面对净利增长及行业数据超预期，持有中国龙工（03339）需做好风格切换准备

中国龙工（03339）可以说是2016年底工程机械板块崛起以来，受益性最为直接且稀缺的港股标的，公司股价也经历了一波近3倍涨幅的快乐时光，然而面对2017年四季度以来时好时坏的行业数据，本就有一定恐慌心理的市场，给予公司的预期值也开始飘忽不定了。

近期因2018年1-2月挖机销售数据总体并不乐观的影响，中国龙工股价刚经历了一波回调走势，之后在交出126%净利润增长的2017业绩答卷刺激下，终于迎来放量上冲的节奏，之后更有工程机械销量数据将大幅超预期的调研消息频频传出。

一边是各种乐观数据相继扑面而来，一边又是大幅上涨后的恐高情绪以及对下游市场需求的不确定性，这下颇让市场有些头疼了，究竟要以何种态度来面对现在的中国龙工呢？

行情来源：富途证券

超预期的业绩并未展现龙工全部实力

业绩超市场预期，中国龙工迎来放量上涨。智通财经APP了解到，中国龙工于2017年全年录得营收89.94亿元人民币（单位下同），同比增长74.76%，而毛利则大幅增长91.87%至23.92亿元，综合毛利率由24.22%升至26.59%，最终实现股东应占纯利达到10.46亿元，同比大增126.44%，涨幅超出了市场此前给出的预期。

业绩大幅增长主要来自全产品靓丽表现和费用控制到位。中国龙工主要有装载机、挖掘机、叉车、压路机等产品，2017年销售占比分别达到54%、15%、20%、1%，销售收入同比分别增长84%、127%、50%、62%，同时各产品毛利率表现中，除叉车毛利率下降至行业平均水平外，其他产品毛利率均有一定提升，其中占比最重的装载机毛利率同比提升4.77个百分点至28%，最终实现整体毛利率提升近2.3个百分点至26.59%。

而关于费用方面，除了研发费用外大幅增长87.76%外，销售及分销开支38.36%的增幅远低于营收规模增长，行政开支和财务成本更是出现缩减情况，这就使得公司营运利润率增长5.1个百分点至15.1%，最终实现股东应占利润大幅增长126%至10.46亿元。

然而这还没体现出中国龙工全部的实力。智通财经APP了解到，公司2017年有近9000万元的汇兑损失，但实际汇兑敞口仅存在于中国龙工和母公司之间，因此母公司以派发特别股息的方式关闭汇兑敞口，就能避免再次出现汇兑损失。

同时公司2017年大幅增加2.81亿元的所得税中，有1.9亿元是一次性因素导致的，因此除去这两部分对业绩拖累的话，公司业绩增长其实还有提升空间。

另外，从公司存货大幅增加以及对未来的展望来看，公司对2018年的行业形势还是比较乐观的，据了解，中国龙工2018年一季度期间，装载机、叉车、压路机销售同比增长达到30%-45%，挖掘机产品更是达到了80%以上的增幅。

不仅公司各项数据超出市场预期，行业3月挖掘机销售数据或将同样超出市场预期。

行业数据同样有惊喜

复工行情比以往来得更晚一些，但更强一些。根据部分机构调研数据可知，春节后各地开工节奏不一致，但整体开工估计好于去年，其中广西、湖南、四川开工率同比2016年要高20%左右，浙江、安徽则平稳，而北方地区由于受到环保趋严以及两会持续时间较长影响，开工较去年同期有所下降。但随着北方地区冬季采暖季结束和两会闭幕，矿山等下游项目开工也将逐渐启动，因此整体来看复工形势是要好于此前的。

再从3月25日-3月31日钢材周成交量数据相较于以往有较大幅度提升来看，同样可侧面反映出下游乐观的开工情况。

另外，根据部分研究机构实地调研数据可知，3月份国内挖掘机销量能达到3.6万台左右，加上出口的3.7-3.8万台，单月增幅将达到80%，一季度整体销量将达到5.8万台，同比增速达到45%，较大幅度超出市场预期，并且4月份情况也不太会差于3月的情况，所以3-4月份挖机旺季的销量数据将持续亮眼。

如果再从下游需求来看，稳健运行的基建投资数据和逐渐攀升的地产开发投资数据来看，工程机械下游未来并不悲观。

综合看来，无论从中国龙工自身的业绩数据，还是行业超预期的销售数据来看，公司未来或将进入黄金盈利时期，但是联系到工程机械板块此前的高预期，已基本在大幅增长的股价中有所体现。

近期工程机械板块的看法与此前会有所不同，风险因素逐步剔除的工程机械龙头企业，或将进入通过盈利兑现来进行估值修复的时期，因此2016年底来的大幅上涨行情很难复制，震荡上行可能是工程机械板块未来较大概率的运行轨迹，风格转换还需要投资者有个心理准备。（文/江松华）