民生证券：新兴市场高增叠加欧洲去库加速 逆变器行业拐点或至

智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告称，东南亚、中东等新兴市场并网和户储需求存在高增的迹象，叠加欧洲库存的持续去化，逆变器行业拐点或至，推荐龙头阳光电源(300274.SZ)、新兴市场占比高的德业股份(605117.SH)，建议关注Q2边际向上明显的艾罗能源(688717.SH)、锦浪科技(300763.SZ)以及盛弘股份(300693.SZ)、上能电气(300827.SZ)、科华数据(002335.SZ)、通润装备(002150.SZ)、固德威(688390.SH)、禾迈股份(688032.SH)、昱能科技(688348.SH)等。

新兴市场需求高增，欧洲去库或接近尾声

1)欧洲：欧洲降息有望刺激光储需求，出口数据持续向好，去库或接近尾声。2)美国：光储需求保持增长，或受东南亚关税政策扰动，国内逆变器企业渗透率提升空间较大。3)新兴市场：政策支持叠加组件价格低位，部分新兴市场光储需求高增。印度：ALMM重启的政策刺激叠加户用光伏补贴计划，光伏装机高增式增长；巴基斯坦&东南亚：光伏需求高增长，储能市场快速升温；巴西：利率下行有望带动需求，逆变器出口修复明显；南非：库存去化&光储刚需，逆变器出口开始复苏；中东：需求高增长，潜力巨大。

国内企业全球出货领先，出海核心竞争力显著

中国逆变器企业出货量全球领先，由于海外市场盈利水平更高，国内企业纷纷出海扩张份额，随着新兴市场需求高增且欧洲库存去化或接近尾声，逆变器出口持续修复。产品、成本及渠道共筑国内企业出海核心竞争力：1)技术领先，产品性能优异且具有品牌优势；2)成本优势显著，运用价格策略扩张市场；3)渠道全球化，贴近海外市场。展望24年及之后，看好国内企业出海趋势，扩张全球份额。

风险提示

政策不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降、原材料价格波动超预期、全球地缘不确定性上升风险等。