警示信号！全球债券收益率曲线出现2007年以来首次倒挂

本文来源“华尔街见闻”，作者杜玉。

从6月13日周三起，美国两年与10年期国债收益率利差跌破40个基点关口，此后接连刷新2007年8月以来最低，也令华尔街重新引燃了对收益率曲线倒挂即将到来的担忧。

因为美联储官方的研究显示，过去六次美国陷入经济衰退前，都出现了收益率曲线倒挂的问题。而本周四美股盘初，两年与10年期美债收益率利差跌至32.6个基点，再次刷新近11年最低。

（图片来自美股研投网站Seeking Alpha）

英国《金融时报》则发现了一个可能更悲观的信号：摩根大通全球政府债券指数（GBI）1-3年期与7-10年期的平均收益率曲线已经倒挂了，是2007年以来首次，此后就发生了全球经济衰退。

（图片来自英国《金融时报》援引摩根大通数据）

不过，单看每个主要经济体的国债收益率曲线都没有发生倒挂，只是美国和日本的收益率曲线更趋平，英国、德国和法国的情况更好一些。

（图片来自英国《金融时报》援引摩根大通数据）

分析指出，摩根大通GBI指数的全球国债收益率曲线倒挂，大部分还是技术性原因。因为更短期债券超过一半的构成是美债，美联储率先加息触发了短端美债收益率涨幅更大，两年期美债收益率已冲破2.50%，较去年9月翻倍（当时为1.25%）。

而GBI指数长端债券的主要组成部分是欧洲和日本国债，美债仅占25%的份额。10年期日债收益率锚定在日本央行的目标零点附近，欧洲央行宣布结束QE净买债时间表，并承诺维持超低利率更长时间，叠加欧洲政治不确定性升温，都在近期推涨了欧洲国债价格。

然而，咨询机构Natixis创设的G10国家国债收益率曲线也不容乐观，两年与10年期的收益率利差跌至60个基点，曲线形状同样更为趋平。

有分析师认为，2008年金融危机后，全球主要国家的央行购买了接近15万亿美元的各国债券，作为量化宽松项目的重要组成部分，这在很大程度上扭曲了收益率曲线释放的经济衰退信号。

但《金融时报》文章称，全球收益率曲线十多年来惊现倒挂，不应仅被视为一个技术性的异常指标，还是应该引起投资者高度重视。因为这表明在全球整体水平上，投资者持有更长期的国债不再产生足够的溢价，说明人们对未来全球经济走势和股市走向都更加不乐观。

如果美联储今年共加息四次，可能会助推美债收益率曲线倒挂，也会因此加深全球国债收益率曲线的倒挂程度。这令人开始担心美联储会作出错误的决策，过分收紧货币政策的话，不仅会令全球经济更为脆弱，也会压制本来就疲软的通胀压力。

文章也很经典地总结道，今年已经过半，美国及全球经济的韧性犹存，也许全球都能承受美联储再加息两次。但2019年的形式将更加艰难，全球投资者或许日子会更难过了。（编辑：刘瑞）