经营环境转好 谨慎前行的华电福新(00816)能否抓住行业机遇?

本文来自交银国际的研报《华电福新17年业绩会点评：投资谨慎，经营环境向好》，分析师为孙胜权。

智通财经APP获悉，交银国际发布研报，对华电福新(00816)3月22日下午召开的2017年度业绩会上透露的信息做了点评。机构分析了公司过往的经营战略，并对经营环境的变化趋势做了预测。此外，机构还调整了对公司主要业务数据的预测，具体研报内容如下：

经营战略：公司2016年以来的经营战略偏于稳健，新增发电装机减少，交银国际认为这是在行业经营环境复杂的情况下，公司作出的理性选择。2018年公司将主要通过提高内部经营效率来提升盈利能力以及改善财务状况。

经营环境的变化趋势：2018年1-2月福建省累计发电量341.7亿千瓦时，同比增长24.3%，其中火电/水电/核电的发电量为211.5/30.5/85.5亿千瓦时，同比增长52.9%/-35.5%/11.9%。交银国际预期今年、尤其是上半年福建的发电量增速都会处于较高的水平，这将为公司的水电、煤电以及参股的核电业务创造良好经营环境。不过由于成本问题，预期公司的煤电业务盈利能力会明显低于其水电和核电业务。同时，公司风电业务将继续受益于弃风减少所带来的盈利改善。

盈利预测与估值：基于公司提供的经营数据以及交银国际的判断，交银国际修改了公司主要业务数据的预测。修改后2018/19年的每股基本盈利为0.290/0.339元人民币(前值为0.303/0.352元人民币)。维持公司2.48港元的目标价，相当于2018/19年预测市盈率7.0倍/6.0倍，及2018年市账率0.8倍。重申买入评级。

业绩说明会要点

风电业务：2017年公司风电新增装机357.5兆瓦，公司认为装机较少的主要原因是政府核准数量较少。2018年公司预计新增装机500兆瓦。今年陆上风电的开发重点仍将在不限电的中东南地区。公司预计今年上半年风电会有抢装潮，主要原因是为获得更高的上网电价。公司今年将积极推进海上风电的开发，其中福清海坛海峡300兆瓦项目在建，公司预计年底前后并网发电，该项目的风机利用小时可高达4000。同时，浙江玉环海上300兆瓦项目也将于年内开工。

另外公司也将在广东、江苏等地开发海上风电项目。2017年风电风机利用小时数达到1940，弃风率12%，同比下降5.5个百分点。公司预计2018年风机利用小时数将在2000小时以上。

核电业务：2017年来自核电的投资收益仅有6.84亿元人民币，明显低于正常水平，主要原因是政府调整核电上网电价导致以前年度的收益退回，不过公司认为2018年将恢复正常盈利水平。公司参股10%的三门核电第三代核电项目推迟并网发电，主要原因是有专家质疑三代核电的安全性问题，因此相关部门对该项目做了两轮安全性评估。目前评估结果已出，该项目的安全性合格，可以装料发电。公司预计今年内该项目肯定会投产。

水电和煤电业务：2017年公司水电的利用小时数为3634，比历年平均水平略高。虽然2017年发电来水比平均水平低10%，但公司通过努力实现了超平均水平的发电量。公司预计水电2018年将新增100兆瓦的装机容量。由于“水火互济”的存在以及福建省发电量大幅增长，公司煤电的发电量有大幅增长。

公司预计邵武三期的一台机组(660兆瓦)有望在今年中投产。对于煤价走势，公司表示谨慎乐观，认为燃煤价格下降可能性比较大，即使煤价不降，国家也可以通过提高电价来改善煤电企业的盈利状况。

天然气发电业务：公司预计天津北宸(120兆瓦)和广东江门(230兆瓦)分布式能源项目将于年内投产，而广东增城冷热电三联供大型燃气项目(600兆瓦×2)将于今年年底或明年初投产。

市场化交易电量及发电补贴：2017年公司市场化交易电量保持平稳，其中煤电/风电/光伏发电的市场化交易占比分别达到48%/27%/32%。交易电价水平方面，风电比上年多下降0.8分/千瓦时，光伏发电和煤电比上年分别少降8分/千瓦时和1.3分/千瓦时。2017年新能源发电补贴回收金额达到28亿元人民币，仍有10.7亿元未到账。

投资预算：2017年公司投资支出77亿元人民币，今年公司预计为76亿元。由于较多项目是跨年度项目，因此今年总额不大，但不代表今年并网发电装机量就会减少。

分部净利润：2017年风电/光伏/水电/煤电分别盈利13.7/2.95/6.95/-2亿元人民币。

（编辑：王梦艳）