东吴证券：国内全固态电池产业化节奏加快 硫化物未来潜力最大

智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，国内液态电池技术大幅领先于海外，海外加码全固态电池希望弯道超车，频繁宣传后续量产计划，引发国内危机意识，24年政府加大相关研发和支持力度，国内全固态电池产业化节奏加快。固态电解质是实现全固态电池性能的关键，其中硫化物发展潜力最大，因为其离子电导率最高，质地软容易加工，成为主流厂商的重点布局路线。

东吴证券主要观点如下：

国内24年开始加大支持力度，全固态电池产业化节奏加快

国内液态电池技术大幅领先于海外，海外加码全固态电池希望弯道超车，频繁宣传后续量产计划，引发国内危机意识，24年政府加大相关研发和支持力度，国内全固态电池产业化节奏加快。产业端看，全固态电池的材料体系基本定型，主流路线为高镍+锂磷硫氯+锂金属体系，安全性大幅提升，能量密度400-500wh/kg，但由于工艺、设备并不成熟，目前电芯尺寸较小(不超过20Ah)，循环次数不够(600-700次)，快充性能有限(低于2C)，成本较为昂贵(4-5元/wh)，制约全固态电池商业化进程。

节奏方面，半固态电池技术先行，23-24年开启小批量装车发布，全固态电池预计27年开启小批量量产，主要以示范运营为主，规模在0.5GWh左右，目标成本降至2元/wh，随着规模效应释放，成本的持续下降，30年规模有望达3-5GWh，35年规模有望突破300GWh。

硫化物路线未来潜力最大，头部电池厂商均重点布局，其中前驱体硫化锂为降本关键

固态电解质是实现全固态电池性能的关键，其中硫化物发展潜力最大，因为其离子电导率最高，质地软容易加工，成为主流厂商的重点布局路线。硫化物电解质中，锂磷硫氯具备成本优势，成为量产主流选择，目前报价1-4万元/公斤，降本的关键在于前驱体硫化锂，多因素导致其价格昂贵，目前报价在500万元/吨以上，后续随着工艺、设备突破后，成本有望大幅降低。

此外，全固态电池的工艺难点在于前道成膜环节，对固态电解质膜的厚度、材料分散的均匀性和负极的平整度的控制要求大幅提升，要求为微米甚至纳米级别，目前生产设备仍不成熟，无法达到量产要求，需要定向开发相关设备和技术，才能保证电池性能的一致性。整体看，全固态电池量产需解决两大问题，持续降低固态电解质的成本，提升生产设备的精度和能力，未来突破后有望开启商业化进程。

投资建议：产业链看，全固态电池技术壁垒更高，正极厂商横向拓展固态电解质环节，此外干法工艺、导电剂、锂金属、硅碳负极等也迎来机遇，建议关注几条主线：

1）电池推荐宁德时代(300750.SZ)(凝聚态+硫化物)、比亚迪(002594.SZ)(硫化物)。

2）电解质推荐容百科技(688005.SH)(正极+硫化物)、当升科技(300073.SZ)(正极+硫化物)、湖南裕能(301358.SZ)(正极+电解质)、天赐材料(002709.SZ)(硫化物+硫化锂)、恩捷股份(002812.SZ)(硫化物+硫化锂)，重点关注厦钨新能(688778.SH)(正极+硫化锂)，关注三祥新材(603663.SH)(氧化物/卤化物)等。

3）添加剂推荐天奈科技(688116.SH)(导电剂)、元力股份(300174.SZ)(硅碳)等。

4）设备推荐纳科诺尔(832522.BJ)(干法电极)、曼恩斯特(301325.SZ)(陶瓷化+干法电极)、先导智能(300450.SZ)(固态整线)、璞泰来(603659.SH)(前中段+电解质)，关注赢合科技(300457.SZ)(前中段)等。

风险提示：新技术量产进度不及预期；行业发展不及预期；行业竞争加剧的风险。