这几大股市指标 可能令美股投资者夜不能寐

当前美国股市极不稳定，市场下跌，推动信心指数从1月份的过度超买跌到了中性水平。哪些因素会影响股市?智通财经APP整理了以下答案：

经济增速

美国已经连续7个季度经济加速增长，回顾以前，这仅在20世纪90年代发生过一次。华尔街已连续5个季度对美国GDP的预测都很高。当经济增长加速时，本已昂贵的股票变得更加昂贵。当经济增长开始放缓时则相反，而当前股票的价格已经开始变便宜。

正如图中所示，去年全球同步复苏，投资者都低买高卖赚了一笔。而现在，从年初至今，日经指数、上证综指和全球指数都在苦苦挣扎。我们必须意识到，2018年已和去年不同了，当前存在很多问题，全球债券收益率已经证明了这一点。世界其他地区的经济增长速度越来越慢，且通胀率下降，而美国正处于通胀加速的晚期阶段。这就是问题所在——美国“周期延迟”。

再看看关键经济数据的变化。零售接近峰值，非必需消费品达到峰值，而消费者信心比之前有所回落。Keith McCullough说：“我并不是说所有一切达到峰值后都会一下子蒸发掉，但投资者必须考虑这一点。牛市的主要特征是什么?就是不停往上、往上，之后消亡。所以我们提醒投资者是否足够悲观，是否了解那些可能使市场下跌的因素?它们在很大程度上是由经济驱动的，尤其受增长、通胀和利润的推动。”

盈利周期与美元

盈利周期是另一个重点。现在的情况是，盈利周期必须与周期盈利增长的峰值进行比较。去年第一季度，风险管理公司Hedgeye非常看好科技股，并称其盈利将会在去年余下时间里持续加速。在标普500指数中，信息技术板块的盈利增长分别在17年第一季度上涨21.7%，第二季度上涨15.8%，第三季度上涨23.7%，第四季度上涨22.9%。现在，68家科技公司中有8家公布了2018年第二季度的数据，本季度至今已上涨了46%。但只有8家是不够的，很可能剩下的60家公司比Netflix在本季度的表现还糟糕得多。

在标普500指数公司营业毛利达到1998年以来的历史高点之后，未来的盈利预期将是一个主要的市场风险。什么会导致标普500指数公司的营业毛利下降呢?一个原因是周期后期工资上涨，当工资上涨及销售放缓时，就会出现所谓的利润挤压。

另一个重要原因就是美元，如果美元停止下跌，标普500指数公司中那40%紧盯美元的营业毛利将遭到上行阻力，因为超过40%的标普500指数公司的销售额都来自海外。

Hedgeye称美元不太可能随着通胀而上升，未来3至6个月内，当通胀将达到峰值时，美元才可能会开始升值。

高级宏观分析师Darius Dale也同意这个观点，称如果关注美元GIP建模分析(通过对增长、通胀、政策等每个相关因素进行回溯)，可以发现从历史上看，当前正处于一个对美元非常不利的时期。当全球经济加速时，美元往往会下跌。2018年下半年，美国正转向一个更加滞涨的环境(方框3：增长放缓，通胀加速)。这对美元通常是不利的，且可能横盘整理。

但可以看到，在2018下半年，全球经济出现增长和通胀放缓(方框4)的趋势。从历史上看，这对美元是非常有利的。Hedgeye预计美元会在今年夏天某个时候上升，并明确指出，这是新兴市场、贵金属以及投资组合中许多风险敞口的主要风险。

比如最近，新兴市场股市就因为美元不再贬值，而出现了一些历史性的下跌。新兴市场连续7个季度处于方框1(增长加速和通胀放缓)，与美国经济增长周期相同。从股市角度来看，去年最适宜投资的就是新兴市场和科技股，这并不奇怪，因为科技是美国经济增长的主要支撑。

当市场处于方框1时，无论是新兴市场还是科技股，都会带来巨大的回报。但后来人潮涌动，每个人都被吸引进来，每个人都说新兴市场的股价很便宜。但要注意到，美元升值会带来很大的风险。在过去10周里的7周，美元一直在小幅上涨，称之为持平。这对上述的新兴市场及贵金属等来说，将是一个触底过程的开始。

加息周期

当然，影响市场的因素不仅仅是美元，加息也很值得关注。

3个月期伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)持续上升，在过去6个月里几乎翻了一番。目前利率为2.31%，而3个月期美国国债利率为1.75%。美国国债利率较低的原因在于，美国政府一直在控制曲线的前端。LIBOR一直保持领先于美国国债利率，这证明美联储是加息的幕后推手。为什么加息会对股市造成伤害?因为股票回购是市场收益的主要原因，而加息会使回购成本变高。更高的利率也使得“看涨买进”变得更加昂贵。

此外，较高的利率为投资者提供了另一种无风险选择。标普500指数的收益率仅为3.6%，而其股息收益率为1.8%。这远低于6.4%的历史最低收益率，只要利率维持在低位，就会对投资者越有吸引力。随着利率上涨，股票对投资者的吸引力相对来说就越来越小。

标普加权指数减去标普500指数，图表显示了在同等加权指数中明显表现不佳。这意味着市场远弱于标普500指数所表现出的市值。

高低点逻辑指数

股市逻辑基于52周高点和低点创造了一个指标，称为高低点逻辑指数。这一指标是基于纽交所达到52周新高和52周新低的股票相对于全部股票的百分比，以两者之差为读数。因此，该指标通常被用来衡量市场多空双方分歧大小。Fosback在其所著的《股票市场逻辑》一书中指出，“在正常情况下，要么许多新高少量新低，要么许多新低少量新高，而不是两者同时出现……一个健康市场应该将其内在的一致性在一定程度上呈现出来。”

在统计学上来说，当该指标处于1或更低水平时，正面积极的远期收益是很有可能的。而目前，读数从4.5跌至3.7，仍很消极，并出现卖出信号。值得注意的是，在过去几个季度里，高低点逻辑指数已经正确传达了几个卖出信号。

因此投资者要非常谨慎，随着市场波动的回归，现在更容易犯错误。毕竟早前的牛市导致投资者过度自满，认为对股票投资很有把握。但事实证明风险无处不在，投资者应紧盯上述因素，做好对冲。