头顶“江西第二大城商行”光环，九江银行会在香港擦出怎样的火花?

本文来源“中泰国际”。作者为分析师赵红梅。

九江银行是九江市最大的商业银行，亦是江西省第二大城市商业银行。公司在江西省拥有广泛的业务网络，在广东省、安徽省、江苏省、山东省及北京市亦有设立分行。公司于2017年获联合资信评估有限公司授予的AA+信用评级。按2016年的一级资本计算，公司在《银行家》“全球1000家大银行排名”中位列第456名。据普益标准银行理财能力排名报告，公司在2017年全国城市商业银行综合理财的能力排第25名。

市场机遇良好，占有率及覆盖率高，看好区域性发展。受益于中国政府政策支持和经济增长的优势，江西省银行业发展较快。2017年，江西省所有银行业金融机构的存款总额及贷款总额分别上升11.8%及18.6%，两项增速在中国所有省份中分别位列第二和第三。九江银行在江西银行业的比重一直上升，2015至2017年，九江银行人民币存款总额与贷款总额的年复合增长率分别为15.8%及19.5%，我们认为九江银行未来的市场环境良好，可把握江西省持续经济增长带来的优势。此外，九江银行拥有广泛的业务网络，截至2017年12月31日，公司97家营业网点位于江西省各县，在江西省县域的覆盖率高达88%，在江西省银行业市场中有较高的市场占有率。

经营业绩方面，利息净收入为2017年营业收入的最大组成部分，同比上涨14.8%，主要是由于利息收入增加33.2%。公司净利润2017年增至1,761.6百万元人民币元，同比增13.0%，主要是由于利息净收入与手续费及佣金净收入增长快于资产减值损失的增长。具体来看，净利息收益率按年逐步下跌，在过去三年分别为3.11%、2.70%和2.32%;净利差亦按年下跌，在过去三年分别为2.80%、2.57%和2.16%。拨备覆盖率和不良贷款率在过去三年持续改善，拨备覆盖率分别为201.49%、164.11%和192.00%;不良贷款率分别为1.86%、1.99%和1.62%。成本收入比率在过去三年分别为29.37%、34.32%和32.50%。资产减值损失在2017年则增加至1,638.6百万元人民币，同比增加48.6%，主要由于应收款项类投资减值损失所致。

估值方面，按全球公开发售3.6亿的股本计算，对应公司市值为247-250亿港元，相比港股同行较低;对应17年融资后市盈率为11.5-12.0之间，高于行业平均;发售后市净率为1.23-1.28，高于行业平均水平。盈利能力方面，17年的ROE，ROA分别为11.31%和0.71%，高于行业平均水平。综合公司在行业地位，业绩情况与估值水平，我们给予其60分，评级为“中性”。

风险提示：(1)信贷风险过度集中(2)国家政策转变。