华金证券：外部风险有限 A股行情未完

智通财经APP获悉，华金证券发布研报称，11月美国大选结果、财政刺激政策落地、10月经济数据以及三季报均对A股走势的负面影响有限。11月A股可能维持震荡偏强走势，主要因素有三点：一是积极政策大概率进一步落地；财政政策落地显示政策方向持续积极，鼓励并购重组等也持续落地实施；二是外部事件负面影响有限；三是流动性维持宽松：海外降息预期波动对国内掣肘有限，股市资金维持较高水平的流入。行业配置上，成长和顺周期可能有配置机会。

华金证券主要观点如下：

今年11月美国大选结果、财政刺激政策落地、10月经济数据和三季报对A股走势的负面影响有限。

美国大选结果短期对国内市场情绪和出口可能存在一定影响。一是历史经验来看，美国大选结果对国内市场风险偏好和出口均有一定影响。二是如果特朗普当选，对市场情绪和出口可能都有一定影响。

11月人大常委会的召开可能明确财政政策，对A股影响偏正面。一是历史经验上，“四万亿”计划出台后，上证综指10个交易日的涨幅达18.2%；二是今年11月人大常委会明确财政刺激计划和规模，有望提升市场对经济和盈利修复的预期。

经济数据披露对11月A股走势影响较小。一是政策出台后的第一个月的经济数据披露对A股走势影响有限；二是2014、2020年11月(与今年类似)A股受三季报影响较小。

比照历史经验，今年11月A股依然可能震荡偏强。

2010年以来14年中有8次上证综指11月上涨。

影响A股11月走势的核心因素是政策和外部事件、流动性。一是政策和事件偏积极时A股11月表现偏强，如2013、2014、2015、2016、2020、2022、2023年；反之，政策收紧或外部事件偏负面则A股表现偏弱，如2011、2017、2018年。二是流动性对A股11月走势也有较大的影响。三是基本面对A股11月的走势影响相对有限。

今年11月A股可能维持震荡偏强走势。一是积极政策大概率进一步落地；财政政策落地显示政策方向持续积极，鼓励并购重组等也持续落地实施。二是外部事件负面影响有限。三是流动性维持宽松：海外降息预期波动对国内掣肘有限，股市资金维持较高水平的流入。

11月可能延续震荡偏强的结构性行情。

分子端：11月经济和盈利可能有所修复。一是经济预期可能有所修复：内需修复下消费继续回暖、低基数下出口可能回升、财政政策发力和地产放松可能导致投资增速有所回升。二是企业盈利可能有所修复。

流动性：11月可能进一步宽松。一是美联储11月大概率继续降息，国内可能跟进宽松，逆回购增加、降息降准都有可能。二是11月微观资金可能继续改善。

风险偏好：11月政策可能继续支撑风险偏好。一是美国大选对国内情绪有扰动，但一旦落地，不论谁当选，市场情绪都可能有所修复。二是11月美联储大概率降息。三是人大常委会明确财政政策，可能提升国内市场情绪。

11月行业配置：成长和顺周期可能有配置机会。

11月顺周期可能有配置机会。一是历史经验上，11月份消费、大金融、周期和军工等内需相关行业相对占优；二是当前来看，内需相关的顺周期和军工、国内科技等行业可能相对偏强。

若特朗普当选，则A股周期和科技行业可能受益。

财政发力下科技和周期可能相对占优。一是历史上财政发力时周期相对占优；二是11月人大常委会将明确财政刺激计划，财政发力的方向仍可能集中在新旧基建、新质生产力，科技和周期可能受益。

11月建议逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子(消费电子、半导体)、计算机(国产软件、数据要素)、通信(算力、低空)、传媒(游戏、AI应用)；二是可能受益于财政发力和经济回升预期的有色、建筑、建材、化工等；三是受益于基本面可能改善和外资流入的核心资产(电新、医药、消费)。

风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。