厂商促销导致利润率下滑,但当前需求企稳且高端细分市场持续增长,后续库存和需求有望持续改善。展望2024年,两轮车和四轮车的需求均维持平稳,并且结构升级趋势延续,中国摩托车企业的份额和利润率有望提升。

中信建投观点如下:

两轮车:新兴市场需求增长,海外呈现结构升级趋势。

从需求端看,新兴市场需求增长,欧美通胀导致需求下滑,因此2024Q1本田、雅马哈、川崎、铃木等日系品牌,以及英雄等印度品牌普遍实现量额增长,而欧美品牌短暂承压。从结构端看,海外摩托车市场消费升级,中大排量及高端车型需求增长,产品结构优化推动单价及单台利润提升,海外企业利润率普遍优化。展望2024年,欧美及新兴市场需求有望保持稳定增长,日本企业预期在欧洲等成熟市场实现个位数以上的增长,在亚太等新兴市场维持稳定增长趋势,欧美企业受日本、中国品牌抢占份额的影响,预期销售规模仍会下滑。中国出口,亚非拉地区的燃油、越野摩托车出口数量占比接近90%,并且出口结构持续改善,中国摩托车企业有望享受新兴市场需求增长以及海外消费升级红利。

四轮车:需求复苏库存下降,高端市场存在增量机会。

从需求端看,欧美行业需求企稳且逐步回升,主要系各品牌进行促销,出现量增价降,头部厂商收入、利润普遍下滑。从库存端来看,当前北极星经销商库存持平,随着2024Q1各品牌促销活动的持续进行,行业渠道库存有望回归健康水平。从结构端看,UTV/SSV销量增速及占比提升,未来全球全地形车市场主要由高端产品驱动增长,北极星、庞巴迪等北美龙头品牌占据产品和渠道优势,随着日本、中国品牌加大高端市场布局,产品结构和利润率有望持续优化。展望2024年,头部厂商预计全地形车市场恢复复苏趋势,并且UTV车型将表现强劲,头部厂商迭代产品,川崎的墨西哥工厂开始批量生产,产能从5万辆翻倍至10万辆,2024财年量额目标增长60%左右。中国出口,欧美出口数量占比超过70%,欧洲出口连续增长,北美开始补库,同时出口均价整体提升反映海外结构升级趋势,中国摩托车企业的出口规模及结构有望逐季提升。

投资建议:动力运动行业处于增长快车道,消费升级、休闲娱乐需求增加助推全地形车、中大排量摩托车产品渗透,中国摩托车企业近年来产品力提升,性价比优势明显,有望抢占海外市场份额,产品结构不断优化,市占率与利润率持续提升。

风险提示:海外需求不及预期、运费及汇率波动风险、贸易摩擦及加征关税风险。

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