海通国际：双节前消费与备货意愿不强 速冻食品、软饮料等行业保持个位数增长

智通财经APP获悉，海通国际发布研报称，据预测，25年9月重点跟踪的8个必选消费行业中5个保持正增长，3个负增长。个位数增长的行业包括速冻食品、软饮料、调味品、啤酒和餐饮；下降的行业包括次高端及以上白酒、大众及以下白酒和乳制品。与上月相比，5个行业增速改善，3个变差。双节前消费和备货意愿不强，节后统计数据也显示商品消费弱于服务消费(国家税务总局数据显示增速分别为3.9%和7.6%，整体增速4.5%)。

次高端及以上白酒： 9月国内次高端及以上白酒行业收入为445亿元，同比下滑5.8%；1-9月累计收入为3082亿元，同比下滑1.6%。价格方面，9月次高端及以上白酒价格呈现“高端小幅反弹，次高端承压”的局面。库存方面，茅台、五粮液等高端白酒库存周转天数有所下降；次高端白酒渠道积压现象依然严重，华东及华中地区部分名酒大单品动销较好，库存压力相对较小。

大众及以下白酒： 9月国内大众及以下白酒行业收入为125亿元，同比下滑3.4%；1-9月累计收入为1458亿元，同比下滑9.7%。价格方面，9月100-300元价格带白酒为市场动销主力，价格表现相对稳定，部分产品出现小幅促销让利。库存方面，大众及以下白酒库存健康度整体优于行业，根据中国酒业协会数据显示，100-300元价格带经销商库存周转天数较500元以上高端酒缩短80%以上。但需警惕该价格带部分区域因过度促销，或存在价格体系紊乱的风险。

啤酒：9月国内啤酒行业收入149亿元，同比增长2.8%；1-9月累计收入1426亿元，同比增长0.4%。全国大部分地区气温较往年同期偏高，户外聚餐、夜市等即饮场景保持活跃。中秋国庆双节临近带动家庭聚餐、礼品消费需求上升，中高端产品表现亮眼。居民出游意愿高涨，餐饮渠道需求旺盛，节日消费氛围带动终端动销提速。

调味品： 9月国内调味品行业收入为363亿元，同比增长3.0%，1-9月累计收入3350亿元，同比增长1.8%。餐饮端需求受到外卖增量与双节备货拉动，环比改善，但餐饮端盈利能力被压缩，长期来看需求未见拐点，餐饮端仍面临成本压力的传导，因此调味品动销偏弱。

乳制品：9月国内乳制品行业收入为455亿元，同比下滑4.6%。1-9月累计收入为3531亿元，同比下滑1.2%。乳制品需求仍然承压，礼赠市场表现不佳，经销商中秋国庆双节备货意愿谨慎。同时我们在九月价格月报中也观察到乳制品线上零售价折扣率再次加大，价格竞争现象仍然较多。

速冻食品：9月国内速冻行业收入为78亿元，同比增长4.0%，1-9月累计收入805亿元，同比增长1.7%。3Q25速冻食品需求整体表现平稳，9月为迎接双节，餐饮渠道纷纷备货，从而拉动对速冻食品的需求增长，环比需求出现改善。进入下半年高基数影响逐渐消化。龙头企业各自调整策略争取全年增长。

软饮料：9月国内软饮料行业收入为663亿元，同比增长3.6%。1-9月累计收入为5728亿元，同比增长4.4%。出行旅游热度仍在，因此经销商对中秋双节备货态度乐观，在大众品板块中表现亮眼。天气转凉，旺季基本结束，竞争有所减缓，九月价格月报中我们也看到，软饮料促销减弱。

餐饮：9月国内餐饮上市公司总计收入为157亿元，同比增长0.8%。1-9月累计收入为1319亿元，同比下滑0.7%。餐饮整体需求环比有所改善，部分地区已经出台刺激餐饮消费的相关政策，但“禁酒令”带来的对于餐饮需求的影响仍然存在，中高端餐饮需求仍然不景气。但进入下半年，餐饮需求进入低基数运营背景，因此基数压力较小。

风险提示：经济增长低于预期，收入增长缓慢，食品安全问题。