粤式火锅“辉哥”借壳大庆乳业并非一门好生意？

“民以食为天”，餐饮行业永不过时。在人均年度可支配收入持续增长的背景下，中国餐饮服务市场规模随经济的增长而稳步扩张，占据一定市场份额的餐饮企业又纷纷瞄准资本市场，以谋求更长远发展。

近日，据智通财经APP了解，停牌长达6年之久的大庆乳业(01007)第三次向联交所递交复牌计划，拟对主要于中国经营火锅店业务的“辉哥”火锅进行收购，而收购事项，构成大庆乳业的一项反收购行动，即辉哥借大庆乳业的壳上市。

辉哥专营海鲜火锅，招牌餐谱包括汤底、多款海鲜及牛肉，按2016年销售收入计，其收入占中国整个火锅市场份额约为0.2%，占粤式火锅市场份额为1.3%，于中国粤式火锅市场中排名第四。

虽然只占粤式火锅市场份额的虽1.3%，但由于餐饮业的分散，辉哥早就有了一定规模，截止2018年3月28日，辉哥在中国拥有及经营98家食店，其中90家以“小辉哥”品牌经营，7家以“辉哥”品牌经营，1家以“洪员外”品牌经营。

而品牌定位上，“辉哥”主攻高端市场，“小辉哥火锅”及“洪员外”则为中端市场。定位虽这么分，但真正从店铺及品牌的分布度来看，辉哥主打的更多是中端市场，毕竟高端市场的店铺仅7家。

于此同时，辉哥的业绩表现并不算靓丽。招股书显示，辉哥2015年收入7.16亿元(人民币，下同)，2017年下滑至7亿，年内利润先升后跌，2015年为3654.4万元，2017年下滑至2565.2万元。

图：目标集团3年来财务数据

而造成业绩下滑多是因为“小辉哥”火锅单店日均顾客量减少使同店销售额下滑所致。据智通财经APP了解，“辉哥”品牌火锅2015-2017年同店数量未增长，平均全年同店销售额相对稳定，2017年较2015年下滑5.7%。但“小辉哥”品牌在同店数量增长25个的情况下，平均全年同店销售大幅下滑，2017年较2015年下滑32.67%。

图：“小辉哥”与“辉哥”的运营数据

当然，在店铺的快速扩张下导致平均全年同店销售下滑并非不可接受，因为这是追求“快”的过程中相应的管理、运营跟不上所致，若管理、运营跟上，则可从量向质转变。

但问题在于，在“小辉哥”火锅平均同店销售额下滑幅度缩窄，“辉哥”火锅的平均同店销售额有所回升的情况下，2017年的年内利润却大幅下滑33.38%至2565万元，这说明公司产品较市场而言核心竞争力不大，销售、营销开支、补贴的加大虽使得“小辉哥”火锅店同店销售额下滑幅度缩窄，却连累年度利润大幅下滑。

综合来看，辉哥火锅借壳大庆乳业效果如何，还需市场验证。