东兴证券：净息差阶段性企稳 银行资产质量稳健

智通财经APP获悉，东兴证券发布研报称，上半年商业银行盈利保持稳健，信贷投放进入高质量发展阶段，规模增速预期内放缓，净息差环比持平，资产质量指标平稳。展望全年，东兴证券认为在有效需求不足的背景下，银行规模扩张整体放缓；资产端利率仍有下行压力，息差仍承压。

但考虑存款成本改善进程加快，全年息差降幅预计同比收窄。量缩价减之下，银行业绩增速短期难言改善。但在目前政策呵护银行息差、以及地产政策优化和地方化债推进之下，重点领域不良压力边际改善，行业息差和业绩超预期下滑概率低。预计全年上市银行营收、净利润同比增速在零附近。

东兴证券建议继续关注两条主线：（1）在利率中枢下行趋势之下，资产荒压力预计延续，长期看好高股息红利资产配置价值。分红稳定性、可持续性强；且在被动基金扩容、引导中长期资金入市的背景下，资金面有较强支撑。（2）近几年上市银行板块内估值已充分收敛，业绩领先中小银行估值相较板块并没有显著溢价；短期建议关注业绩确定性银行估值修复机会。

东兴证券主要观点如下：

事件：8 月 9 日，国家金融监管总局发布 2024 年二季度商业银行主要监管指标。商业银行2Q24实现净利润12,574亿，同比增长0.4%，平均ROE为8.91%，平均 ROA 为 0.69%，不良贷款率 1.56%。

盈利表现：24H1 净利润增速环比小幅下降，主要是农商行拖累。

上半年商业银行净利润同比+0.4%，增速环比微降。24H1 商业银行实现净利润 12,574 亿元，同比增长 0.4%，增速环比 24Q1 下降 0.3pct。

从净利息收入和非息收入表现来看：（1）规模增速放缓、息差环比持平，净利息收入增长延续承压。在实体有效需求不足、监管引导优化供给的双重压力下，今年以来银行资产规模增速持续放缓。6 月末总资产 370 万亿，同比增长

7.28%，相较 23Y、24Q1 分别放缓 3.68 pct、1.86pct。24H1 净息差环比 24Q1

持平于 1.54%。（2）Q2 债市波动有所加大，非息收入贡献环比小幅下降。年初以来债券利率趋势下行，商业银行金融市场投资相关非息收入实现较好增长，非息收入贡献整体有所提升，对营收形成一定支撑。但二季度以来，在央行与市场博弈之下，债市波动有所加大。24H1 商业银行非息收入占比 24.31%，环比略降 1.3pct。

国有行、股份行、城商行盈利增速环比改善，农商行增速有所放缓。从各类银行表现来看，国有行、股份行、城商行净利润同比分别 -2.9%、1.4%、4.4%，增速较 24Q1 分别提升了 1.7 pct、0.2 pct、0.3pct；农商行净利润同比+5.9%，增速环比下降 9.7pct。

规模增长：二季度扩表进一步放缓，各类银行表现延续分化。

二季度商业银行信贷、非信贷资产增速均有所放缓。在经济复苏弹性偏弱，有效信贷需求不足，以及监管引导商业银行弱化增量、优化存量、防止资金空转的政策导向下，商业银行二季度以来扩表速度延续放缓趋势。6 月末，商业银行总资产同比增 7.28%，环比 24Q1 下降 1.86pct；其中，贷款同比增 8.8%，非信贷类资产同比增 4.9%，环比分别下降 1.1pct、2.7pct。

国有行贷款增速环比降幅较大，绝对水平仍领先；股份行增速降幅收窄；优质区域中小行增速高于行业均值。6 月末，国有行、股份行、城商行、农商行贷款分别同比增 10.5%、4.6%、9.3%、8.0%；增速环比 24Q1 分别放缓 1.4 pct、

0.5 pct、1.1 pct、1.5pct。从绝对增速水平来看，国有行依然发挥头雁作用保持相对较快扩表，增速环比降幅较大，主要与手工补息整顿有关；股份行信贷增速在低位小幅收窄；城农商行内部预计分化较大，优质区域城农商行增速领先（已披露业绩快报/中报的杭州、齐鲁、南京、瑞丰、苏农商行贷款同比增速分别为 16.5%、15.3%、13.5%、8.9%、8.7%，均高于细分行业平均）。

展望全年，在实体有效需求不足、以及监管引导优化供给的双重压力下，信贷规模增速趋势性放缓。结构特征：① 预计对公投放持续优于零售。考虑居民收入和预期修复较慢，房地产市场未止跌，下半年零售信贷需求或持续疲弱，住房贷款可能收缩。对公端，随着下半年特别国债和政府债发行提速，基建配套信贷需求有望提升，对公贷款新增或好于上半年。 ② 预计国有行、区域银行扩表情况好于行业平均。一方面。在基建需求提升下，国有行和优质区域银行信贷需求或好于行业平均水平；另一方面，地方化债推进之下，国有行和区域行参与以贷化债，信贷需求边际提升。股份行传统优势客群地产、零售修复较慢，但近年来持续调结构，预计规模增速有望触底微升。

净息差：负债端加强成本管控，24H1 息差环比持平于 1.54%。

24H1 商业银行净息差 1.54%，环比持平。从各类银行表现来看，国有行净息差环比收窄 1BP 至 1.46%，股份行、农商行环比上升 1BP 至 1.63%、1.72%，城商行环比持平于 1.45%。判断净息差阶段性企稳主要得益于存款成本改善，负债端积极因素持续积累，包括：a.随着定期存款逐步到期重新续作，过去两年存款挂牌利率下调效果加速显现；b.二季度监管整顿银行存款手工补息推动部分大行存款成本改善；c.银行主动管控通知存款、大额存单等高收益率产品。

展望全年，净息差仍然承压，但在负债成本管控下、预计降幅收窄。考虑到当前有效信贷需求偏弱，稳增长政策存在加码可能，新发放贷款利率、特别是按揭贷款利率仍有下行压力；叠加债券投资利率低位置换，全年资产端收益率延续承压。但考虑政策层对银行息差的呵护态度，存贷款同步降息，银行持续加强负债成本管控，负债成本降低有望缓释息差下行压力。负债结构上，由于存款利率降低导致的存款流失、定期化、长期化，影响有待进一步观察。

资产质量：不良指标总体平稳，拨备覆盖率环比提升。

6月末商业银行不良率为1.56%，环比24Q1下降3BP。关注类贷款占比2.22%，环比上升 4BP，资产质量指标总体平稳。其中，国有行、城商行、农商行不良率环比分别下降 1BP、1BP、20BP 至 1.24%、1.77%、3.14%，股份行不良率环比持平于 1.25%。判断当前银行资产质量压力主要来自零售端的消费贷及经营贷，以及对公房地产贷款。 6 月末商业银行拨备覆盖率为 209.3%，拨贷比 3.24%，拨备/总资产为 1.89%，环比分别提升 4.8pct、1BP、2BP，拨备进一步夯实。其中，国有行、城商行、农商行拨备覆盖率环比提升 2.59pct、1.11pct、10.54pct 至 253.8%、192.35%、143.14%；股份行环比下降 1.45pct 至 216.58%。

核心一级资本充足环比微降，资本充足率进一步提升。

6 月末，商业银行核心一级资本充足率、资本充足率分别为 10.74%、15.53%，环比分别-2BP、+10BP。资本充足率提升主要受益于资本新规，以及资产增速下降。6 月末，商业银行风险加权资产同比增 4.5%，增速环比下降 1.7pct；且增速低于总资产增速。从各类银行来看，国有行资本充足率环比持平于18.31%，股份行、城商行、农商行环比分别+8BP、+25BP、+38BP 至 13.61%、12.71%、13.08%。

投资建议：上半年商业银行盈利保持稳健，信贷投放进入高质量发展阶段，规模增速预期内放缓，净息差环比持平，资产质量指标平稳。展望全年，我们认为在有效需求不足的背景下，银行规模扩张整体放缓；资产端利率仍有下行压力，息差仍承压；但考虑存款成本改善进程加快，全年息差降幅预计同比收窄；量缩价减之下，银行业绩增速短期难言改善。但在目前政策呵护银行息差、以及地产政策优化和地方化债推进之下，重点领域不良压力边际改善，行业息差和业绩超预期下滑概率低。预计全年上市银行营收、净利润同比增速在零附近。

建议继续关注两条主线：（1）在利率中枢下行趋势之下，资产荒压力预计延续，长期看好高股息红利资产配置价值。分红稳定性、可持续性强；且在被动基金扩容、引导中长期资金入市的背景下，资金面有较强支撑。（2）近几年上市银行板块内估值已充分收敛，业绩领先中小银行估值相较板块并没有显著溢价；短期建议关注业绩确定性银行估值修复机会。

风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度和实施不及预期导致风险抬升资产质量大幅恶化等。