国药控股(01099)电话会议纪要：政策叠加期的影响导致净利润同比降三成

本文选自“雪球”，作者“同方港美股”，原标题《国药控股电话会议纪要 20180411》。

目前看到，2018 年一季度净利润同比下降 30%左右，原因：销售收入增长速度趋缓，降低药占比的政策执行力度加大，两票制导致调拨业务下滑，各类费用加大，销售费用和管理费用是刚性支出，去年渠道下沉发展较快，费用也有所增加。两票制下，直销业务在加大，借贷结构利率影响下财务费用增大。目前看来，主要是政策叠加期的影响导致的波动。公司整体策略不变，进一步加大渠道下沉的力度以及零售和医疗器械的扩张力度。有信心年内实现年初的业绩目标。

Q&A:

1. 业绩有一些下降，销售收入会是什么的情况?今年整体收入和利润的情况?去年债务水平控制的挺好，为什么一季度大幅度的增加，后面几个季度的趋势?零售板块的情况?全年资本开支?

销售收入增速略为趋缓，全年依然有信心。刚刚也提到影响利润的收入、销售管理费用、财务费用几个原因。零售和医疗器械处于投入期，目前看到处方外流的趋势也比较明显，今年还是继续加大扩张力度。

2. 按 1，2，3 月份的收入，费用的情况?去除 17 年、18 年非经常损益的影响，18 年的增速有多少?

目前数据不方便透露。但中国流通行业集中度提高的趋势是坚定的。

3. 三个因素对业绩影响大概占比多少?

目前数据不方便透露。

4. 影响是短期还是长期的?

目前处于行业政策叠加期，阶段性的波动是会出现的，但对行业大趋势是有信心。对于经营工作的安排，目前公司也在积极推进，加大直销的扩张，加大零售药店的扩张。在公司扩张的同时，公司设立直销业务的项目组，成立了现金流管理的项目组。总体认为是阶段性的波动。

5. 国药在 2-3 年抢市场份额与以前抢市场份额有什么不一样?这些中小型的分销商怎么样退出，他们的上下游的情况，公司怎样去进行抢占?

两票制实行以后，整个行业的结构发生变化，对于每个公司而言，直销和零售在加大。还有医疗器械的扩张。我们将充分利用跟医院良好的关系，扩大配送范围，成为领先药品分销的服务提供商。现在跟以往对应的政策不同，我们的对策也有所变化。随着集中度的提高和零加成的推进，以前是按品种拿到合作，获得增长，现在更多是集标，和医院的集中配送，托管等方式，一个医院从几十家的配送商变成了几家。此外，公司的组织架构也做了一些列的调整。对于零售直销，各个子公司都建立了队伍，跟对接医院不一样，零售端的客户更加分散。在此基础上，公司将考虑如何发挥规模效应，自己的 DTP 药店，零售药店资源，在总部也进行架构整合，最终目的是通过整合提升服务能力。

李总：作为企业本身，内外部的环境没有发生变化，国药控股中长期的趋势没有发生变化。目前运营也是非常健康的。对于经营团队也是很有信心的。在一季度的数据最终出来后，我们也坚定地采取方式应对，克服短期的困难，实现长期的目标。

（编辑：姜禹）