港交所18年最大IPO 600亿美元陆金所或于4月前后正式登陆

注：本文由玖富证券特约撰稿人洪超提供，不代表智通财经观点。

不出意外的话，国内Fintech巨头，平安集团旗下的陆金所将在今年上半年，最快四月份赴港上市。

而这，或许也将成为2018年港交所最大的一次IPO。

在这样一个史诗级IPO的背后，当前时代的下一个风口已经显而易见：高科技行业作为推动时代进步的发动机，潜力毋庸置疑但稳定性略有不足，而作为一个有着历史积淀的古老行业，金融延续千年历久弥新，这二者的结合——金融科技(Fintech)，也成为了未来投资风口的不二之选。

的确，即便大到腾讯阿里这样的体量，也都已经在加速抢占Fintech领域的布局：阿里旗下蚂蚁金服以其750 亿美元的高估值，在国内Fintech领域位居榜首，腾讯旗下微众银行也凭借“微粒贷”估值逼近百亿。

而就在这两大巨头的竞争趋于白热化之时，陆金所却异军突起，在它们的夹缝中占据了一席之地，以其600亿美元的高估值，成功跻身Fintech领域的一线行列，并且在上市的道路上走在了前列。

如果说2017年是Fintech元年，那么2018年，将是Fintech企业集中上市的一年。

背靠平安大山 建造高净值平台

过去20多年，平安集团一直将花旗和汇丰视为参照物，但如今，集团创始人马明哲却把公司的对标对象变成了亚马逊和谷歌，言下对Fintech领域的重视不可谓不明显。

事实上平安的确走在了Fintech发展的前列，都说平安是科技领域里的金融巨头，又是金融领域里最懂科技的，从早期的陆金所、壹钱包，到平安好医生、好车、好房，再到平安付和万里通、一账通、前海征信，平安的Fintech版图几乎随时都在更新。其中平安科技开发的人脸识别技术还以99.8%的高识别精度和低波动幅度位居世界领先地位。

此外，在国际知名数据公司IDC去年9月发布的“2017 IDC Fintech全球百强榜单”里，平安科技也是此次全球榜单中排名第一的中国企业，凭借其前沿技术创新力和技术输出力在榜单中位列38位。

作为平安集团旗下的一站式互联网财富管理平台，陆金所从一出生就扮演着平安在Fintech领域先行军的角色。随后，足足用了一年的时间Lufax才正式上线，第一款产品稳盈-安e贷也直到2013年1月才宣布推出，从筹备时间中不难看出，陆金所继承了平安集团稳中求胜的基因。

目前，陆金所已建立Lufax(网络投融资平台)和Lfex(金融资产交易服务平台)两大平台，分别对接个人投融资与机构金融资产交易两大市场，在其结构化产品的购买者中机构投资者占大多数，因为也具有一定的判断风险能力和承受风险能力。

而从估值来看，陆金所当前的估值已经是两年前上一轮185亿美元融资的三倍，在国际知名金融科技投资公司H2 Ventures与国际会计与咨询机构毕马威(KPMG)发布的2017年度全球金融科技百强公司报告(2017 Fintech100)中，陆金所名列第六位，连续两年进入榜单前十：

凭借着如此高的估值，陆金所也与蚂蚁金服、滴滴、小米一同成为了全球最受关注的中国独角兽企业。事实上，相比上面的其他几大独角兽，陆金所不管从知名度也好，用户数也好，都得差上一个档次，那么一个仅仅成立六年，用户数量刚刚超过3000万的陆金所，为何会有如此高的估值呢?下面几个数据也许能给出这个问题的答案。

首先是前面提到的用户数量。的确，根据中国平安每一季度公布的财报数据，陆金所也是从去年开始才首次突破3000万的注册用户数，不过从下表来看，更值得注意的是陆金所的用户转化率：

对于一家互联网金融企业，用户转化率一直以来都是难以回避的痛点，据业内人士介绍，即便是国内一线的互金平台，投资用户的转化率也一般只能维持在15%左右。但从上图可以看出，陆金所的用户转化率从2016年以来就一直保持在20%以上。

另一方面，陆金所更大的优势在于资产管理规模(AUM)。2017年以后，陆金所AUM就已突破4500亿元人民币，仅次于蚂蚁金服旗下余额宝的1656亿美元(约合人民币10447亿)，且户均AUM数倍于余额宝，这也反映出陆金所高净值用户的比例相对更高。

截止2017年二季度，陆金所的客户资产规模保持着50%的年复合增长率。随后由于互金整治办对互联网金融的监管力度进一步加大，导致陆金所三季度的资产管理规模出现环比下降，不过此次整顿对陆金所AUM预计只造成短期影响，随着私募产品上线的加快，服务中高净值客群的定位将更加明确，短期回调后，平台整体的AUM在2018年将重新步入上行通道。

上市一波三折 扭亏为盈迎转机

对陆金所有过粗略了解的投资者应该都知道，P2P是陆金所此前的主要业务之一，自2012年开始推出P2P业务以来，陆金所在这上面的交易量长期居于同行业之首，在2015年第三季度超过了网贷鼻祖Lending Club，成为全球第一大P2P平台。

达到了如此大的体量，上市当然是一个不二之选。2016年2月，陆金所CEO计葵生首次称陆金所倾向于在国内上市。但天有不测风云，由于国内P2P市场乱象频发，国内对网贷、现金贷的监管政策日趋严格，陆金所只能先把上市地点从A股转到了港股，上市计划也不断延迟。

在这样的背景下，陆金所果断选择了“英雄断臂”，将旗下的网贷业务剥离出去，交给新成立的陆金服去做。陆金所专门做线上投融资(理财)业务，以淡化陆金所P2P平台的刻板印象。

从结果来看，陆金所此次“去P2P化”已经获得了初步成功。据中国平安财报显示，2017年前三季度陆金所机构间交易总量达到4.2万亿元，而财富管理交易规模为1.6万亿元。可以看出，从网贷业务起家的陆金所已从P2P转变为类金交所平台。

但此时陆金所又面临着第二个问题：扭亏为盈。据港交所规定，拟在港上市公司归属于母公司股东的扣非后净利润最近一年不低于2000万港元，在之前两年累计额不低于3000万港元，2016年亏损仍在进一步增加的陆金所显然距离这一要求还有一定的距离。

对此，陆金所相继并入重庆金融资产交易所(简称“重交所”)、前海金融资产交易所(简称“前交所”)以及平安普惠，加上陆金所形成“三所一惠”的战略布局，业务分别覆盖了财富管理、机构间交易以及消费金融领域，这一举措也为公司的盈利之路奠定了基础。

终于，在2017年平安的中报上，首次出现了陆金所实现盈利的消息，而在随后市场传出的的股权转让事件中，一张相关文件的截图也透露了陆金所2017年度净利润已经达到了50亿元人民币：

当然，鉴于上图提到的陆金所“1月底港交所交表”目前并未实现，所以50亿的数字尚且存疑，但盈利初步实现，并将于今年大幅提升已经成为市场公认的事实，挡在陆金所面前的第二个障碍也基本宣告解除。

在扫清了P2P概念和连年亏损两座大山之后，陆金所一波三折的上市之路已经看到了终点。作为中国平安在金融科技领域重要棋子，陆金所如果可以撑起600亿美元估值，成功赴港上市，将是对全球Fintech领域的一次极大颠覆。

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