天风证券：市场处于“强预期，弱现实”状态 重视恒生互联网

智通财经APP获悉，天风证券发布研报称，把握信创和消费阶段大波动，重视恒生互联网。另外，央行新设立的互换便利工具与股票回购、增持专项再贷款，为垄断红利带来增量逻辑。市场正处于“强预期，弱现实”的赛点2.0第二阶段，类似23H1的“杠铃策略”。

天风证券主要观点如下：

市场思考：“强预期，弱现实”的第二阶段，震荡轮动切忌追高卖低

10月8日至今，又有房地产、财政等方面的财政组合拳密集出台，且前一轮（9月底）政策已有相关细则开始落地施行。10月12日，备受瞩目的财政政策组合拳出炉，涵盖化债、地产等。10月17日，房地产政策出炉，更多在于加大供给侧保障力度。10月18日，“一行两局一会”领导人在金融街论坛年会上集体发声；同日证券、基金、保险公司互换便利以及股票回购增持再贷款落地实施细则均出台；同日晚间，国常会研究部署深入推进全国统一大市场建设的有关举措。

近期产业政策也密集部署，涉及民营经济、科技、低空经济等。10月18日，总书记在考察安徽时提出推进中国式现代化，科学技术要打头阵，要拿出“人生能有几回搏”的劲头。赛点2.0在9月底展开第一阶段闪电战，10月8日交易过热，降温进入第二阶段高位剧烈震荡拉锯，市场较为情绪化。我们认为，在“强预期，弱现实”的第二阶段，政策的力度与持续性、政策预期博弈、政策落地兑现是影响市场定价的核心变量，最大的风险是慌神，震荡轮动切忌追高卖低。往后看，第一个关注节点就是全国人大常委会会议，届时是否会增发国债、调整预算是市场交易的焦点。后续关注节点还有美国总统大选、美联储议息会议，关注海外流动性、风险偏好对国内政策宽松预期的影响。再往后看，政治局会议、中央经济工作会议将指明25年乃至更长时间内的政策加力主线。

国内：第三季度GDP增长4.6%，逆周期调节需要加力

1）GDP方面，前三季度达成4.8%的GDP同比增速，第三季度GDP增长4.6%。2）三大宏观经济数据方面，9月工业增加值和社会消费品零售边际上行，三大经济数据均超预期。3）社融脉冲小幅回落，新增人民币贷款少增走阔，M2走高。4）通胀数据方面，9月CPI同比回落，PPI同比降幅走阔。5）进出口数据方面，9月进出口增速均回落。6）交运高频指标方面，地铁客运量指数回升，货运流量指数回落。7）工业生产腾落指数回升，山东地炼、轮胎、唐山高炉、涤纶长丝回升，甲醇、纯碱回落。8）国内政策跟踪：国务院新闻办就促进房地产市场平稳健康发展有关情况举行发布会；2024年金融街论坛年会嘉宾共话金融开放合作、稳定发展；习近平在安徽考察时强调，发挥多重国家发展战略叠加优势，奋力谱写中国式现代化安徽篇章。

国际：美国经济韧性仍存，部分经济数据表现强劲

1）俄乌冲突跟踪：普京表示俄将继续与北约斗争；特朗普称泽连斯基应对俄乌冲突的“开始”负责；泽连斯基认为北约应立即向乌发出“入约”邀请。2）哈马斯证实辛瓦尔已经死亡；古特雷斯表示辛瓦尔死后，加沙必须“立即停火”；美国宣布向以色列提供“萨德”反导系统。3）美国上周初请失业金人数意外下降，为三个月来最大降幅；9月美国核心零售销售环比增速走强，经济韧性仍存；美联储理事沃勒认为未来降息需更加谨慎。据CME“美联储观察”，截至2024/10/19，美联储11月降息25基点的概率为90.4%，不降息的概率为9.6%，而降息50基点目前已不在讨论范围内。

行业配置建议：赛点2.0第二阶段，政策驱动与主题轮动

把握信创和消费阶段大波动，重视恒生互联网。另外，央行新设立的互换便利工具与股票回购、增持专项再贷款，为垄断红利带来增量逻辑。市场正处于“强预期，弱现实”的赛点2.0第二阶段，类似23H1的“杠铃策略”：一边是政策态度转向，对未来预期改善，风偏上行，成交额持续高位，导致主题行情占优、高换手的科技方向活跃；另一边是政策生效需要时间，政策出台节奏和力度也会根据经济现状“边走边看”，“弱现实”或将持续一段时间，垄断红利不时会有所表现。惠民生、促消费后续政策加力也值得期待。

风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。