外表看似不佳的移动互联（01439），内部业务均呈现强劲增长

前段时间上演了一场小闹剧的移动互联（中国）（01439），终于正式交出了2017年的业绩答卷，可以说基本除了受应付或然代价公平值影响导致净利润数据不太好看之外，公司其他方面均呈现乐观增长态势，尤其是营收、毛利均大幅增长的游戏业务。

看似亏损的表象下面是业务的强劲增长

2018年3月28日，移动互联发布业绩公告称，公司于2017年实现营业收入达10.2亿元人民币(单位下同)，同比增长17.4%，毛利同比大幅增长43.7%至3.82亿元，毛利率同比增长6.9个百分点至37.5%。但是由于应付或然代价公平值变动产生了1.43亿元亏损，同比2016年扩大176%，因此抵消掉了移动互联原本业绩的高增长，致使公司股东应占溢利变为亏损5065万元，但是撇除非经营收益/开支后，公司经调整纯利达到了1.12亿元，同比大幅增长26.4%。

首先是包装纸业务的稳健表现，完整将原材料涨价带来的成本提升转嫁至下游。智通财经APP了解到，虽然2017年木浆价格经历了大幅上升，公司包装纸业务中的柔印纸箱和传统柯式印刷纸箱毛利率还有不同程度上升，石头纸业务的高毛利率依旧能够保持。因此，公司包装纸业务整体毛利率稳定在了21.1%，盈利能力没有受到任何压制。

而公司在2017年4月与江西航空签订扩展石头纸产品分销渠道的策略协议，并没有开始发力，相信随着双方合作的深入，公司包装纸业务依旧能有可观的增长。

而表现最强眼的当属营收毛利均大幅增长的游戏业务。智通财经APP了解到，移动互联新推出的游戏表现十分亮眼，2017年3月，公司推出自主研发的手游《剑雨传说》；2017年7月，公司代理了手游《天天打魔兽》，并推出旗下首个自主研发的网页游戏《七绝》。

其中《剑雨传说》2017年共录得749万个登记玩家，而每月活跃玩家稳定地在69.5万人的水平；推出不久的《天天打魔兽》也已经有56万个登记玩家，每月活跃玩家在14.6万人。

根据公司披露数据可知，在2017年《大圣传说》和《帝国英雄》逐步进入衰退期时，《剑雨传说》大幅增长的1.44亿元营收，扛上了新游戏为公司攻城略地的号角，下半年才进入市场的《七绝》和《天天打魔兽》同样贡献不俗的收入。

此背景下的游戏业务营收实现3.4亿元，同比大幅增长54.53%，然而游戏业务大幅增长的不仅仅是收入，其毛利率也有一个质的提升。智通财经APP了解到，公司游戏业务毛利达到2.39亿元，同比增长84.78%，毛利率大幅增长11.5个百分点至70%。

毛利率大幅增长的原因是由于公自有分销渠道的手游收入贡献率增加所致，因为这部分不会产生任何分销渠道成本或收入分享成本，目前公司共有《优戏网》、《萌乐网》和《YouXi53》三个游戏分销平台。除此之外，公司还有包括360、腾讯、搜狗、爱奇艺、乐都及起点等，合计23个第三方分销渠道强大阵容。

并且公司于2018年初还有两款H5游戏待发，后续公司更将拓展虚拟现实类游戏市场，因此公司游戏业务的高速增长依旧值得期待，而游戏市场似乎也并没有之前市场预期的悲观。

游戏行业并没有想象中悲观

此前因腾讯公布的4季度数据中，游戏表现略有不及预期，之后市场上出现了对于游戏市场的疑问，那事实真是这样的吗？

其实更多的原因是或是因为《王者荣耀》受到“吃鸡”类手游的冲击，而这款重量级游戏仍处于提升用户体验、稳固用户群的阶段，还并没有过于成熟的变现模式，因此原本能贡献稳定利润的玩家群体有所减少，所以才会出现近两年来的首次游戏业务收入环比下降。

金山软件游戏负责人也公开表示过，“吃鸡”游戏类型目前非常流行，但是这类游戏现阶段没有一个很好的变现方法或者途径，这样就导致大量用户从收费比较通常的品类转移过来了，因此从DAU看是增长的，但反过来收入是下降的。

而由于2017年下半年”吃鸡”类游戏在全球范围内兴起，总游戏人数相比于2016年还是有较大幅度增长的，但是要保持它公平性的同时，再考虑能够从用户身上获取收入，这个可能还需要一个过程。这也同样意味着，等到这类游戏收费模式成熟后，游戏行业仍大概率会回到可观的增速状态。

如此的话，再回过头来看移动互联（中国），基于公司新老游戏交替阶段的移动互联已经实现非常不错的业绩增长，而后续还有新游戏逐渐步入黄金期以及新游戏推出，再加上公司各项历史费用的消失和收购“区块链+医联体”技术平台带来的预期提升，移动互联未来看点依旧非常充足。