欧元区生产率数据令人失望 迫使欧洲央行利率路径复杂化

智通财经APP获悉，欧元区第二季度的劳动生产率几乎没有得到提高，并且再次没有达到欧洲央行的预期，这对于欧洲央行将通胀率拉回2%的努力以及推动欧元区经济繁荣增长的努力而言是一个重大打击。

根据欧洲央行公布的最新数据，欧元区第二季度人均劳动生产率同比下降了0.4%。在此之前，2024年前三个月的人均劳动生产率为同比下降0.5%，而欧洲央行研究人员公布的6月份预测则为同比下降 0.3%。

上季度欧元区劳动生产率几乎没有出现改善

虽然不断提高劳动生产率对于欧元区经济增长而言至关重要，但这也是欧洲央行让通胀回到2%这一目标水平的一个关键支撑。通胀降至2%目标基本上建立在欧元区整体薪资增长放缓、企业利润吸收部分加薪幅度以及生产率提高以降低每个单位产出成本的综合基础之上。

包括欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德(Christine Lagarde)在内的央行官员们近年来不断强调“利润、企业薪资和生产率之间的联系”的重要性。如果不能实现充分且明显的改善幅度，抗通胀进程以及欧洲央行持续降息可能是棘手的。

一些分析人士表示，欧洲央行的目标可能在于2025年和2026年的人均劳动生产率将增长约1%——快于新冠疫情之前20年期的平均0.6%劳动生产率增幅。但分析人士们普遍表示这一目标观点可能过于乐观，即使在6月份的一份经济数据预测报告暗示增长可能加速之后也是如此。

新的经济数据可能会加剧这种日益增长的怀疑观点，并引发有关欧洲央行能否进一步加速降低借贷成本的讨论。

来自荷兰国际集团(ING)的宏观研究主管卡斯滕•布热斯基表示:“随着生产率进一步下降，通胀可能在更长时间内保持高位的风险明显增加。”

布热斯基表示：“在9月的下一次欧洲央行货币政策会议上，对于欧洲央行来说，一个上升缓慢但肯定会在表面下沸腾的新问题是:当你的通胀预测再次向上修正时，如何顺利实施接下来的潜在降息政策。”

今年6月，欧洲央行的官员们在上调2024年和2025年通胀预期的同时，但是做出了广泛的借贷成本下调预测，引发了一场关于继续按照欧洲央行的预期来降息是否合理的辩论。

布热斯基表示：”更普遍地说，有了这些生产率数据，降息的理由只能是欧元区经济增长愈发疲弱，而非通胀缓解。”

值得注意的是，近期确实越来越多迹象表明欧元区经济陷入疲软之势。随着消费者们削减支出等与经济低迷相关的迹象涌现，欧元区企业第二季度大幅放慢了招聘步伐。

据了解，最新公布的修正后统计数据显示，继前三个月环比增长0.3%之后，第二季度欧元区就业人数经修正后仅仅环比增长0.2%。此外，由于6月份工业表现令人失望，欧元区20国经济体的总经济产出修正后数值——即欧元区Q2 GDP环比仅仅增长了0.3%，与第一季度增幅几乎一致。

来自Danske Bank的经济学家皮特·海恩斯·克里斯蒂安森称欧元区的这一项新数据确实“令人担忧”。

他表示:“欧洲央行三角测量数据的首个关键数据显示，第二季度生产率增长逊于工作人员6月份的预测。”“如果欧元区整体的薪资增长速度未能充分放缓，欧洲央行可能不会得到足够令人欣慰的消息来宣布再次降息，从而有可能在9月份做出维系基准利率的这一重要决定。”

市场已经完全消化了欧洲央行今年还有两次降息的这一预期，并且认为有80%的可能性欧洲央行将会进行第三次降息——尽管欧元区7月份的通胀率出人意料地上升到了2.6%。

今年年初，由于工人们纷纷采取罢工等行动努力抵消通胀带来的各种冲击，工人们薪资得以继续以较高的速度上涨。欧洲央行将于8月22日公布第二季度谈判协商薪资数据。