中金:节能降碳改造节奏或将提速 钢铁产业链利润分配格局有望改善

本轮底部周期中炉料对钢铁盈利的侵蚀明显,随着产量调控的推进,产业链利润分配或将发生变化,原料端压力有望减弱。

智通财经APP获悉,中金发布研报称,5月29日,国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》,要求分领域分行业实施节能降碳专项行动。其中,《方案》就加强钢铁行业产能产量双控,深化行业产品结构升级及加快行业节能改造提出较为明确的要求。本轮底部周期中炉料对钢铁盈利的侵蚀明显,随着产量调控的推进,产业链利润分配或将发生变化,原料端压力有望减弱。看好制造业景气逐步修复,在产量管控背景下,制造业用钢供需有望逐步改善,对应钢企盈利周期或逐步修复,超额收益可期。

标的方面,建议关注两条主线:1)底部布局被低估的钢铁“核心资产”,重点推荐宝钢股份(600019.SH),建议关注南钢股份(600282.SH)、华菱钢铁(000932.SZ)。2)特钢新材料龙头企业,重点推荐具备高成长性的全球工模具钢龙头天工国际(00826)、建议关注不锈钢管龙头久立特材(002318.SZ)、中信特钢(000708.SZ)。

《方案》对钢铁行业格局影响深远

加强钢铁产能产量调控。方案提出2024年继续实施粗钢产量调控,并重申严格落实产能减量置换,严禁以机械加工、铸造、铁合金等名义新增钢铁产能。中金认为,24年产量调控是21-22年双碳背景下行业产量压降政策的延续,并结合碳排与环保绩效,调控有望更为精准有效。

深入调整钢铁产品结构。大力发展高性能特种钢等高端钢铁产品,严控低附加值基础原材料产品出口,目标到2025年底,电炉钢产量占粗钢总产量比例力争提升至15%,废钢利用量达到3亿吨。电炉钢比例与废钢利用量的目标与22年《促进钢铁行业高质量发展意见》相一致。

加快钢铁行业节能降碳改造。《方案》要求到25年底,钢铁行业能效标杆水平以上产能占比达30%(22年高炉/转炉标杆水平以上产能占比分别为3.4%/12.9%)、并实现减排二氧化碳约5300万吨,据中金测算约占当前行业总碳排的2.9%。此外,截至2023年底,钢铁行业累计完成粗钢产能全流程改造4.2亿吨,距“25年底全国80%以上钢铁产能完成超低排放改造”目标仍有超4亿吨工作量,节能降碳改造工作或加速推进。

《方案》有望提振市场预期,并在中期托底行业基本面

降低行业供给弹性,改善过剩的供给格局。当前钢铁行业产能过剩,1Q24黑色金属冶炼和压延加工业产能利用率77.3%,中金认为产能产量调控将使行业的供给弹性减弱,并在复苏周期中驱动产品价格的上涨和盈利周期的修复。

节能降碳改造节奏或将提速。中金认为,《方案》有望加速行业降碳引导机制的落地,钢铁企业的现金流与盈利能力重要性越发凸显,中期将进一步加速行业分化、出清与兼并整合,利好具备超额利润的行业核心资产。

风险因素:政策执行效果低于预期;地产景气超预期下滑;全球经济加速下行。

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