高盛：机器将成为下一次危机凶手

本文来自“Wind资讯”。

高盛集团首席经济学家Charlie Himmelberg在本周公布的最新研究报告中发出重磅预警：

在牛市中成长起来的高频交易(电脑程式交易/computerized trading)并未能够获得足够的压力测试，恐将令下一次“闪崩”更加惨烈。

高频交易抬升金融市场稳定性风险

Himmelberg 在本周公布报告指出，包括 2014 年 10 月 15 日的 10 年期美债殖利率、2016 年 10 月 6 日的英镑汇率，以及 2 月初的芝加哥期权交易所波动率指数 (VIX)，都反映了金融市场的稳定性风险，简言之，下一次抛售的幅度，恐怕会更大。

Himmelberg 警告称，不要高估市场稳定性，同时也别小看流动性风险，这两种误判风险，皆由于日益庞大高频交易导致。

Himmelberg 认为，高频交易不止缺乏充分的压力测试，甚至会使投资人感到麻痹，低估了市场的脆弱程度。

Himmelberg在报告中解释称，高频交易带来的价格变化，被观测基本面的交易员捕捉到，作出误判并参与到抛售中，这种正反馈带来夸张的暴跌，也就是一系列的暴跌;而且还抽干了流动性，把资产价格按在地板上弹不起来。

Himmelberg 强调，“闪崩“频率增加，是一个预警，代表交易流动性出现问题。Himmelberg 认为，在高频交易主宰所有大型交易市场的情况下，就算是规模最大、交易最频繁的市场，也不能将流动性视为理所当然。

报告以欧洲期权与期货交易所的研究为例，在一场“闪崩”中，相关资产的市场深度——市场能吞纳大单交易而不影响价格的能力，与高频交易对这一资产的参与程度，有着极高的相关性。

知名金融博客ZeroHedge对此评论称，如果高盛都开始意识到“事情有些不对头”，明显地，是时候该悄悄撤走了。

下一次危机或由机器酿成

今年2月初，美股市场十年牛市在因为一连串的闪崩而骤然停歇。

在没有任何具体的经济或基本面数据或新闻作为股市尾盘暴跌的推动因素，取而代之的是，市场开始考虑自己的想法，在这种情况下，市场情绪和可能的一些计算机程序交易使美国股市陷入了一种奇怪的恐慌之中。

在当时的外媒调查报告中，一些交易员认为程序化交易是股市暴跌的幕后黑手。美国目标财富管理公司的CEO Michael Yoshikami最新指出：“我认为投资者是可以理解的不安。此时此刻它可能是被编程的交易。”

程序化交易一般是指根据一定的交易模型生成买卖信号，并由计算机自动执行交易指令的过程，包括算法交易、量化交易、高频交易等多种交易形式。

现代程式化交易的特点导致了，任何新的市场信息都是改变其交易价格、交易方式、交易策略的因素，而这些改变都可以在瞬间或人没有感觉到情况下完成。

这些市场的信息就容易造成市场价格的正反馈或负反馈的作用。即正向市场信息不断地推高股市造成股市的暴涨;负向的信息则不断推低股价，造成股市的暴跌。

在随后的深度研究中，高盛证实了，2月初的股市抛售中，自动交易的发挥的巨大影响。

美国财长姆努钦此前也表示，算法交易对2月初道指大跌1175点“肯定会有影响”。不过，算法交易同样也会迅速挽回跌幅，当日道指最终收涨567点。

金融危机后发展起来的技术和监管，已经令机器成为交易量的主宰者，Charlie Himmelberg指出，“在这个新的市场架构中，机器取代了人类，速度取代了资本。”（编辑：陈嘉林）