国联证券:供需齐振驱动 国内血制品渗透率有望持续提升

中国血制品人均使用量不及美国等发达国家的1/4,且需求呈现上升趋势,未来随着血浆供给量的增加,临床认知度提升,中国渗透率有望持续提升。

智通财经APP获悉,国联证券发布研报称,中国血制品人均使用量不及美国等发达国家的1/4,且需求呈现上升趋势,未来随着血浆供给量的增加,临床认知度提升,中国渗透率有望持续提升。2023年版医保目录凝血因子类产品扩大支付范围等多因素有望提振需求。在行业紧俏背景下,浆站资源丰富的龙头受益显著,尤其是拥有央国企资源禀赋的企业,有望在浆站申请、资源嫁接等方面获得赋能。同时研发能力强、血浆利用率高的企业有望在浆站审批获得政策倾斜。

国联证券主要观点如下:

中国血制品渗透率有较大提升空间

血制品为血液中不同的蛋白组分分离后制备成的生物活性制剂,在医疗抢救及某些特定疾病预防和治疗上有着重要作用,鉴于其特殊性和极高安全性要求,行业长期处于供不应求/紧平衡状态。2023年中国市场规模超500亿元,预计2030年增长至950亿元,CAGR达9.6%,增速显著高于全球水平。中国血制品人均使用量不及美国等发达国家的1/4,且需求呈现上升趋势,未来随着血浆供给量的增加,临床认知度提升,中国渗透率有望持续提升。

供需齐振驱动行业快速发展

供给端,随着各地“十四五”浆站规划陆续执行,浆站数量有望提升,未来采浆量有望持续增长。血液中有150余种蛋白及因子,目前中国企业最多分离出15种,未来随着上市品种的增加,血浆利用率有望提升。需求端,老龄化加速有望驱动诊疗人次持续增长;新冠疫情提升血制品临床认知度,血制品临床应用广泛,随着适应证拓展,临床应用有望普及;2023年版医保目录凝血因子类产品扩大支付范围等多因素有望提振需求。

集采价格降幅较为温和

血制品行业从2022年至今经历的三轮集采涵盖了人血白蛋白、静丙、凝血因子三大类品种,涉及省份超过20个以上。除了2023年十九省药品联盟集采涉及的破伤风人免疫球蛋白价格降幅超35%之外,其余品种的价格变动幅度均为个位数。根据PDB数据,2023年破伤风人免疫球蛋白销售额仅占比血制品整体市场规模的3.3%,预计破伤风人免疫球蛋白集采对整体血制品行业规模影响较小。

标的方面:天坛生物(600161.SH)浆站和采浆数量处于领先地位、上海莱士(002252.SZ)引入海尔集团入主、华兰生物(002007.SZ)采浆量为第一梯队、派林生物(000403.SZ)采浆量增长迅速、博雅生物(300294.SZ)吨浆毛利位于行业前列、卫光生物(002880.SZ)浆站平均采浆量具备优势。

风险提示:国家政策的风险、产品安全性导致的潜在风险、单采血浆站监管风险、原材料供应不足的风险、采浆成本上升的风险、产品价格波动的风险、产品研发风险。

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