中金：油价回调反映市场忧虑 认为中海油(008830)估值依然较合理

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，石油价格回撤至80美元以下，美国衰退预期上升。7月以来油价回撤的主因是市场担忧全球经济衰退，美国大选后中期油气供应增加，以及中国的能源转型对石油需求的抑制是次要因素。

该行预计，在8月下旬之前，市场依然会交易衰退预期。但现在油价内含的风险预计已经比较高。截止7月底，原油的净空头的持仓量已经接近2020年3月水平，金油比也接近历史高点。如第四季OPEC+维持产量不变，油价中枢有望维持80美元。展望未来，该行判断若地缘政治冲突不出现明显恶化且冬季气温维持相对温和，2024至2025年采暖季(2024年11月至2025年3月)，国际LNG现货较当前水平或不具备大幅上行空间。

中金指出，A/H股油气公司调整后性价比较高。美国标普能源指数7月平均下跌2.83%，中国油气公司平均下跌7.09%。调整完后，美国油气公司的平均估值为12倍市盈率，明显高于A/H股油气公司9倍和7倍的平均市盈率。

该行认为，软着陆依然是基本前提，降息前交易衰退预期，降息后交易经济复苏，指更应该关注本轮调整过后的风险收益比：第一是受益于资源价格合理回撤之后的中下游资产：新奥能源/炼化类企业;第二是上游油气资产进入到高赔率区间，以60美元油价计算，认为中国海洋石油(00883)的估值依然较为合理;第三是降息后全球资本开支回升的中国企业机会。