国联证券:供需缺口放大 钼价中枢上移 新一轮上涨周期有望开启

2024Q3来看,“金九银十”是行业传统需求旺季,叠加矿端库存低位,将赋予钼价更大向上弹性,钼价有望开启新一轮上涨周期。

智通财经APP获悉,国联证券发布研报称,近年受铜钼伴生矿石品位下降、大型新矿的缺少及开发困难等因素,海外钼矿供给或难增加。国内虽有多个新建项目,但由于钼矿建设周期较长,产量或将于2026年以后释放。预计2024-2026年全球钼需求量分别为29.9/31.5/33.0万吨,供需缺口分别为-2.1/-2.2/-2.7万吨。截至2024年7月末,钼精矿生产商库存去化天数较上年同期下降73.9%。2024Q3来看,“金九银十”是行业传统需求旺季,叠加矿端库存低位,将赋予钼价更大向上弹性,钼价有望开启新一轮上涨周期。

国联证券主要观点如下:

钼是中国优势矿种,产储量均居全球首位

钼是全球稀缺的战略性小金属,具有高强度、高熔点、高硬度等优良特性,主要应用于各类钢种的添加剂,以提高钢的强度、耐腐蚀、耐高温等性能。根据USGS,截至2023年末,全球钼矿储量为1500万金属吨,静态储采比约为56年。中国钼矿资源储量580万吨,占全球总储量的38.7%。全球钼矿生产较为集中,资源优势国是主产地;产量位列前五的国家分别是中国、智利、秘鲁、美国和墨西哥,五国钼矿产量合计为24.9万金属吨,占全球总产量的92.4%。

供给端:短期增量主要来自在产矿山扩建

海外钼资源以铜钼伴生矿为主,近年受铜钼伴生矿石品位下降、大型新矿的缺少及开发困难等因素,海外钼矿供给或难增加。国内虽有多个新建项目,但由于钼矿建设周期较长,产量或将于2026年以后释放。短期全球钼矿供给增量主要来自于在产矿山的改扩建,主要包括紫金矿业巨龙铜矿二期改扩建、吉林天池钼业小城季德钼矿、泰克资源QuebradaBlanca二期项目等。根据国联证券测算,2024-2026年全球钼供给量预计为27.7/29.3/30.3万吨,分别同比增加0.7/1.5/1.1万吨。

需求端:有望显著受益于钢铁行业转型升级

根据IMOA,2023及2024Q1,全球钼消费量分别为28.6/7.5万吨,分别同比增长0.8%/14.2%。2023年中国钼消费量12.6万吨,占全球消费总量的44.2%。2023年钢铁行业占钼需求总量的79%,其中,合金钢、不锈钢、工具钢及高速钢等优特钢对钼的需求较大。钢铁行业高端化转型和风电、新能源汽车等战略新兴产业的高速发展,有望催化钼含量较高的特钢需求释放。2024年1-8月,全国钢厂钼铁招标量合计约9.7万吨,同比增长29.5%;钼铁钢招量高增,印证钼需求端持续向好。

供需缺口或将放大,钼价有望迎来主升浪

国联证券预计,2024-2026年全球钼需求量分别为29.9/31.5/33.0万吨,供需缺口分别为-2.1/-2.2/-2.7万吨。供需缺口持续放大,支撑钼价中枢上移。截至2024年8月30日,45%钼精矿出厂价为3695元/吨度,较年初上涨16.4%;60%钼铁均价为24.0万元/基吨,较年初上涨11.6%。截至2024年7月末,钼精矿生产商库存去化天数较上年同期下降73.9%。2024Q3来看,“金九银十”是行业传统需求旺季,叠加矿端库存低位,将赋予钼价更大向上弹性,钼价有望开启新一轮上涨周期。

投资建议:关注资源端禀赋优质的龙头矿企

国联证券认为,在钼供需缺口扩大的格局下,钼价中枢有望继续上移。推荐资源端禀赋优质的龙头矿企,建议关注紫金矿业(601899.SH)、洛阳钼业(603993.SH)等。

紫金矿业:具备世界级钼资源,公司旗下沙坪沟钼矿为全球储量最大的单体钼矿。2023年公司实现矿产钼0.81万吨,规划2025年、2028年矿产钼分别达1.0万吨、2.5-3.5万吨。

洛阳钼业:主力钼矿山三道庄钼矿是特大型原生钼钨共生矿。2023年,公司实现钼金属产量1.56万吨,同比增长3.4%;2024年,公司计划实现钼金属产量1.2-1.5万吨。

风险提示:宏观经济环境风险;钢铁行业高端化转型升级不及预期;安全生产及环保风险;测算结果与实际偏差风险。

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