新股解读|威信物流：香港物流行业中的“黑马”

随着电商的普及，快递越来越流行，“剁手党”两三天不收个包裹就会觉得浑身不舒服。

但大多数人对快递和物流混为一谈，“傻傻”分不清，或许了解了这个即将上市的物流企业后，能让你更好的区分这两个概念。

据智通财经APP了解，威信物流已向港交所递交了招股说明书，申请主板上市，VMS鼎珮为独立保荐人。

作为香港本地企业，威信物流已经从运输公司演变为第三方服务供应商，提供全面的第三方物流服务，以配合客户的供应链需要，这其中主要包括存储和运输两大业务。

而该公司面向的客户是家电、电子产品及零部件的制造商和分销商，针对的是大物件。这里和快递的区别就出来了，快递虽然也有物流，建仓库、做运输、有完整的供应链，但快递更多指的是小物件，凭借其小的特征，能快速送至消费者手中，大物件的物流则要慢些。可以说，物流是行业统称，而快递只是物流的一个分支，可参考快递与物流的代表企业：顺丰控股(002352)、德邦股份(603056)。

虽然快递与物流有些许的差别，但客户对于二者的需求点是相似的，大物件的物流也讲究运输、存储价格、存储便利性及配送范围。为了控制运输成本，威信物流委聘了42名分包商提供运输服务。

而在存储方面，该公司租赁了四项物业：九龙湾九龙货仓、葵涌威信物流中心、Toppy Tower及黄物流中心。配送上，威信物流更专注于本地配送，而跨境货运及内地运输目前均已委托于独立分包商。

据相关数据显示，2016年，香港物流行业有13325间公司，分列于14个详细的行业组别，威信物流通过以上种种运营策略降低运营成本，在剧烈竞争的物流行业中逐渐成长，业绩就是最好的证明。

2016-2018年度(截止3月31日止)，威信物流收入年复合增长28.45%，年度溢利年复合增长66%。业绩能如此快速增长，成本控制是一方面，更多的是威信物流的服务在市场上更具竞争力，主要表现在完善的仓储服务和优越的地理环境。

表：威信物流近三年业绩情况(单位：港元)

在仓储服务中，为推广客户的品牌认可度，除了对关键指标的考核，威信物流还可提供汽车车身喷涂客户标志、工人穿着印有客户标志的制服;可对货物打包装箱、贴标签，并为客户提供更换插头等返工服务;客户可实时观察库存变动及库存水平，及时补充货物。

而在地理环境上，威信物流中心、Toppy Tower和黄物流中心临近葵青货柜码头，地理位置优越，客户能有效的装卸货物。

为了对威信物流业绩能有个更全面的了解，可对比港股市场中同样是香港本地的物流企业环宇物流(亚洲)(00683)，其业绩可谓“大起大落”。且环宇物流2016、2017年度的净利率(收入/年度全面收益)为15.7%、14.44%，而威信物流2017、2018年度(由于年度截止时间不同，采用营业时间重合度高的年度做比较)净利率分别是28.1%、26%，盈利能力差距明显。

图：环宇物流近三年业绩情况

虽然威信物流是业绩上的“黑马”，但公司的运营上也有着一定风险。截止2018年3月31日，公司的仓库使用率再创新高至98.5%，公司后续的发展必须再次租赁物业，若新物业的地理优势、成本把控有所欠缺，那都将影响公司的盈利能力。

图：威信物流的仓库利用率

其次便是负债，虽然威信物流并未购买物业，而是通过租的方式实现轻资产运营，但公司目前的资产负债率为46.17%。

总体上看，威信物流借助仓库地理优势，提供完善服务的同时缩减运营成本，在本地的物流行业中快速崛起，但仓库使用率已接近饱和，后续的扩张必须租赁其他物业，能否在控制成本的同时拿到具地理优势的仓库，是业绩能否保持增速的关键。这样的“黑马”，心动吗?