中金:维持特步国际(01368)“跑赢行业”评级 目标价降至6.08港元

中金对特步国际2024/25年EPS预测为0.45/0.52元。

智通财经APP获悉,中金发布研究报告称,维持特步国际(01368)“跑赢行业”评级,2024/25年EPS预测0.45/0.52元不变。考虑行业估值中枢有所回落,目标价下调8%至6.08港元。2Q24特步主品牌零售流水同比增长10%,零售折扣约75折;1H24特步主品牌流水同比高单位数增长,渠道库存周转约4个月。

中金主要观点如下:

主品牌2Q24流水增长稳健,线上是主要驱动力。

2Q24特步主品牌全渠道流水同增10%,主要由线上拉动、线上流水同增25%,公司重新规划线上渠道产品组合,通过增加性价比产品拉动销售,例如定价599元的高性价比碳板跑鞋360X已售出超过80万双;618期间,特步主品牌电商GMV同增超40%,虽然线上退货率有所提高,但收入端仍有20%以上的增长。线下渠道流水同增低单位数,主因暴雨天气原因影响门店、特别是街边店的进店客流。

零售折扣、库销比环比改善。

折扣方面公司2季度零售折扣环比改善至约75折(1Q24约7-75折),同时库存周转更加健康,截至6月底库销比回到4个月(1Q24库销比4-4.5个月)。当前运动鞋服行业线下客流压力较大,主品牌审慎进行渠道扩张,规划通过新品上新和库存管理实现增长,并通过费用控制提升利润率。

索康尼、迈乐表现出色,公司预计盖世威、帕拉丁3Q24完成剥离。

新品牌方面,专业运动品牌索康尼和迈乐流水增长超过50%、好于预期,并带来更好的利润表现;特别是索康尼品牌1H24同店增长超过30%,公司规划在索康尼、迈乐上进行更多品牌投放,7月初索康尼官宣新品牌代言人并发售新款胜利22跑鞋,叠加新店开设,该行认为索康尼有望进一步提高品牌知名度和市场占有率。公司预计盖世威和帕拉丁品牌的剥离工作3Q24内完成,若成功剥离后上市公司层面有望大幅减亏(2023年营业利润层面亏损超1.8亿元),贡献利润弹性。

风险

行业竞争加剧,终端零售环境不及预期,原材料价格波动。

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