中信建投：摩托车需求持续复苏 中国企业有望在海外成熟市场抢占长尾份额

智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，摩托车需求仍将稳健复苏，中国企业有望在海外成熟市场抢占长尾份额。两轮车领域的新兴市场稳健，中日印企业实现增长，欧美品牌持续承压，产品结构优化但竞争加剧，欧美日印企业的单价、单台利润和利润率表现出现分化；四轮车领域的欧洲需求持续回暖，北美需求低迷，并且头部品牌库存水平仍然较高导致利润率下降。展望今明年，摩托车需求仍将稳健复苏，但预计海外市场竞争加剧将延续，中国企业有望在成熟市场抢占长尾份额，四轮车市场预计将在中长期内增长。

中信建投主要观点如下：

两轮车：新兴市场复苏&欧洲稳健&北美承压，中日印企业表现强势。

2024Q3全球通路车市场需求持续增长，受益于新兴市场需求增长+成熟市场抢占份额，中日印品牌在本土以及出口市场实现销量和收入的持续增长；欧美等高端市场需求承压，并且竞争加剧，当地品牌销售承压。摩托车消费结构发生变化，成熟市场竞争加剧，欧美日印企业的单价、单台利润和利润率表现出现分化。

四轮车：北美低迷&欧洲复苏，头部品牌与春风的表现出现分化。

北美终端零售低迷，欧洲需求逐渐复苏，在北美终端需求承压之下，头部品牌仍采取促销策略清理渠道库存，价格竞争和费用增加导致头部厂商利润率下滑，Q3北极星、雅马哈、川崎全地形车业务收入均两位数下滑，利润率明显下降。而受益于欧洲需求复苏，以及自身库存水平更加健康、新品竞争力提升，春风Q3全地形车量额明显增长。

展望：摩托车需求持续复苏，品牌阵营将出现分化。

两轮车方面，受益于日元汇率贬值，叠加欧洲和新兴市场的需求复苏，日本企业预计2024年销量、收入和利润将超过最初预测，哈雷和印第安自2023年底开始持续下调2024年全年收入和利润目标，预计中国以外的海外市场竞争加剧将延续，中国企业有望在成熟市场抢占长尾份额。四轮车方面，头部品牌因需求走弱+库存高企+竞争加剧下调指引，但北美四轮车市场预计将在中长期内增长。

风险提示：

1)海外需求不及预期：两轮车和四轮车海外销售占比持续扩大，其中两轮车出口主要以亚非拉等新兴市场为主，四轮车出口主要以欧美等成熟市场为主，受海外需求影响较大，如果海外面临经济下行或通胀加剧等情况，中国摩托车企业的境外销售将受到冲击。

2)运费及汇率波动风险：中国摩托车企业外销收入占比整体提升，因此受运价和汇率影响较大。首先，如果运价大幅提升，既会增加产品运输成本，从而对毛利率造成负面影响，又会对出口形成阻力，从而影响公司整体经营。其次，汇率长期波动会影响外贸企业的价格策略和经营战略，美元汇率短期波动较大，当前美元兑人民币即期汇率为7.1以上，跟去年同期相比处于较高水平。

3)贸易摩擦及加征关税风险：由于近几年中国企业在ATV领域的市占率快速提升，抢占北美和日本品牌的市场份额，当前出口到美国的ATV被加征关税，如果后续在UTV领域也抢占市场份额，并且贸易摩擦进一步加剧，或关税政策进一步收紧，将影响中国企业的竞争力和利润率。