如祺出行（09680）暴涨34%背后：市场为Robotaxi故事“买单”？

顶着“Robotaxi第一股”光环上市的如祺出行，终于迎来了高光时刻。

7月29日，如祺出行股价暴涨33.92%，收至21.4港元/股，成交额为545.23万港元，总市值约为43.68亿港元。如此股价表现，可见投资者对于Robotaxi的巨大潜力仍满怀认可。

根据弗若斯特沙利文的资料，作为推动Robotaxi商业化落地的先行者，如祺出行早于2022年4月推出了全球首个开放式Robotaxi运营科技平台，崭露出较强的Robotaxi商业落地潜力。

据悉，如祺出行计划通过IPO募集的资金，主要用于自动驾驶及Robotaxi运营服务研发、出行服务产品升级及运营效率提升、扩大用户群和提高市场渗透率，以及加强品牌知名度。其中，Robotaxi将是如祺出行未来发展的重要方向。

Robotaxi驶入快车道 领头抢占商业化高地

从萝卜快跑频繁占据热搜榜，到特斯拉和百度股价总是随着Robotaxi动向浮动，再到

如祺出行的火速通过港交所聆讯，均说明大众以及资本市场对Robotaxi市场的关注度。

根据智通财经APP了解，以更低的出行成本优势抢占出行市场是各国发展Robotaxi底层驱动力。由于整车成本+驾驶员工资是两大可削减项，所以Robotaxi能够实际降低网约车/出租车运营成本，这也是产业进一步发展、实现商业化落地的关键因素。

经测算对比发现，Robotaxi的经营成本优势凸显。2026年以后，Robotaxi预计实现商业化，且其每公里成本预计将持续降低，至2030年为1元/公里，相较于同期有人驾驶的出租车2.4元/公里，节省约58%。

目前，全球各国均加速Robotaxi的投资和商业化迈进，根据弗若斯特沙利文的资料，按交易额计，预计Robotaxi全球市场总规模将于2030年达到人民币8349亿元。

前景可观的蓝海市场，作为先行者的如祺出行正抢跑占领商业化高地。

从2021年通过与合作方合作方式进军自动驾驶市场，到2023年，如祺出行已成为国内首个以自主研发的Robotaxi车队进行示范运营的出行服务平台。截至2023年12月31日，如祺出行的Robotaxi服务已运营累计20080小时，覆盖545个站点，完成约45.1万公里安全试运营里程。截至同日，共有281辆车辆接入其Robotaxi运营科技平台。

以此进展来看，如祺出行的商业化道路正徐徐铺开，新大陆的海岸线已然可见。

更深一步来讲，站在当下的时间节点，回头去看中美自动驾驶的历史进程，不难发现一个共同之处：皆为先由头部科技公司主导，而后传导至传统车企和网约车平台，并试图全力追赶。

如祺出行能果断押注Robotaxi，并成为该赛道的先行者，其护城河在哪儿？

正如华福证券指出，“技术+整车+平台”的“金三角”协作模式，可以通过自动驾驶技术公司推动Robotaxi技术发展、整车厂主导开发自动驾驶整车平台、专业出行服务平台负责Robotaxi运营服务，由此形成“专业化分工+深度合作绑定”的发展路线，这也是各国商业化发展过程中形成的共识。

这恰恰也是如祺出行推动商业化进展的底层逻辑。即夯实“技术+整车+平台”的三大业务维度，为商业化演进加码。

智通财经APP认为，背靠小马智行和广汽，如祺出行在汽车、资质许可和自动驾驶技术方面可谓样样兼备。一方面，手握资质许可和自动驾驶解决方案的小马智行，为如祺出行拿到了Robotaxi落地的尊贵入场券。另一方面，在广汽支持下，如祺出行在汽车方面具备天然优势。

今年6月初，广汽集团通过智能网联汽车准入和上路通行试点审批，成为全国首批获准开展L3自动驾驶上路通行试点的车企之一。如祺出行作为该试点的智能网联汽车使用主体，将上线具备L3级自动驾驶功能的车辆，为用户提供出行服务。

弗若斯特沙利文分析，Robotaxi预计将于2026年实现大规模商业化。如祺出行的“技术+整车+平台”模式，正加速其Robotaxi的商业化落地。

聚焦大湾区的“小而美”

2019年成立至今，如祺出行作为网约车赛道的后期之秀，已经成长为“大湾区”影响力数一数二的玩家。根据弗若斯特沙利文统计，2023年如祺出行的出行服务以27.41亿元交易额，在大湾区占据5.6%市场份额、排名第二，年内在大湾区用户渗透率超45%、排名第二。

业务迅速做大，反映在财务方面，是该公司营收的乐观增长。招股书显示，2021-2023年，如祺出行的收入分别为10.14亿元、13.68亿元及21.61亿元，年复合增长率46%；其中出行服务收入分别为10.13亿元、12.5亿元、18.14亿元，年复合增长率为33.9%。截至2023年12月末，该公司出行服务平台的注册用户数达2380万名。

具体来看，如祺出行的收入高速增长主要得益于其活跃乘客数的增长，以及由此带来的交易额的增加。2021年至2023年，该公司的订单量从4690万单增加至9770万单，年复合增长率约为44.3%。同期，公司月均活跃乘客从2021年的103.2万名增加至2023年的104.7万名；交易额从13.5亿元增加至27.4亿元，年复合增长率达42.5%。

营收增长的同时，公司的毛利率亦在稳健提升。2021-2023年，如祺出行的毛利率分别为-24.2%、-10.7%及-7.0%。这是源于公司通过提高品牌知名度与实施地域扩张战略，使乘客黏性及渗透率提高，从而授出的每笔订单乘客奖励减少，同时在持续提升运营效率。

在主打市场“大湾区”，如祺出行可谓是“小而美”的代表。

而长远来看，如祺出行的盈利难题，也有纾解的可能。

首先，从如祺出行的业务发展来看，其网约车业务“高举高打”，采用自营司机模式，保证其业务质量在全国网约车平台的合规率评比中，如祺出行已经17次名列第一。后来，随着公司业务的扩大，如祺出行采用了运力加盟商入驻和自营司机并行的模式，自带车司机可以通过运力加盟商进入如祺出行。

扩大加盟商的比例，可以帮助如祺减少一定的司机人力成本，同时实现运力的扩容。

其次，在开源上，如祺出行可以利用好深耕大湾区政企客户的优势，将自营的高品质司机资源用在服务大客户上，实现更大的价值。服务B端客户的另一个好处是，客户直接与平台结算，可以绕过其他平台抽取的“过路费”，有助于减少这笔支出的增速。

目前看来，如祺出行平均单价的亏损已经大幅减少，这是一个好兆头。

综上，如祺出行对于Robotaxi商业化展现出矫健的攻伐姿态，且其客观具备一定优势筹码储备，在“技术+整车+平台”的协同势能之下，公司显示出潜力巨大的生态价值。而聚焦其现今基本盘来看，资源聚焦在大湾区，也成为如祺出行能够立足行业的第一步。未来，科技仍是其星辰大海，随着Robotaxi商业化加速释放，如祺出行的业务增长前景堪称闪耀。