广深铁路（00525）：价值重估之路正加速

本文来自微信公众号“完美坚持的投资备忘录”，作者为“完美坚持”，文中观点不代表智通财经观点。

广深铁路这只股票，我跟踪了大概6年的时间，在这只股票上，我赚过2次钱。一次是在2014年的牛市前夕，盈利20%左右出掉了；

另外一次是在2015年的4月份，我把A股所有股票卖出，换成港股广深铁路（00525），很庆幸的让我躲过的下半年的股灾，在2015年年底平着出来，期间人民币从6.2贬值到6.7，意外的收获了7%的汇率收益。

广深铁路主营业务是铁路客运加少量的货运服务，主要是客运。公司净资产290亿，市值340亿，市净率仅有1.17，这只股票的内在价值我认为至少2000亿，属于被严重低估的品种。

铁路客运是一门极好的生意，全世界的铁路都没有竞争对手，具有天然的垄断禀赋。比如，从北京到上海，如果走空运，有多家航空公司可供选择，可是走铁路就只有铁总一家。

客运服务具有自主定价权，是先付款后服务的商业模式，现金流充裕，拥有一条铁路线跟拥有一台印钞机差不多。

互联网时代，流量就是现钞，掌握了人就掌握了钱。广深铁路每年运送旅客超过8000万人次，流量红利巨大，目前并没有好好的开发利用。

广深铁路拥有1200万平方米的土地，可利用开发的土地资源价值在500亿以上，但这些都没有计入净资产，属于隐蔽资产。2018 年 4 月与广州土发中心签订《国有土地使用权收储补偿协议》，公司将交储3.7 万平方的广州东石牌旧货场土地使用权，本次交易产生的利润预计将超过 5.05 亿元。

铁路客运20年没有提价，严重落后cpi涨幅，现在坐火车的价格便宜到不行，几乎是在给国民发福利。这意味着，铁路客运票价未来提价空间很大。假设公司长途车硬座和硬卧分别提价 10%、20%， 经测算年化增厚净利润 5 亿元，盈利弹性巨大。

我们稍作总结，广深铁路未来可以改善盈利预期的看点有：1，客运票价提价；2，盘活土地资源，房地产综合开发；3，提升服务附加值，流量红利变现；4，广铁集团优质资产注入。

每一条都够劲爆，爆发力十足的样子，实在有点振奋人心，简直是挖到宝了。可是我们来看看股价走势，不温不火，长期横盘。内在价值2000亿耶，股票走势怎么那么挫？

这个问题我思考了好几年，最后终于想明白了：

铁路工业是国家的基础设施，关系到国计民生，不能简单的套用供求法则和通用商业模式来衡量，否则就会犯下重大错误。

铁路客运为国民解决基本的出行问题，首先是普惠性和公益性，其次才是经济效益，在某些情况下甚可以牺牲经济效益。由于铁路运输具有天然的垄断经营禀赋，政府必须对其进行严格的限制。

骏马被人栓在树桩上，任其奔跑能力再强，也无济于事。过去十年，广深铁路就是这样一只被铁道部拴住脖子的骏马。这就是广深铁路价值被长期低估不涨的原因。

因此投资广深铁路的关键，就要看铁道部什么时候给这匹骏马松绑了。

以前我国铁路大搞跃进式建设，当时铁道部自己筹措资金，不向国家伸手，搞建设的钱都是举债强推。后来，铁道部改组成铁路总公司。

截止2017年年底，铁路总公司负债4.99万亿元，截止2018年一季度末，铁路总公司的负债5.04万亿，首次突破5万亿，负债率65.20%。

如此巨大的负债总量，资金压力巨大，铁总公司有极强的动力提高盈利能力来还债，这也是唯一的选择了。

近年，铁总公司改革动作频频，基本确立了盘活存量土地资源，推进土地综合开发；跟阿里腾讯等互联网巨头合作以优化服务体系；率先在高铁客运专线实行浮动票价机制等改革措施。

宗旨只有一个：推进铁路运营体系的市场改革，破除机制掣肘，以达到赚钱，赚更多的钱的目的。

铁路改革牵扯面广，任务重，难度大，牵一发而动全身，改革步子不会太大，所以这个时间进度是漫长的。但矛盾已经很尖锐了，矛盾越尖锐，就能倒逼体制之冰加速消融。我们看看广深铁路近8年的主要财务数据就能看出端倪。

广深铁路成本端(人力成本，设备成本等)一直是市场化的，一直在上涨，这就导致了营业成本占比从2010年的73%持续上升到2017年的91%。已经到维持正常经营能容忍的极限，再不进行市场化改革就要出大问题。

从净利润断可以看出，广深铁路盈利长期原地徘徊，这就是其长期横盘的根本原因。这就为我们操作上提供了很好的依据，盈利上不去是缺点，但同时也很难下去这就是优点。

我们操作上，先用最保守的方法，波段式交易：在区间下沿区域(4.5~4.1)买入；在区间上沿区域(5.2~5.5)卖出。

广深铁路每年的波动幅度都在35%以上，波段操作获利20%是大概率事件。有这个收益做保底，同时密切关注铁路改革的推进情况。任何一个政策预期兑现都能让这只股票迅速翻倍。

铁路改革红利，一个人一生基本只能赶上这么一次机会。现在又是处于熊市周期，广深铁路作为一个同时具备高安全边际和改革红利井喷预期的公司，不失为一个不错的投资标的。

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