高端产品高增速，海尔电器(01169)的千亿市值还需借力“消费升级”!

2017年，海尔电器(01169)洗衣机以14.6%的市场份额，连续9年夺得全球市占率第一，韩系品牌LG、三星分别以8.3%和6.6%的市场份额居世界二、三位。

从以上数据来看，海尔电器(以下称“海尔”)在洗衣机领域强者恒强的趋势已日益明显，想要撼动其9连冠实属不易。3月21日晚间海尔公布2017年全年业绩，截止22日收盘，海尔股价逆势上涨2.65%，报29港元，市值约813亿港元，对应2017年PE约20倍。

(行情来源：富途证券)

值得一提的是，在海尔公布业绩的同日，腾讯、吉利等众多港股明星企业也公布了靓丽业绩，但是只有海尔飘红了，所谓的明星股都纷纷录得不同程度跌幅。

为什么海尔较受市场青睐?智通财经APP认为，主要因为受益于家电消费升级趋势下，其洗衣机和热水器业务具有领先优势，毛利率、利润率持续提高，2017年的ROE达16.9%，且公司具有良好的商业模式，现金流充沛。

销售价格和份额双重提升

海尔2017年实现收入788亿元人民币(单位下同)，同比增长23.45%，毛利138.2亿元，同比增长24.9%，归母净利润33.58亿元，同比增长20.6%。毛利率为17.54%，同比提升0.2个百分点，拟派末期股息为每股0.29港元。

分业务来看，洗衣机收入为196亿元，同比上升23%，其中滚筒收入占比由2016年的47%提升至54%，高端品牌卡萨帝洗衣机收入增长51%。

智通财经APP了解到，滚筒收入的增长主要由销量推动，而波轮洗衣机的收入增长主要来自于价格提升。期内滚筒洗衣机销量同比增长37%，但均价增速为5%，波轮洗衣机尽管销量同比减少7%，但均价增速上涨了13%。

2017年热水器业务收入64.4亿元，同比增长20.1%，其中电热收入增长超过10%，燃热收入增长超过45%，下半年热水器收入增速环比上半年有所加快。

根据中怡康最新数据，国内电热水器总体市场平均价格比去年同期上升5.12%，达到了1724元。

2017年渠道服务分部收入为637亿元，同比上涨24%，随着海尔产品的销量增长，渠道服务收入将同步增长。值得注意的是，其中线上渠道收入为147亿元，同比增长62%，占渠道业务收入的23%。

此外，日日顺物流业务收入90亿元，同比上涨19%，其中家电业务占物流收入比例为60%左右，增长18%。

可见，海尔凭借产品优势、规模优势和品牌优势在市场份额稳健增长的同时，产品提价顺畅，维持了稳定的毛利率水平。

高端产品高增速

除了受益于消费升级，产品提价顺畅，海尔整体盈利的提升还源于一个重要因素，即海尔多年来在高端产品方面的布局，终于在业绩贡献上面有所表现。

此前，关于白电市场高端产品，很多消费者会认为该行业为同质化“重灾区”，即使是新品也难以发现显著的差别和亮点。

但海尔洗衣机近来推出的“一机双筒”双子云裳洗衣机、聚焦高端衣物护理的“空气洗”系列、以及专为户外阳台设计的蓝钻洗衣机等，可以说每一次创新都凭借专业性带给行业和消费者惊喜。

2017年海尔高端品牌卡萨帝洗衣机全年销售额同比增加50.8%，占洗衣机总收入7%，同比提升1.2个百分点。根据中怡康线下数据统计，卡萨帝洗衣机在中国6300元以上的市场占比达42%，在万元以上的市场领先第二名6.2倍。

管理层在业绩公告里表示，洗衣机毛利率由27.5%提升至27.9%，主要源于卡萨帝等高端产品强势增长，期内销量同比增长36%。

热水器方面，海尔热水器的增长空间更多来自燃气热水器及太阳能热水器，期内燃气热水器收入同比增长45%，在3200+价位段的高端市场，海尔燃气热水器增幅达100%。

据财报数据显示，热水器毛利率是所有业务当中毛利率最高的，2017年因并表GOT公司轻微拖累毛利率，但36.6%的毛利率仍较洗衣机27.9%的毛利率高31.2%。

在热水器的研发与利用新技术方面，海尔于2017年，成功并购了全球最大平板太阳能制造商GreenOne TEC51%的股权,将欧洲领先的太阳能技术与中国市场需求相结合，为下一步家用和商用客户提供系统设计、制造、安装、运维等全流程太阳能能源服务。

可以看出，2018年洗衣机、电热水器产品高端化趋势将愈加明显，而海尔通过不断地科技创新，将持续领跑这场高端转型。

派息率同比增加约33%，南下资金持续净买入

2017年，海尔抓住了“消费升级”的风口，在高端品牌方面的竞争优势加强，同时将注意力向中端市场延伸，继续争夺中端市场的份额。此外，在产能方面，期内新建产能投产，滚筒洗衣机产能提升51%。

这一系列经营战略带来主营业务盈利的强劲增长，2017年经营现金流达41.73亿元，同比上升16.1%，现金及现金等值由2016年126.73亿同比上升18.5%至150.15亿。

盈利有了大幅提升后，海尔也不忘回馈股东，虽分红派息比率比不上青岛海尔(600690.SH)，但2017年派息率达20.23%，较2016年的15.24%同比增长约33%。海尔在2016年报中曾表示“将于未来检讨派息率，并在适当情况下增加该比率”。如今来看，海尔还是信守承诺，未来派息率增长依旧值得期待。

此外，据智通财经APP了解到，今年以来，港股通资金持续买入海尔，截止3月21日收盘，港股通持股比例由去年12月21日的0.7%大幅上升到3.1%。

(数据来源：智通财经APP)

此外，关于投资者较为关注费用率方面，2017年海尔的销售费用率和管理费用率分别为10%和3%，合计同比上升约0.3个百分点，主要原因是在终端门店的投入增加，鉴于公司近五年销售毛利率及净利率始终保持稳健增长，其费用率的上升仍处于可控范围，对净利率影响较小。

综上所述，受益于消费升级，2017 年海尔洗衣机及热水器零售均价增长强劲，足以凸显其品牌的竞争优势，鉴于国内真正专注高端电器的品牌太少了，未来海尔业绩的主要增长点在还是在于国内高端产品的销售额提升。