光大证券评5月非农：强者恒强，美元有支撑

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美国5月新增非农就业22.3万，大幅高于预期。失业率3.8%，为2000年以来最低水平。劳动参与率62.7%，时薪增速2.7%，高于前值（图1-2）。

增长强劲，通胀温和，美国经济或成“一枝独秀”。新增非农就业大超预期，失业率由3.9%进一步降低至3.8%，表明劳动力市场需求强劲。美联储的调研报告显示，当前美国企业对高、中、低各种技能人力都有旺盛的需求。工资温和上行，说明劳动力市场还未过热。经生产力调整后的时薪增速1.3%左右，单位劳动力成本增长也并不算高，这些表明工资对通胀的推动目前还有限（图3）。同时，5月制造业PMI回升至58.7，其中新订单、供应商交货、价格指数均出现上涨，但出口订单指数下滑，间接表明除美国以外的其他经济体（如欧元区）增长放缓（图4）。

美联储6月加息概率较大，非农数据利好美元、美股，美债收益下行空间有限。近期欧元区地缘政治局势升级，外加特朗普宣布对加拿大和欧盟征收钢铝关税，引发市场对这些地区经济前景的担忧。相比之下，美国经济基本面更加稳固，美联储6月加息概率较大，预计在这之后还将加息一次。此外，以上所说的“增长强、通胀弱”的格局对风险资产较为有利。往前看，“美强欧弱”的格局还将持续一段时间，美元还有升值潜力，美股有支撑。近期美债收益率因避险原因下行，但未来下行的空间有限。（编辑：张鹏艳）