日涨超20%，身处“价值洼地”的东江环保(00895)终迎来重估机遇?

8月12日，一只“穿云箭”射到了环保板块上，板块内外应收大涨。

A股市场，永清环保、清研环境20CM涨停，东江环保(002672.SZ)、启迪环境、盛剑科技等多股涨停;而港股市场上亦有属于自己的上涨“显眼包”，AH股东江环保(00895)盘中强势拉升，一度涨超37%，上榜当日涨幅最大前三位置，截止收盘其股价大涨21.19%，报于1.83港元。

奈何的是，这只“穿云箭”带来的效应似乎并不大，隔日(8月13日)环保板块整体有所回调，昨日“显眼包”东江环保H股震荡回调，录得8.02%的跌幅，报于1.68港元，总市值为18.57亿港元。

从消息面来看，对于常年低调的环保板块来说，此次板块拉升主要是得益于来自政策方面的“全面绿色转型”利好，但上涨之势并不持续的表现亦符合该板块常年处于估值低位、成长性不明的属性。因此，下面我们不妨以东江环保为观察视角，探讨一下这波政策带来的利好究竟能否助力企业摆脱估值低位的苦恼。

固废“价值洼地”迎来政策利好

固废行业是一块“价值洼地”无疑是业内人士心照不宣的共识。

据相关研报披露，剔除各年份异常值后可得，垃圾焚烧板块PE从2016年60倍降至2022年14倍，其中2022年垃圾焚烧央国企平均PE为12倍，低于板块平均估值，处于明显的价值洼地。

截至2024年3月1日，剔除负值后，环保板块整体PE(TTM)为16.16倍;子板块方面，大气治理板块PE(TTM)为65.41倍，水务及水治理板块PE(TTM)为14.29倍，固废治理板块PE(TTM)为15.20倍。

(数据来源：东莞证券)

然而，与身处价值洼地、低调行事的环保行业不同的是，由于我国正驶入“双碳”目标的快车道，加快产业结构绿色低碳转型已成为刻不容缓、摆在台面上的事。

2024年8月11日，中共中央、国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》。在节能低碳方面，《意见》提出大力发展绿色低碳产业，推动传统产业绿色低碳改造升级，目标到2030年节能环保产业规模达到15万亿元左右，相较于2020年7.5亿的产值实现翻倍。在交通运输领域，《意见》提出“加强可持续航空燃料研发应用”，有望进一步推动生物柴油产业的应用及发展，餐厨垃圾处理经济性或将提升。

具体到循环经济上，《意见》则提出“推进生活垃圾分类，提升资源化利用率”，目标到2030年，大宗固体废弃物年利用量达到45亿吨左右，主要资源产出率比2020年提高45%左右，有望推动资源回收体系建设，促进资源再生领域稳健发展。

而将时针再往前拨，“双碳”提速信号亦是十分明确。8月2日，国务院发布《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》，建立能耗双控向碳排放双控全面转型新机制，加快构建碳排放总量和强度双控制度体系。8月8日，发改委等部发布《关于进一步强化碳达峰碳中和标准计量体系建设行动方案(2024—2025年)》，明确标准与计量两方面的原则与任务，为全国范围内实施碳排放总量和强度双控制提供了明确的政策指引和实施路径。我们认为碳排放相关要求或将更为严格以保障碳排放双控落实到位，为绿色低碳转型提供更加强有力的政策支持。这都表明我国正在驶入“双碳”目标的快车道。

由上可见，伴随着碳排放双控政策持续推出，“双碳”提速明显，这也意味着，被市场低估的固废板块有望斩获价值重估机遇，而行业也或将迎来新的发展机遇，这对于身处其中的概念股而言显然是一大发展利好。

现金流增厚，成长性仍为“谜”

将视线聚焦到东江环保上，身处价值洼地的它，显然基本面也不是十分“给力”。

据智通财经APP了解，该公司成立1999年，是一家A+H两地上市环保企业。该公司的主营业务为工业废物处理、市政废物处理以及增值性配套服务。公司此前为民营企业，2016年成功变身国有控股公司。

此前，该公司的五年发展战略为“坚持以固废处理为核心，配套发展区域环境治理和环保服务两大领域”，而“聚焦危废”是公司当前发展的主要任务。2023年，仍继续聚焦于危废主业，同时多个重点项目加速落地投产，促进国企改革行动持续深化。

然而，受行业复苏缓慢等因素影响，危废市场竞争格局仍未出现明显好转，量价齐跌趋势亦尚未扭转，身处其中的危废企业企业生存发展仍面临严峻挑战。

据民生证券披露，2023年上半年，固废板块31家公司中，16家归母净利润同比增长，11家同比下降，2家出现亏损、1家持续亏损。同时，上半年，新开标项目平均单价 113 元/吨、总投资额约 101 亿人民币、新增产能 15690 吨/日， 分别同比增长 25.6%、下降 24.63%、下降 24.57%，整个细分行业复苏之势并不明显。

在这其中，东江环保的2023年业绩亦表现不佳，再现亏损之相——期内，该公司实现营业收入为40.22亿元，同比增长3.71%;归母净利润约为人民币-7.50亿元，扣非归母净利润约-7.78亿元。另外，市场环境继续下行影响，公司危废业务收入均出现下滑，随着资源化业务收运折率提升、无害化业务收费价格下降，公司整体业务综合毛利率同比减少11.41个百分点。

(数据来源：东江环保财报)

而拉长时间线来看，近两年来东江环保的业绩也难言优秀：2021年至2022年，该公司实现营收40.15亿元、38.78亿元，同比下滑3.41%;实现股东应占溢利分别为1.61亿元，-5.02亿元，由盈转亏。

不过，所幸的是，或受益于“三精管理”和“极限降本”工程降低运营生产成本措施所致，公司的自由现金流则是处于较为健康的状态：2023年，该公司录得期末现金约为12.38亿元，2024年一季度，近一个季度公司的现金流便显著增厚，录得期末现金为5.88亿元。

综上来看，对于此前成长性并不明朗的东江环保而言，此次“全面绿色转型”的政策利好无疑将给公司后续业绩增长增强了较大确定性。同时，叠加自由现金流增厚的表现，东江环保此次成为环保板块上涨“显眼包”也是情理之中的事，不过仍需谨慎该公司业绩不稳、常年亏损带来的股价波动风险。