新股前瞻｜绿茶集团的长期主义生意经：扩张兼顾速度与质量 出海抢抓成长机遇

近年来，全国消费市场呈现出增速换挡、消费者愈发注重质价比的特点。就拿餐饮业来说，购物中心和街头巷尾的餐饮品牌不断新人换旧人，在行业提质降速的过程中“洗牌”速度似乎仍有继续加速的迹象。

尽管阶段性的需求变化以及高强度同业竞争短期内料难以完全避免，但若置于长时间周期视角下来看这些年餐饮消费的发展主基调其实从未改变：红餐大数据显示，当前餐饮连锁化率步伐犹在加快，品牌规模化程度日益提升，与2023年相比，截至今年前9月，门店数在100-500家以上的品牌数占比提升了1.97个百分点；2024年全年全国餐饮连锁化率预计将达到22%，续创历史新高。

在餐饮连锁化率“高歌猛进”的历史性进程里，虽然时有新的品牌横空出世让大众耳目一新，但那些通过与时俱进地自我革新、探索多元化发展路径，并最终实现了跨越周期成长的老牌玩家同样不应小觑。就比如前不久重新向港交所递交了招股书的绿茶集团，便很有些值得称道之处。

绿茶集团在杭州西子湖畔开出第一家餐厅的2008年，国内餐饮业尚处于草莽年代，彼时行业规范化、标准化程度均有极大提升空间。在这之后的十余年里，绿茶集团见证了行业由烈火烹油走向重新冷静。难能可贵的是，身处其中绿茶集团始终保持住了自身的成长节奏，公司规模稳步扩张，前段时间还抢抓机遇开启了海外扩张步伐；同时，多措并举之下门店模型得以进一步优化，新开店投资回收期有效缩短，综合盈利能力也呈现出继续走高态势。

复杂性和不确定性交织的市场环境里，高效兼顾发展的速度和质量，绿茶集团的成长轨迹，或许能为大众连锁餐饮打破旧范式、趟出一条新的增长路径提供有益借鉴。

“全能”绿茶集团的再进化

对于绿茶集团而言，上市大概是品牌发展到如今阶段后水到渠成的结果。

这里需要提到的一个背景是，此前绿茶集团已有多次向港交所递表的经历，并且两次披露了聆讯后招股书，但最终公司都在权衡内外部因素后主动“撤单”。

在智通财经APP看来，绿茶集团对于上市时间持有十分强烈的审慎态度并不令人意外。一如过去十余年来绿茶集团所表现得那般，稳健其实一直是刻在公司DNA里的特质。

前些年，港股熊市氛围浓厚，市场成交清淡，新股发行节奏及募资额均大受影响；不仅如此，彼时疫情反复的情况下，餐饮业陷入集体性深度调整，公司自身的经营状况亦未达到“最佳状态”。种种掣肘之下，若强行上市很可能将不利于广大投资者寻得较为理想的投资机会，出于尊重市场和保护投资者的目的绿茶集团推迟上市时间无疑能最大程度实现多赢。

时钟拨到2024年底，眼下港股大盘已然回暖，同时更重要的是绿茶集团自身的基本面成色也较前些年有显著改善。在各方面都更趋成熟的当下，绿茶集团重启IPO可谓恰逢其时。

就财务表现来看，绿茶集团的规模在2021-2023年实现了“三连跳”，公司收入分别为22.93亿元（人民币，单位下同）、23.75亿元、35.89亿元，今年前9月，公司总收入提升至29.2亿元，同比增加7%。

同期，受外部不可抗力影响，绿茶集团的净利润指标在2022年曾较上年有所回撤，但2023年便快速实现恢复性增长并达到了2.96亿元的高位。今年以来，绿茶集团的净利润延续强劲增长势头，前9月达到2.85亿元，同比增幅为10.3%，同时对应净利润率亦接近双位数。

从逆势增长的核心财务数据也不难看出，绿茶集团在行业环境挑战犹存的背景下仍取得了突出的成绩。而在这背后，公司稳健扩张的策略自然起到了重要作用。截至12月10日，绿茶集团餐厅网络包括了461家餐厅，覆盖了国内21个省、4个直辖市及2个自治区。

鉴于2021年初时绿茶集团旗下餐厅数量只有180家，这意味着过去三年多时间里公司的餐厅数量已劲增一倍有余。2021-2023年间，公司餐厅数目的复合年增长率为23.5%，但在最近不满12个月的时间里，绿茶餐厅数目净增加了101家，增速逼近三成，显示出后疫情时代绿茶集团规模化扩张的进程再次按下“加速键”。

另外，有必要特别指出的是，高速扩张的过程之中，绿茶集团尤其重视兼顾发展的质量。譬如，在具体策略上绿茶集团有意增加了面积较小的小型餐厅数目，这不仅降低了开店成本，同时也得以让翻台率保持在较高水平。数据显示，截至今年9月30日，绿茶集团旗下小型餐厅数量为252家，较2021年底的88家增长了近2倍。

与此同时，绿茶集团还在产品及菜单研发方面投放了大量资源，层出不穷的新菜品帮助绿茶餐厅进一步强化自身的“质价比”优势，并不断把外部流量转化为“留量”。

反映到关键指标上，2021年至今，绿茶集团超过95%的餐厅能在两个月内实现首次收支平衡，餐厅的平均现金投资回收期为19.2个月。借助一系列卓有成效的新举措，2023年后绿茶旗下新开餐厅的平均现金投资回收期缩短至14.8个月，这或许也解释了为何在餐饮被吐槽越来越难做的当下，以绿茶集团为代表的中式连锁餐厅优等生的拓店速度反而更快了。

港股上市为开启下一段“长跑”蓄力

随着餐饮业逐步进入冷静发展期，新常态下餐饮企业要拨开不确定性迷雾趟出新的发展路径，转换发展思路和方式几乎可以说是必由之路。

而对于绿茶集团而言，命运的齿轮在其下定决心登陆资本市场时就已开启新一轮的转动。根据招股书披露信息，绿茶集团未来的增长策略可大致归纳为四个方向，包括战略性扩展餐厅网络以促进可持续增长、提供优质及物有所值的美食带动销售及客流量、透过优化供应链提升经营效率、持续投资技术及数字营销。

鉴于现阶段我国餐饮市场的连锁化率仍在持续爬坡，这一客观条件便决定了连锁餐厅接下来的重心应该还是要放在快速展店以把握扩张机遇上。

绿茶集团在招股书中也的确披露了雄心勃勃的扩张计划，公司预计将在未来三年里新开超过560家新餐厅，这一数字不仅比绿茶集团现有餐厅数量还要多出100家，相当于再造一个绿茶集团；同时也意味着在不考虑闭店的情况下，至2027年底时绿茶集团将强势成为餐饮业态里千店品牌中的一员。

更进一步来看，在绿茶集团擘划的商业蓝图里，出海探索海外蓝海市场将是公司展店的重点方向之一。截至本月10日，绿茶集团已在中国香港拥有2家餐厅。而既有这两家餐厅珠玉在前，明年开始绿茶集团将加快海外扩张步伐，力争未来三年在海外再新开28家餐厅。

考虑到中国香港是全球公认的金融中心之一，对于绿茶集团来说，后续完成在港上市也将会有助于提升公司在国际市场的品牌知名度，而这或许亦会成为绿茶集团出海开店的“东风”。

除此之外，绿茶集团还计划进一步加快向下沉市场渗透的节奏。近年来，以往容易被忽视的“小镇经济”的商业潜力正逐步被重视。而绿茶集团高性价比的定价模式十分贴合低线城市主流消费群体的消费习惯，这也正是公司后续继续加密这一市场门店网络的底气所在。

数据显示，未来三年绿茶集团计划在除华东、广东以及华北的国内其他地区新开近300家门店，占公司计划新增门店数量的一半以上。

结语

需求刚性、供给多样化，餐饮业天然就是一门长期的生意。而对于已经在中式连锁餐饮行业里深耕十数年的绿茶集团来说，港股上市大概可以视为其站上新一轮长周期发展的起跑线上的标志性事件。

毋庸讳言的是，客观规律使然当前中国餐饮业机遇与挑战并存，阶段性的需求变化以及高强度市场竞争很难在短时间内完全停止，但若以更长期眼光来看，未来马太效应加强和连锁化率提升两大趋势只会愈演愈烈。而在这一历史潮流之中，大概依然可以相信绿茶集团这样的长期主义者，会在行业重新走向繁荣的过程中贡献新的智慧和力量。