东北证券:酒店市场海外龙头增速下行 关注国内边际改善趋势

作者: 智通财经 刘璇 2024-08-15 15:58:25
国内出行链短期高基数效应明显,供给扩张+出境游分流影响显著,政策先行有望逐步提振需求。

智通财经APP获悉,东北证券发布研报认为,欧美出行链需求趋弱,行业增速回归常态化。酒店市场龙头公司经营表现来看,美国市场增速普遍低于全球其他区域,欧洲市场增速回落不及预期,欧美市场出行需求呈现边际转弱趋势。国内出行链短期高基数效应明显,供给扩张+出境游分流影响显著,政策先行有望逐步提振需求。由于酒店行业受ADR下降影响加盟商投资回报周期将明显拉长,供给端增长预计放缓。酒店、出境航班供给端增速预期下行,供需格局有望改善。

欧美出行链需求趋弱,行业增速回归常态化:2024Q2美国酒店市场RevPAR增速放缓,OCC率先反映下行压力;美国机票价格连续15个月同比下滑,航空客运量增速回归常态化。龙头公司经营表现来看,美国市场增速普遍低于全球其他区域,欧洲市场增速回落不及预期,APEC市场存在区域性高增长。2024年下半年美国及欧洲市场预期增速进一步回归常态化增长,美国酒店市场供给端回升或导致ADR承压,通胀回落致出行预定窗口扩张幅度开始收缩,对机酒价格存在负面影响,欧美市场出行需求呈现边际转弱趋势。

国内出行链短期高基数效应明显,供给扩张+出境游分流影响显著,政策先行有望逐步提振需求。短期来看国内出行链相对承压,上半年国内旅游人次及收入低于预期,受供给端扩张及出境游分流影响,国内酒店和机票价格承压,暑期国内酒店ADR/机票价格同比仍有10%/15%缺口;行业低点下《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》发布,国家通过政策引导有望促进酒旅消费边际改善。

酒店、出境航班供给端增速预期下行,供需格局有望改善。明年来看,由于酒店行业受ADR下降影响加盟商投资回报周期将明显拉长,供给端增长预计放缓,东北证券基于ADR和OCC同比降幅为影响因素对酒店静态回收期和IRR进行敏感性测算,OCC每下降1pct、静态回收期延长0.2年、IRR下降0.6%,ADR每下降1%,静态回收期延长0.1年、IRR下降0.5%;出境游方面国际航班供给增长趋于稳定、明年来看出境游分流带来的同比影响预计减弱。

投资建议:1)携程集团作为国内OTA龙头,产业链资源雄厚,用户基本盘稳固;国内业务稳定增长,出境游持续复苏,海外业务加速布局有望开拓第二成长曲线。2)同程旅行作为下沉市场OTA龙头,背靠腾讯和携程的流量及库存资源竞争优势突出,国内业务竞争力持续提升;积极布局国际市场,有望推动中长期收入&业绩增量释放。3)锦江酒店股权激励方案落地,中期成长高确定性,短期酒店行业受供给扩张和出境分流影响承压,长期来看连锁化率提升和龙头集中度提升趋势延续,锦江酒店资源优渥、品牌丰富、规模优势显著,改革落地有望驱动公司盈利能力持续改善。

风险提示:宏观经济风险,旅游需求不及预期,海外扩张不及预期等


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