威高股份(01066)：市值超一线器械股，奈何估值仅为白菜价？

美联储年内第二次加息正式落地，宣布将联邦基金目标利率区间上调25个基点至1.75%-2%区间。作为亚洲金融中心的香港也坐不住了，金管局顷刻将基本利率上调25基点至2.25%，并即时生效。刹那间，港股大盘绿的油光敞亮。

智通财经APP观察到，截至6月14日，恒指跌至30440点，50只成分股中，多达44只挂绿，保持微弱上涨的票仅5只。

大盘不济，其他版块也自然好不到哪里去。

医疗保健板块指数跌幅约3%，多只强势股遭遇下挫，但小盘股们却不畏艰险，继续保持着飘红姿态，如春立医疗（01858）、威高股份（01066）等。尤其是后者，在医疗器械中，虽然贵有290亿港元的市值，估值却明显较其他同类型企业低了几个档次。

行情来源：富途证券

业绩逐年攀升

公开资料显示，威高股份主要从事研发及开发、生产及销售一次性医疗器械，包括一次性医用耗材、骨科材料、血液净化耗材及设备等。2004年在香港创业板上市，后成功转板，并逐步发展成为国内最大的医用耗材厂商。

能成为国内最大的医用耗材厂商，旗下子公司也众多。智通财经APP了解到，该公司拥有威海威高洁盛医疗器材、山东威高集团物流等18个子公司，其中又6个是全资子公司。可谓业务盘子巨大。

盘子做大了，威高股份的业绩也颇有看点。2017年中期，该公司收入约为人民币35.74亿元(单位下同)，同比增11.9%。毛利为21.54亿元，同比增11.3%。股东应占纯利约为6.5亿元，同比上升约68.6%。

到全年，收入达到62.93亿元，同比增长12%，较2008年营收15.14亿元，年复合增长率17.15%；该公司拥有人应占溢利17.3亿元，同比增长56.5%。不计特殊项目的该公司拥有人应占纯利约13.39亿元，(2016年：不计特殊项目的该公司拥有人应占纯利约13.1亿元)，较上一年度上升约2.3%。

近10个年头，无不例外地皆处于盈利中。但人这也与市场的扩容密不可分。根据CFDA披露的的数据，2017年医疗器械市场延续了近几年的高增长趋势，2011-2016年中国医疗技术与医疗器械行业收入的年平均复合增长率高达20.7%，远高于全球3%左右的年平均复合增长率。2016年中国医疗医疗器械市场规模约3700亿元，预计2019年市场规模将达到6000亿左右。

市场快速增长，拥有总客户数5117，其中医院2430家、血站414家、其他医疗机构587家，经销商1686家的威高股份显然能分得一杯羹。

骨科业务颇有看头

业绩不俗，我们分拆其业务来看，威高股份的变现也可圈可点。期内，该公司一次性使用耗材营业额约54.22亿元，较去年增长12.6%；骨科产品营业额约8.7亿元，较去年增长8.3%。

具体说来，期内，输液器产品销售额约为16.68亿元，较去年增长6.1%；针类制品录得营业额约10.17亿元，较去年增长13.7%；注射器产品录得营业额约8.59亿元，较去年增长13.5%；预充式注射器及冲管注射器产品录得营业额约为7.17亿元，较去年增长19.9%；创伤手术护理产品约为1.82亿元，较去年增长6.0%。

一次性耗材都取得不错的增速同时，最让人心动的绝对是骨科业务。2017年，该公司骨科收入8.7亿元，较2008年1.72亿，年复合增长率达19.74%，占营业总收入的13.8%，就增速而言，在各产品的中仅次于预充式注射器。

别看收入不到9亿元，但如果你弄懂了骨科市场的潜力，你绝对要为之疯狂。2015年，我国骨科市场规模达166亿元，超过日本成为全球第二大骨科市场，约占世界规模的51%。

联想到当前国内老龄化问题，这类需求只会有增无减，并且2015年我国骨科耗材市场规模已经超越日本，再加上我国人口基数远远超过日本，市场增长毫无疑问是确定的。

而威高股份早年便在创伤、脊柱、关节等产品做了布局，从市场份额来看，位居国产首位，仅次于强生、美敦力，考虑到当前国家在积极推动“国产替代进口”的政策，骨科业务有望成为该公司强大的效应增长点。

估值水平处于“白菜价”

而与其他强劲的医疗公司一样，威高股份也十分重视自己的研发投入。

智通财经APP了解到，该公司研发投入不断增长，占收入比保持在较为稳定的水平，近年来维持在4.5%的水平附近，2016、2017年分别投入研发2.66亿元、2.74亿元。

巨大投入，回报率也比较高。2017年内，威高股份持续经营业务新取得产品注册证29项，已经研发完成、尚在取证过程中的有30项，新获得专利44项，正在申请中的76项。加上此前的一些，目前累计获得的持续经营业务拥有超过360项产品注册证，超过440项专利，其中53项是发明专利。

要市场份额有市场份额，要拳头产品有拳头产品，但不知为何威高股份的估值并不高，并且在市值遥遥领先同行的水平，今年股价累计涨幅也明显低于爱康医疗（01789）（涨幅1倍多）、先健科技（01302）（51个点）、微创医疗（00853）（40个点）。

从技术指引来看，威高股份2018年的PE仅为17.16倍，较平均值26.97倍足足低了近10个点。也许你会说，他剥离的威高血液净化并非给他带来收益，反而是“给他人做嫁衣”。2017年度血液净化产品业务的溢利1.3亿元，视为出售血液净化产品业务的收益3.91亿元，二者合计5.24亿元，而2016年为1.04亿，收益可以说是没有出售收益的。但考虑到业务体量等，其存在被低估的可能。

综上，排除剥离资产带来的负面情绪，结合威高股份现有的产品增速、业务市占率，该公司完全有望借2018年的业绩起势。（田宇轩/文）