中泰证券：特高压建设逐步进入业绩兑现期 关注板块性机会

智通财经APP获悉，中泰证券发布研报称，自2023年特高压恢复建设以来，项目推进总体顺利，2023年是常规直流特高压核准大年，2025年预计是柔性直流特高压核准大年，根据历史特高压直流建设周期2-2.5年推测，2025年是第一个特高压业绩兑现完整年，2027年是柔直特高压业绩兑现大年，行业景气度有望持续。

中泰证券主要观点如下：

2024年特高压交直流项目核准招标有所放缓，2025年有望加速。

直流方面，2021-2023核准项目数总计1/0/4条，2024年截止12月20日已核准2条，2025年及十五五期间储备项目丰富，2025年预计项目招标数量4条以上。交流方面，2024年交流特高压核准并招标的项目按照百万伏间隔数口径，总规模54个间隔，相比2023年有所下降。当前进入预可研和可研的储备项目数较丰富，总规模约146个间隔，大部分有望在2025年核准，预计2025年总体规模翻倍。

柔直技术快速推进，SLCC等常直技术路线或为过渡型技术路线。

甘肃-浙江特高压工程开工并完成招标，该工程是首个采用全柔直技术的特高压工程，其顺利落地意味着柔直技术从验证阶段转为批量建设阶段。CLSS和SLCC均为LCC的改进型，VSC为新一代技术，CLCC和SLCC或为过渡性技术路线。

特高压直流主要环节格局稳定，招标价值量总体稳定。

换流阀：格局稳定，关注直流向低电压等级渗透。换流变：价值量基本稳定，大容量换流器有望成为趋势。组合电器：有降价趋势，中电装份额进一步提升至100%。直流控保：柔直控保价值量提升，份额变化有待观察。

本轮特高压建设逐步进入业绩兑现期，关注板块性机会。

自2023年特高压恢复建设以来，项目推进总体顺利，2023年是常规直流特高压核准大年，2025年预计是柔性直流特高压核准大年，根据历史特高压直流建设周期2-2.5年推测，2025年是第一个特高压业绩兑现完整年，2027年是柔直特高压业绩兑现大年，行业景气度有望持续。

风险提示：特高压规划和建设不及预期;技术路线变更;电力投资不及预期;上游器件涨价;数据测算偏差风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。