中邮证券：ADC药物创新驱动发展 行业高景气正持续

智通财经APP获悉，中邮证券发布研报称，ADC药物结合了抗体的高特异性靶向能力和药物的强效杀伤作用，可实现对肿瘤细胞的精准打击，尤其在实体瘤治疗领域拥有较大优势。Frost & Sullivan预计2030年全球ADC市场规模有望达647亿美元，国内市场也有望达662亿元。国内ADC药物领域也有望诞生出多个销售金额达数十亿元的品种，无论是Biopharma还是Biotech均有较多公司重点布局，建议积极关注临床进展顺利且有出海前景的医药公司。

工艺优化、联合用药、双抗ADC驱动行业创新发展

从技术发展历程看，ADC药物自20世纪初开始，至今已发展到第四代，工艺上追求高活性荷载的策略，强调了有效荷载的选择性和精确性，目前ADC药物研发进入到百花齐放阶段。根据Insight数据，国产ADC新药研发共519项，占全球的43.8%，中国医药公司已经成为全球ADC研发的核心参与者。进入临床的国产ADC共155项，占全球的41.1%。特别是在HER2、Nectin-4、CLDN18.2、B7-H3等靶点上展现出显著的疗效和良好的安全性，部分药物已在国际学术会议上获得认可，联合用药、双抗ADC成果显著，显示出国产创新药企在国际舞台上的竞争力和影响力。

商业化强、产品丰富、拥有重磅大单品厂家优势显现

国际方面，2023年，罗氏的产品Kadcyla和Polivy总计销售额为31.33亿美元，占据总市场的比例约为30.72%，占据市场第一的位置；第一三共和阿斯利康合作开发的Enhertu成为2023年ADC领域销售冠军，并且有持续增长的趋势；Seagen作为ADC领域的老玩家，2023年4月被辉瑞以430亿美元的价格收购，其ADC产品销售额在2023年也有不错的表现。

对罗氏、第一三共、阿斯利康和Seagen在ADC药物领域布局进行分析，中邮证券认为，全球头部跨国医药公司，在商业化、自研产品丰富度、重磅大单品等方面各具优势。国内企业，荣昌生物获批首个国产ADC药物，占据先发优势，布局cMET、间皮素、Claudin18.2等多个新兴靶点；科伦博泰核心产品SKB264取得新突破，有望进军国际；乐普生物IO+ADC联用疗法，充分发挥管线协同作用;百利天恒建立了SEBA双抗平台和HIRE-ADC技术平台，拥有首创的EGFR x HER3双抗ADC和3个进入临床阶段的四特异性抗体。国内厂家大力研发同时积极进行BD，行业高景气有望持续。

受益标的：荣昌生物(09995)、科伦博泰(06990)、乐普生物(02157)、恒瑞医药(600276.SH)、信达生物(01801)、百利天恒(688506.SH)、百奥泰(688177.SH)、迈威生物(688062.SH)。

风险提示：行业竞争加剧风险、新药研发不及预期风险、销售不及预期风险。