特朗普“嘴炮”下，市场已渐渐不为所动

自特朗普3月份正式宣布对进口钢铁和铝征收关税以来，关于贸易战的动静隔三差五就在全球头版头条上蹦跶。随着欧盟威胁对美实施报复性关税，中美谈判屡屡被特朗普搅局，全球贸易摩擦持续升温，市场情绪颇为紧张，担忧这会对全球经济增长和稳定性产生不利影响。但如今，美股总体走势仍然坚挺，科技板块依旧大涨，大多数经济学家和分析师都认为，特朗普贸易战风波将难以引发市场重挫。

市场情绪不再那么负面，但前景并非完全无忧

回顾三月时，摩根大通首席金融分析师Marko Kolanovic提供了一个逻辑：尽管特朗普的“贸易大炮”轰隆作响，但他却不敢开启全面贸易战。因为这将损害全球经济并削弱资本市场，而后导致标普指数暴跌，从而对共和党的中期选举产生不利影响，可能加大弹劾特朗普的可能性。

但如今高盛持有相反观点：如果特朗普想要赢得贸易战，就必须让市场陷入混乱状态。该行解释说，如果特朗普不愿意将贸易战推向对市场不利的痛苦结局，他的任何威胁都将成为一个协商性的策略，美国的贸易对手也不会认真对待。

这就是特朗普为何要对市场进行冲击的原因，因为美国需要让贸易伙伴正视美国的认真程度。贸易战如今是特朗普手中的一把枪，用来恐吓贸易伙伴谈判，形成美方所谓的公平贸易。但其多次出尔反尔让市场不再那么严肃而恐慌地对待“狼来了”的贸易战。

“特朗普政府不太可能一边在说服金融市场贸易战被“搁置”的同时，另一边还能让贸易伙伴国相信他们会征收关税，”高盛首席美国政治经济学家Alec Philips上周末发表报告称，贸易战损人不利己，美国不可能在打贸易战的同时还想拥有创纪录新高的股市。

Alec Philips补充道，“我们不认为贸易政策风险会很快消退。但与此同时，我们也不认为围绕着贸易问题的市场情绪会像4月初那样负面，尽管前景并不是完全无忧。”

特朗普会不再“嘴炮”，真的挑起全面贸易战吗？

经济数据分析企业DataTrek Research的联合创始人Nick Colas给出了否定的答案，解释称市场认为由于特朗普对股价上涨的执迷，这实际上存在一个隐含的贸易政策，将会对股市形成一定支撑；较低的利率、强势的欧盟与亚洲国家也是重要因素。这些都是美国股市在面对不断升级的贸易紧张局势时还能保持弹性的主要原因。

正如前文提到的摩根大通首席金融分析师Marko Kolanovic的观点，市场认为特朗普不可能在中期选举前让股市出现大幅下滑。他对贸易立场与传统经济的思维使其暴露在经济以及市场的负面影响中，市场预期如果政策已经伤害到美国的商业、消费者信心甚至是令股市大跌，特朗普将会做出适当妥协。

而科技股在今年以来标普500下跌了0.5%的前提下，按自己的步伐上涨了25%。尽管考虑到科技大盘股存在一定泡沫，这也是无数分析师老调重弹的一点。但从基本面角度考虑，它的体量对整个股市而言是至关重要的组成部分，在人心惶惶的时刻能对股市形成一定支撑。

企业中期盈利增长展望仍然“整体乐观”

以史为鉴，美国国际贸易委员会的数据显示，2002年，美国总统小布什为应对进口激增而提高钢铁关税时，导致美国GDP减少了约3040万美元。整个经济领域的工人工资也在下降，投资者的资本回报率也在下降。据估计，美国失去了约20万个就业岗位，其中炼钢原料行业失去了约1.3万个就业岗位。

没有人在贸易战中会成为赢家，但大家都认为美国在这当中受到的影响小于被“炮轰”的其余国家，这使得全球股市资金流入美国。而上周五的非农以及薪资数据也加强了投资者对于美国经济的信心。

根据摩根大通CEO Jamie Dimon的说法，美国经济增长可能会持续一到三年，“美中不足之处在于贸易战增加了不确定性，而不确定性对经济来说并不友好。”事实上，据美国联储局褐皮书显示，特朗普的贸易冲突未严重影响到美国营运环境，企业对中期盈利增长展望仍然“整体乐观”。

德银首席国际经济学家Torsten Slok称：“关于500亿美元关税本身的影响是相对有限的，真正的危险是对未来的不确定性。”而荷兰国际集团银行（ING）的预测师用“贸易冷战”来形容当前形势，也认为对经济影响不大。

ING预测师Viraj Patel和Raoul Leering在一份研究报告中详细解释要发生两件事才会达到全球贸易战的水平：一，特朗普将保护主义措施扩大至更多领域；二，特朗普对中国声称的报复措施作出反击。

目前我们可以看到的是，美国正调查进口汽车是否构成安全风险，证明第一点存在一定的可能性。而中美征税计划都还没有真正实施，陷入拉锯式谈判的僵局。达成以上条件的可能性并不明确。

现在美国喊征税正如放羊的小孩喊“狼来了”，投资者对特朗普翻脸比翻书快的贸易声明似乎已不再那么敏感，几乎不再出现像3月底美国股市大幅下探的情况。