“踏空”AI浪潮的两大芯片巨头意外回暖 但难撼芯片股逻辑：基本面扭转必须靠AI

智通财经APP获悉，由于在人工智能芯片领域缺乏技术领导力以及在该领域市场份额渺小，“踏空”这股史无前例AI狂热浪潮的全球芯片巨头英特尔(INTC.US)以及三星电子(Samsung Electronics)今年的市值共计蒸发约2270亿美元，合计蒸发的市值规模接近另一芯片巨头AMD(AMD.US)总市值。

虽然本周两大芯片巨头意外反弹的业绩报告可以说为它们持续低迷的股票价格提供了即时的缓解，但投资机构和分析师们普遍表示，这两大芯片巨头的基本面并未发生明显转变，它们仍有很长的路要走，并且必须想方设法在人工智能基础设施领域不断斩获份额，才有可能彻底扭转疲软的基本面。对于全球芯片公司而言同样如此，业绩实现高增速或者基本面实现实质性的大反转，得牢牢紧抓这股AI狂热浪潮，想法设法蹭上AI热度。

曾一度在全球范围无处不在的“Intel Inside”标签背后的美国老牌芯片公司，在开启芯片代工业务时可谓付出了极度昂贵的代价，代工业务持续多个季度的巨额亏损，以及英伟达、AMD以及博通等芯片巨头仍然无视英特尔大力推销代工业务的声音，它们坚定地向台积电输送巨额的AI芯片代工订单，这些因素令市场质疑英特尔“芯片代工梦”可能无法从梦境踏入现实。

更重要的是，随着英特尔长期以来的竞争对手AMD竭尽全力布局数据中心AI芯片这一想象空间无比庞大的全球最热门技术领域，英特尔长期引以为傲的企业级数据中心CPU开始被冷落，英特尔也被迫参与到与AI芯片霸主英伟达相竞争的局面。但是，事实证明，英特尔AI芯片难以撼动英伟达与AMD丝毫份额。

韩国电视、智能手机以及存储芯片巨头三星则正在为自己的3nm及以下尖端制程芯片代工梦想而苦苦挣扎，并且在人工智能存储系统，尤其与英伟达高性能AI GPU全面捆绑的HBM存储系统方面大幅落后于三星长期以来的竞争对手——同样是总部位于韩国的SK海力士。

据了解，三星在最新业绩报告中承认，其利润率最高、最先进的HBM3E系列存储系统在获得英伟达等大客户认证方面出现意外延迟，与此同时，SK海力士上周证实，计划在第四季度开始向英伟达等客户供应其12层HBM3E。除了在HBM方面落后于SK海力士，在定制化AI芯片的外包生产方面，三星与芯片代工之王台积电(TSM.US)的竞争也几乎没有进展。

台积电、SK海力士在2024年全面击败英特尔、三星

芯片公司要想实现强劲的业绩增速，可能得想法设法蹭上AI热度

据了解，来自Maybank Securities Pte.的机构股票销售交易主管Wong Kok Hoong表示，人工智能领域的赢家和输家之间的差距“不会很快缩小”，并且他补充表示，尽管英特尔的第三季度销售额数据好于预期，但英特尔与人工智能相关的芯片销售额数据远远低于预期。“总体而言，人工智能将是未来五年甚至十年内的一个极其重要领域。”

AMD首席执行官苏姿丰近日在新品发布会上表示，包括AI GPU在内的数据中心AI芯片需求规模远远超出预期，并且预计到2027年，数据中心AI芯片市场规模将达到4000亿美元，并在2028年进一步升至5000亿美元，意味着从2023至2028年间全球数据中心AI芯片市场规模的年复合增长率有望超过60%。

人工智能，可谓全面颠覆了全球芯片公司的估值等级。三星整体市值现在甚至不到有着“芯片代工之王”称号的台积电三分之一，后者是英伟达以及AMD这两大全球最顶级AI芯片巨头的最核心芯片外包制造商。就在四年前，三星与台积电就市值而言还是旗鼓相当的级别。英特尔，曾经是世界上最大规模的芯片巨头，更是集芯片设计、芯片制造以及封装测试为一体的全球最高市值芯片公司，然而，台积电现在的市值已经是英特尔的几乎10倍。

周四美股盘后公布财报之后，英特尔的股价在美股盘后交易中飙升，截至周五美股盘前涨超6%。此前这家老牌芯片巨头的业绩和销售额前景引发了投资者们的乐观情绪升温，认为该巨头有能力夺回一些失去的PC市场份额以及小幅侵蚀AI芯片霸主英伟达高达90%的份额。英特尔首席执行官帕特·盖尔辛格表示，该公司最近通过重组“做了很多积极的工作”，尽管并非所有投资人都相信。

英特尔的最新财报数据显示，第三季度营收下降6%至133亿美元，超出分析师130亿美元的普遍预期，更重要的是，展望第四季度，这家总部位于加州圣克拉拉的芯片巨头预计，第四季度的整体营收将达到133亿至143亿美元，分析师们平均预期则为136亿美元;该巨头还预计每股盈利0.12美元，而分析师平均预计的每股盈利为0.06美元。

“英特尔仍然是过去的影子。”来自Vital Knowledge创始人兼分析师亚当·克里萨弗林在一份报告中写道。“在业绩电话会议上，该公司承认其Gaudi AI芯片将无法实现今年5亿美元的销售额目标，这一数据全面凸显出该公司如何在当前人工智能超级热潮中基本上是一个‘非实体’参与者。”

在周四，三星也提供了一些欢呼声，因为它引用了大客户(猜测是英伟达)对其最先进的HBM存储系统的供应资格测试中取得的“有意义”进展。消息传出后，三星股价在首尔股市一度大涨，但截至收盘时变化不大，涨幅基本回吐。不利的一面是，该公司半导体业务未能达到市场的利润预期，该公司在中国市场面临传统存储芯片产能过剩的问题，三星与美光以及SK海力士在消费电子领域的高端存储芯片竞争，以及企业端数据中心SSD等企业高端存储领域的也在持续加剧。

来自Allspring Global Investments的投资组合经理Gary Tan表示，该公司对于HBM存储系统供应资格测试的评论“应该能为其股价提供一些短期性质的缓解，但长期股价好转将要求该公司在其各个业务部门之间进行艰难的资本配置决策以及全力转向与AI密切相关的HBM这一新兴领域”。

在三星公布最新的财报数据后，高盛集团、摩根大通等华尔街金融巨头的分析师们纷纷大幅下调对于这家韩国存储芯片巨头的目标股价。

博通、阿斯麦以及台积电用实际业绩证明：只有AI才能推动公司步入业绩扩张曲线

来自苏黎世Gam Investment Management 的投资组合经理Jian Shi Cortesi表示，在巨大的人工智能鸿沟的另一边，台积电和SK海力士最近的无比强劲业绩结果证实，他们是亚洲人工智能领域的最核心受益者，并补充说该投资基金继续持有这两家芯片公司。“人工智能是一个将持续多年的主题，我们仍处于最早期阶段。”这位投资经理强调。

台积电大幅上调了今年的整体营收预期，并且台积电管理层表露出对于AI芯片相关营收的无比乐观情绪，而SK海力士则报告了创纪录的营业利润，并计划在本季度推出最新款的HBM存储系统，其在HBM领域的技术进度可谓遥遥领先于三星。

根据机构汇编的数据，今年华尔街分析师们对台积电的12个月内目标价可谓翻番，对SK海力士的目标价则上调高达60%。相反，分析师们对于英特尔的目标价大幅下调40%，对于三星的目标价下调大约5%。

事实上，在英特尔与三星公布最新的财报前，华尔街分析师们对于投资芯片股已经达成这样一种逻辑共识：只有紧紧拥抱人工智能，才能推动芯片公司步入业绩增长曲线，并且业务与AI关联度越高，基本面更有可能呈现井喷增长之势。

全球AI热潮最大赢家之一博通(AVGO.US)，在9月初公布的截至8月4日第三财季业绩显示，与AI相关的芯片需求处于井喷态势，非AI领域仍处于“至暗时刻”，若无AI贡献，公司业绩将非常惨淡。

博通所提供的定制化AI芯片以及以太网芯片主要用于全球各大数据中心，但9月份其股价曾因其中一部分与人工智能无关的业绩令投资者们失望而暴跌，并且博通最新业绩预测基本上表明，博通非AI业务的增长速度比市场预期的恢复进度要缓慢得多。

全球芯片行业的两大核心制造力量——阿斯麦与台积电第三季度业绩显示，在价值高达5300亿美元的这一全球最高端产业链之中，那些搭乘史无前例的人工智能狂热浪潮的芯片公司与那些未能全面搭上这股AI热潮的公司之间实际业绩分歧越来越大，凸显出市场用真金白银押注那些与AI挂钩的上市芯片公司脱颖而出，而不是那些主营业务与非AI领域充分挂钩的公司。

“如果没有人工智能，整个芯片市场将非常艰难。”来自荷兰的光刻机制造商阿斯麦的首席执行官克里斯托夫·富凯 (Christophe Fouquet) 在第三季度业绩电话会议上表示。阿斯麦公布的Q3业绩意外暴雷，主要因人工智能以外的所有芯片需求仍然疲软而下调2025年全年的销售额预期，且阿斯麦的Q3订单则因非AI领域需求萎靡而大幅不及市场预期。

阿斯麦暴雷的财报可谓揭开了全球芯片行业的最新动态，那就是：AI热潮仍在上演，尤其是聚焦于B端数据中心的所有类型AI芯片的需求仍然非常火爆，但与AI无关的领域，比如电动汽车、工业领域以及物联网设备、广泛消费电子产品的芯片需求，仍然处于需求疲软甚至需求大幅衰退的状态。

芯片制造巨头台积电大幅上调2024年的营收预期以及管理层强调AI需求非常疯狂之后，大幅缓解市场对于整个芯片行业的需求担忧情绪，并且极大程度提振市场对于AI芯片需求的乐观情绪。苹果以及AI芯片霸主英伟达、博通都是台积电的最核心芯片代工客户。台积电首席执行官魏哲家在业绩会议上表示，行业增长受到人工智能相关驱动因素的强劲推动，并且整体芯片需求已经“稳定”，并呈现开始改善的信号。谈到市场对于AI芯片的需求时，台积电掌舵者魏哲家在业绩会议上表示，AI芯片需求前景非常乐观，并强调台积电客户们对于CoWoS先进封装的需求远超公司供给。

“公司将全力应对客户们对于CoWoS先进封装产能的需求。即使今年产能翻倍，明年继续翻倍，仍然远远不够。”魏哲家在业绩会上表示。CoWoS先进封装产能，对于英伟达Blackwell AI GPU等更广泛AI芯片的产能而言至关重要。“几乎所有人工智能创新者都与台积电合作，AI相关的需求是真实存在的，并且我相信这只是一个开始。”

阿斯麦与台积电这两大芯片产业链核心巨头的业绩共同显示出：全球人工智能支出浪潮仍然势不可挡，与AI芯片密切相关的股票逻辑支撑可谓极度硬核，英伟达等AI芯片领军者们的股价涨势，也许远未停止。尤其是在数据中心AI芯片领域份额高达80%-90%的AI芯片霸主英伟达，股价可能不断创下历史新高，突破华尔街分析师们普遍预期的150美元可能只是时间问题。

近期，半导体设备公司股价大幅跑输于费城半导体指数。阿斯麦、科磊以及拉姆研究等半导体设备巨头们罕见被纳入“领跌名单”，而包括台积电、英伟达以及博通在内的与AI密切相关联的芯片公司股价则大涨。半导体设备公司提供的芯片制造设备，聚焦于光刻、刻蚀、薄膜沉积、多层互连以及热管理等核心的芯片制造环节。因此相比于台积电、英伟达、AMD以及博通等大幅直接受益于全球布局AI的这股狂热浪潮的芯片公司，聚焦于重资产的半导体设备公司仍然非常依赖于整个芯片行业需求而不是仅仅与AI相关联的芯片需求。

“我们预计这种分歧可能将继续下去，因为假设这一切都是人工智能驱动的需求是完全正确的。”来自 Gabelli Funds 的资深分析师Ryuta Makino表示，他预计至少到2025年，这种分歧巨大的路径仍然存在。来自Ingalls & Snyder的高级投资组合策略师Tim Ghriskey近日表示，人工智能长期将是市场焦点。