铜矿罢工那些事儿——Q3有色反弹龙头呼之欲出

今年，大铜矿又陷罢工危机，从南美的智利到东南亚的印尼，场面一片混乱。但回顾全球历史，铜矿罢工发生频率十分频繁，并不罕见。从中银国际期货和金瑞期货统计数据来看，自2006年以来，除了2010年、2012年和2016年，其余年份每年都有铜矿“一言不合就罢工”。而在世界铜矿供应中占据双雄地位的智利和秘鲁，更是轻易牵动全球铜市场的神经。

往前追溯，2008年以来历次铜矿罢工对铜价都有不小的影响：

2008年4月16日，年产铜170万吨左右的全球最大铜业公司—智利Codelco铜矿因工人罢工而关闭了两个较小的矿区--Salvador和Andina矿区。该次罢工直接导致伦铜创下8880美元的当时历史高位，而在罢工持续三周后，COMEX期铜也于5月5日创下纪录新高4.2605美元。

2008年6月18日，秘鲁南方铜业旗下Cuajone铜矿工人罢工，要求更好的福利，而秘鲁第三大铜矿Cerro Verde矿工已罢工第二周。受此推动，伦铜上涨逾2%至8240美元。

2009年12月28日，智利Altonorte冶炼厂的工人开始举行无限期罢工，当时，该炼厂所有者Xstrata正因设备维护而削减该厂产出近一个月。此后，该矿工人拒绝了一项薪资协议，并投票赞成罢工。受此影响，伦铜跳升3%，盘中触及2008年9月底以来高位7290美元。

2011年8月5日，全球最大铜矿智利的Escondida铜矿工会宣布结束两周的罢工，开始复工。LME三个月期铜因此大跌3.4%至9040美元，盘中触及6月28日来最低，当周重挫9%，为2010年6月来最大周度跌幅。

2011年7月26日，澳洲矿业巨擘必和必拓位于Escondida矿区的罢工，鉴于双方均拒绝让步，此次罢工还有可能造成智利其他矿工的联合响应，这将令全球供应进一步恶化。Escondida开采的铜产量占全球近7%，其在罢工期间每天的产量损失约为3,000吨。LME三个月期铜跳涨165美元或1.7%，报每吨9,820美元，接近前一周的三个月高位9,873.50美元。

2013年4月9日，数个矿工联盟领导人周一表示，包括必和必拓旗下智利铜矿以及国营的Codelco公司的约25,000名矿工将于周二早上开始举行为期24小时的罢工。受此影响，LME三个月期铜上涨2.12%，盘中触及3月28日以来高位7638美元。

2014年10月24日，秘鲁最大铜矿Antamina的工会领导人周五表示，自11月10日起工人将无限期罢工，因工人从利润分享协议获得的收入减少。罢工将使该矿每月约3万吨的产能停产。两大铜矿的罢工令伦铜周一触及月内高位6752美元。

2014年10月27日，工会发言人称，自由港迈克墨伦公司(Freeport-McMoRanInc)旗下的印尼Grasberg铜矿将面临罢工，因工人担忧安全问题。

2014年11月10日，秘鲁最大铜生产商Compania Minera Antamina SA表示，工会工人在该国最大铜矿开始罢工，要求更高的薪资待遇。罢工事件影响了部分运营，秘鲁铜出口或将因此受损。Antamina矿位于秘鲁中部的Ancash地区，2013年铜产量约占全国总产量的三分之一。

2017年2月，先是必和必拓旗下在智利的全球最大铜矿Escondida矿场工人因劳资纠纷爆发长达44天的罢工；随后美国自由港麦克默伦铜金矿公司将Grasberg铜矿工人遣散回家。当时铜矿价格创下2015年5月以来的最高价，快速升破6000美元/吨的强阻力区域，LME铜更是于2月13日最高上探至6204美元/吨，但伦敦和上海金属交易所库存意外增加抑制了铜价进一步上涨。

2017年11月23日，Escondida矿的工会主力举行罢工，因工会认为必和必拓裁员3%的举措是对17年旷日持久却仍未成功的薪资谈判的报复行为。而同时，秘鲁南方铜业公司的罢工也在进行时，铜价随着走高。

而今年，或将是作为全球最大铜生产国的智利有史以来最频繁的谈判年。

3月12日，智利位于Antofagasta的LosPelambres铜矿山因为薪资问题谈判破裂。随后，该铜矿工人于3月27日接受了最新的劳资协议。工会在一份声明中表示，最终有82%的工人都投票赞成了新的劳资协议，成功避免了LosPelambres铜矿山可能爆发的罢工。

3月22日，智利国有铜矿公司Codelco表示，在与智利北部的MinistroHales矿区工会达成协议后，就旷工新的集体劳动合同进行了初步的谈判。

3月24日，代表智利铜矿Escondida工人的工会主席PatricioTapia表示，工会已接受，必和必拓公司管理层的薪资谈判邀请。据6月7日最新消息，一位工会领导人称，该铜矿可能会避免重演去年为期44天的罢工，因为谈判双方都期待尽快签订新的劳资合同（现有的劳资合同将于7月31日到期），计划下周进行深度会谈。

目前，双方相对柔和的谈判基调在很大程度上会缓解市场对再次罢工风险的担忧，但铜供应依然有面临中断的可能。隔夜伦铜一度涨至7238美元/吨，创三个半月以来盘中新高。由于外盘市场情绪的推动，相关港股有色标的出现联动效应，如紫金矿业（02899）AH股同步走强，昨日盘中涨幅逾9%。

东证衍生品研究员曹洋指出，“海外铜矿屡屡罢工，深层次的原因在于资源国通胀压力抬升、铜价回暖后工人涨薪预期增强与海外铜企降本增效战略未改的矛盾。”

但对投资者来说，最关心的无非就是铜矿的罢工有没有规律而言？又会对铜价造成什么样的影响？

铜价与经济的周期性密切相关，在铜价处于上行周期时，劳工方会要求提高薪资水平以分享铜价上涨带来的利润，但投资方需考虑未来几年的情况；而下行周期时企业利润大降，试图降低工资以减少成本，对劳工方来说也难以接受。往往铜价越高，罢工越多谈判越多，工会要确保薪资和福利待遇来消除资方垄断。

一般来说，铜矿合同到期时的劳工谈判都是市场关注的焦点，因为此时企业与劳工方容易拉扯不清，出现和薪资相关的罢工，这也是罢工中最常见的一类。例如全球最大铜矿Escondida，每三年一次的签订劳工合同时间就备受瞩目。

有期货私募负责人表示，“矿山合同到期日是固定的，各公司都会发布消息和公告。当一段时间内如果罢工较为集中，且对市场供给影响大，就可以提前布局，等待罢工消息发酵获得价格上涨的收益。”

尽管罢工事件对铜价会产生支撑，但在不同时期，不同矿山的罢工对铜价的影响也不尽相同。譬如全面罢工以及长时间（一般超过半个月）罢工造成的减产相对更大。对整体产出的影响则还要考虑受干扰铜矿在全球铜矿产量占比以及当时整体的供给环境，如Escondida铜矿占全球铜矿供应近5%，对全球铜矿供给的边际影响就比较大。

而另一个特征是，规模如此大的铜矿一旦出现罢工或劳动纠纷，其他铜矿大概率会采取类似行动，这在历史上出现多次，引发了全球铜供应量的锐减。铜的供需关系有可能从过剩转为短期的短缺，这个是未来最大的不确定性因素，可能会带来支撑作用，有利于铜价的上升。

而下半年全球各大铜矿的劳资谈判也即将开始，且近期刚果法院驳回嘉能可关于撤销Kamoto解散案的诉求，KCC复产(设计产能30万吨铜金属吨，2018年产量指引15万吨)存疑；印度VedantaResources也永久关停其印度最大的南印度铜冶炼厂，涉及产能关停40万吨，全球精铜供给短期抽紧。目前来看，下半年铜矿供给干扰率正在上行，这也有可能成为进一步引爆铜价上涨的催化剂。

其余可能带动铜价上涨的因素还包括：传统消费旺季来临，预计铜等基本金属需求端有望稳步增长；预计美联储6月加息后，实际利率水平下降有利于铜商品配置，从5月中旬以来的数据看，TIPS指数阶段性下行对铜价有较强的支撑作用。

在安信齐丁1月26日发布的铜深度报告中，测算表明2017-2020年全球铜供需平衡分别为-42、-21、-44、-64万吨。考虑到2017-2020年铜供需已经趋势性抽紧，供需缺口或将维持且逐步扩大，铜价对相关扰动因素敏感性已显著增强；再加上全球再通胀趋势可能加速，铜价有望稳步进入长牛。再考虑到2018下半年尤其是Q3货币、需求、供给三因素共振造成铜价短期强势突破(伦铜已突破7200美金/吨)，安信齐丁认为铜有望成为Q3有色反弹龙头。

目前铜市在前期打下的坚实支撑上突破，基本面改善与铜矿罢工等利好预期带动铜价强势反弹。