中信证券：新兴市场需求的重要性持续提升 预计明年出口贸易量有望保持韧性

智通财经APP获悉，展望2025年，中信证券对于我国出口量实现增长持偏积极的态度。一方面WTO预计全球贸易量或随着欧洲贸易的修复而实现约3%的同比增长、且3%的同比增速为近年较高水平。另一方面，即使明年我国出口或面临美国加征关税的潜在风险，但企业出海建厂、拓展新兴市场等或能一定程度对冲关税风险对贸易量的冲击，我国出口在全球的份额有望保持相对稳定。相较之下，潜在的关税风险以及国内出口价格偏弱或使得明年出口价格对于出口金额的拖累或将延续。

贸易伙伴：新兴市场需求的重要性持续提升。

近年来，地缘政治冲突、关税和贸易政策不确定性等因素对国际贸易的扰动不断加深。根据UNCTAD测算的贸易依赖度，菲律宾对中国、韩国对中国、以及中美之间的贸易依赖度均有不同程度下降。同时，俄罗斯、巴西、越南、印度等新兴市场对中国的贸易依赖度提升明显。从商品维度来看，反映全球贸易合作分工程度的全球中间品贸易份额也呈持续下行的趋势。在此背景下，今年前三季度，美欧日在中国大陆的出口份额较2023年读数进一步下降，东盟、巴西、墨西哥在中国大陆的出口份额均有明显提升，其中东盟的份额占比已达16.3%。

贸易商品：部分产业呈结构性亮点。

今年前三季度，汽车、家电、半导体产业链、交运设备产业链等相关商品出口表现亮眼。选取美国、欧盟、越南、巴西、俄罗斯为例，按HS分类标准对中国与其的出口贸易商品进行拆分，可以看到今年机电产品出口金额高增或由新兴市场驱动，产业竞争力的明显提升带动车辆/船舶等运输设备在发达经济体和新兴市场均实现高增。

量价维度：数量增长仍是主要贡献。

今年以来，出口数量对于出口整体表现的拉动日趋明显。出口价格仍是拖累，但趋势上并没有进一步恶化。展望2025年，中信证券对于我国出口量实现增长持偏积极的态度。一方面WTO预计全球贸易量或随着欧洲贸易的修复而实现约3%左右的同比增长、且3%的同比增速为近年较高水平。另一方面，即使明年我国出口或面临美国加征关税的潜在风险，但企业出海建厂、拓展新兴市场等或能一定程度对冲关税风险对贸易量的冲击，我国出口在全球的份额有望保持相对稳定。相较之下，潜在的关税风险以及国内出口价格偏弱或使得明年出口价格对于出口金额的拖累或将延续。

总结：

今年前三季度，从贸易伙伴、贸易商品和量价三个维度观察我国出口变化：一是全球产业链、供应链重塑背景下，新兴市场需求占中国大陆出口的份额持续攀升，东盟和拉丁美洲成为我国出口维持韧性的关键。二是受益于行业需求回暖和国内相关产业竞争力提升，汽车、家电、半导体产业链、交运设备产业链等相关商品出口表现亮眼。三是出口数量对于出口整体表现的拉动日趋明显，尽管出口价格仍是拖累，但趋势上并没有进一步恶化。往后看，在潜在的美国对我国加征关税风险下，我国出口或受到一定拖累，中信证券预计明年我国出口贸易量有望保持韧性，同时出口价格或存在一定压力。

风险因素：

部分海外经济体经济回落趋势存在不确定性;国内经济基本面修复程度存在不确定性;地缘政治风险或扰动我国外贸环境。