存储芯片投资情绪升温 铠侠上市首日股价一度大涨17%

智通财经APP获悉，在日本股市开盘阶段呈现跌势之后，铠侠在登陆日股首日逆势大幅上涨，并且涨幅后续逐步扩大，股价远超其IPO价格，反映出资本市场对于存储芯片的投资热情有所复苏。自7月以来对于存储芯片低迷的投资情绪一度重创存储巨头SK海力士、三星以及美光股价，但近日市场对存储芯片看涨情绪明显复苏，这也是铠侠延迟至12月登陆日本的逻辑，这股看涨热潮推动美光(MU.US)在美股市场交易价格自12月以来大举反弹15%。有资管机构表示，铠侠的IPO首日投资回报反映市场对于消费级存储需求复苏的乐观展望。

12月18日登陆日本股市上市后，铠侠的最新估值一度达到约8770亿日元(约合57亿美元)，截至周三日本股市收盘，铠侠股价收涨超11%，盘中一度大涨超17%。但是，这一最新市值仍然只是贝恩资本(Bain Capital)牵头的金融财团在2018年以180亿美元收购该公司时的一小部分。铠侠股价上市首日收涨1601日元，最高涨至1689日元，其首次公开发行价格则为1455日元。

这家全球市场份额排名第三的NAND闪存产品制造商在经过多年复杂且范围极其广泛的谈判后上市，这些谈判涉及贝恩资本、韩国财团SK Inc.、西部数据公司以及日本政府。该公司的IPO价格处于其首次公开发行前夕所提议的IPO价格区间的中间位置。相比之下，日本交易所集团的数据显示，今年登陆日本股市的大多数给出价格区间的上市交易最终都以IPO区间上限以上的价格首次亮相。

2024年，日本的首次公开募股(IPO)数量已升至六年来的最高点

来自日本顶级资产管理公司Asset Management One的基金经理岩本诚一郎表示：“股价走势反映出人们对该公司以及消费级存储芯片复苏的预期。”他表示，相对便宜的IPO价格也有助于吸引来自全球投资机构的买盘力量。

根据彭博社汇编的数据显示，铠侠的市净率约为1.87x，而来自美国的竞争对手美光科技市净率约为2.67x。

今年，各大公司通过日本股票市场首次公开募股(IPO)筹集大约9380亿日元，这是自2018年以来的最高金额。彭博社收集的数据显示，尽管包括日本地铁运营商东京地铁公司以及X射线设备制造商Rigaku Holdings Corp.在内的巨额上市吸引了全球投资者重点关注，但IPO交易数量已降至日本股市十年来的最低水平，这表明大型公司带来的巨额上市交易正在主导日本股市IPO。

存储芯片两极化：企业级存储需求炸裂，消费级仍未明显复苏

根据统计数据以及华尔街投资机构覆盖存储领域的最新研报，今年以来存储芯片市场呈现出明显的分化趋势：消费电子级别的DRAM和NAND市场需求疲软，主要因智能手机与PC等消费电子需求仍然低迷，而企业级NAND和高带宽存储(即HBM)的需求则因全球AI热潮而呈现井喷式扩张。

投资者们正在关注铠侠是否会像其他存储芯片公司一样，全面受益于微软以及亚马逊等大型云计算巨头们所共同推动的未来几年内全球范围数万亿美元级别的数据中心硬件支出。

铠侠(Kioxia) 主要专注于 NAND闪存以及3D NAND 存储解决方案，是全球领先的存储产品供应商之一，并且在企业级存储(比如数据中心、企业级固态硬盘SSD)领域有着较为显著的市场影响力，自ChatGPT引发全球企业布局生成式AI的史诗级热潮以来，企业级SSD需求大幅扩张，这也是投资者们看好铠侠未来业绩扩张进而抬高铠侠股价的核心逻辑。但相比于美光、SK海力士等存储巨头，目前公开资料显示铠侠并未涉足 HBM存储市场，这也是该公司上市的估值大幅受限于100亿美元以内的限制因素。

虽然NAND闪存产品的读写速度不如DRAM和HBM，但其容量大、成本低，是长时间存储数据的理想选择，在生成式AI计算系统中，企业级SSD(基于NAND Flash技术的企业闪存硬件产品)通常用于保存规模庞大的训练/推理数据集和已训练模型，当需要进行训练或再推理负载时，将数据极速加载到DRAM或HBM中进行处理。

企业级NAND(比如数据中心SSD)需求因数据中心和云计算的快速扩张而激增。美光在业绩报告中公布数据中心SSD业务营收在2024财年同比增长超过三倍，并创下季度基准的营收纪录。在华尔街分析师们看来，未来2-3年左右，企业级NAND和HBM将继续受益于人工智能训练/推理系统、AI大模型更新迭代与微调，以及云端AI推理算力的强劲需求，成为存储芯片市场的主要增长点。

市场开始预期消费级存储需求复苏

就目前而言，NAND闪存——在智能手机和个人计算机产品中存储信息的核心存储芯片——尚未完全从长期的价格低迷中恢复过来，这是由于全球移动端消费电子以及PC需求从新冠肺炎时期需求峰值之后导致的库存过剩引发需求持续萎靡所引发。铠侠竞争对手之一的西部数据公司最近警告称，消费电子级别的NAND价格在第四季度仍然疲软。据悉，西部数据与铠侠在日本北部地区经营着一家制造合资企业。

人工智能热潮全面推动对昂贵的HBM存储系统的需求，这些3D堆叠芯片系统的制造难度极大，而且需要芯片制造商使用很大一部分存储芯片制造产能资源，因此很难大幅提高产能。这将显著降低未来库存过剩的风险，而库存过剩是存储行业长期的祸根。美光CEO曾多次强调，由于HBM需求激增，意味着HBM产能扩张速度将加快，而这对于广泛的DRAM和NAND产能以及价格也造成了非常深远的影响，这位CEO预计DRAM以及NAND整体供给将逐渐跟不上需求，预计价格有望稳步上涨，这也是一些交易员看好铠侠NAND闪存产品价格复苏的逻辑。

此外，苹果Apple Intelligence所引领的端侧AI大模型融入消费电子端的热潮，也有望推动DRAM与NAND需求迈入激增阶段。苹果在WWDC向世人展现的这幅AI宏图意味着自2024年开始，端侧AI大模型逐渐开始融入PC、智能手机以及智能手表等消费电子终端，甚至不久后可能融入人形机器人，开启具身AI智能时代，各大终端对于存储的容量需求可能将呈现指数级增长趋势，这也是一些研究机构近期在苹果WWDC之后，开始不断上调存储芯片在未来几年需求预期的核心逻辑。

根据TrendForce预期，到2025年，DRAM存储产品销售额有望达到1365亿美元，意味着有望同比增长51%;NAND闪存销售额则有望达到870亿美元，有望同比增长29%。

来自Asymmetric Advisors的日本股票策略师阿米尔•安瓦尔扎德表示，目前没有早期迹象表明铠侠的IPO将“彻底点燃存储市场”。“尽管如此，考虑到其相对疲软的行业背景，股价上市首日仍然大幅上涨且IPO价格处于定价区间的中间位置，这一事实意味着市场对于消费级存储芯片的需求复苏预期相对乐观。”