每个价值投资者的股票池里，都应该有一手齐屹科技(01739)

在人头攒动的港股IPO门前，站着从万亿级市场里走出来的垂直平台齐屹科技(01739)(注：齐屹科技运营平台是著名的齐家网)。

今年上半年，港股及A股的IPO市场可谓是“冰火两重天”。数据显示，今年以来A股IPO家数出现大幅下滑，仅有63家上市，相比去年同期的247家而言，下降75%。而对岸的港股IPO门口则是人头攒动，据德勤报告显示，2018年上半年香港IPO数量达到全球首位，上半年共有101只新股上市，相比之下，2017年上半年港交所只有68只新股上市，同比增加49%。

6月以来，多家企业展开了密集赴港筹备上市事宜，而这一情况在7月更是进入了加速状态。智通财经APP粗略统计，从7月4日至7月19日的15天中，又将会有34家新股在港交所敲响上市钟，其中不乏小米、映客、齐屹科技等行业中的“独角兽”。内地企业是这轮赴港上市潮的主力军，Wind数据显示，今年上半年，内地共有31家企业赴港上市，共募资424.34亿港元，占上半年港股上市募资总额的比重逾八成。

(来源：智通财经APP)

新股蜂拥而至的背后却是频繁破发，但也不少一路创下新高的个股，其上涨逻辑则是市场给出的“确定性”溢价。齐屹科技作为互联网家装市场的龙头，业绩增长迅猛，在资本的作用下，头部优势将更加明显。智通财经APP同时注意到，财经APP同时注意到，作为齐家网上市主体的齐屹科技将在7月12日正式挂牌。

新高背后的万亿级市场

与“上市热”相对应的却是“行情冷”。

今年上半年，恒指已从高点回撤了13%，几乎回吐了从去年12月后的一轮涨幅。针对在此阶段仍出现了企业“扎堆”IPO的情况，有观点认为，全球范围内资金成本的抬升以及由此引发的连锁反应是企业不得不趁现在选择上市、储备弹药的主要原因。

尽管行情低迷，个股却表现出了分化的走势，不论恒指是震荡还是单边下跌，总有不少板块和概念股创下了历史新高，如物业管理和教育股。显然，对于“确定性”高的股票来说，市场给出了更好的溢价。

新股的表现也是如此，虽然有部分新股一上市就不幸破发，但仍有不少公司挂牌后股价便一路向上。如怡园酒业、佰悦集团、21世纪教育、澳洲成峰高教等，其上市以来分别涨200%、140%、55.75%、93.94%。这些股几乎都有以下特性，即行业市场广阔、市场份额高、业绩确定性强等。

纵观上半年上市的新股，数量最多、涨幅最大的均为教育股，深究背后的原因，不外乎新民促法实施后，庞大的市场体量为民办高校所带来的业绩确定性。据国家统计局和教育部资料，我国高等教育行业的总收入已于2016年达到了10109亿元。

在万亿级市场的支撑下，港股走出了多支翻倍教育股，而在3日后，也将有一只新股从另一个万亿级行业中走入资本市场。

中装协官方数据显示，2014年中国建筑装饰行业总产值已达3万亿元，从业公司近15万家;而到了2015年，随着“新中产”人群的扩大，家装行业总规模就超过了4万亿元。经过了11年的成长，齐屹科技的上市可以说是从最后一个万亿级市场里走出来的垂直平台第一股，但由于家装行业的分散特征，其“互联网+”的战役持续了更久。

纯互联网的基因

邓华金曾说过，2017年后，互联网家装迎来了春天。据弗若斯特沙利文报告，得益于互联网渗透率的加速，网上室内设计及建筑服务行业的市场规模增速将大幅提升。虽然2012-2017年该行业以28.3%的增长速度“秒杀”了绝大多数行业，但这远未是结束。

弗若斯特沙利文预测，2017-2022年，该行业的复合增长率将提高至58.4%，且至2022年，网上室内设计及建筑服务行业的成交总额(GMV)将达到1.3万亿。其中，齐屹科技以25.7%但市场份额成为了行业领袖，在行业爆发式增长中处于最佳位置，成长空间巨大。

但不同于其他万亿级行业，家装行业并没有真正意义上的巨头企业。

目前行业的真实现状是，全国几十万中小装修公司和施工队共同瓜分了数万亿的室内装饰市场，呈现出了典型的“分散”特征。据中国建筑装饰协会数据，2016年建筑装饰装修全行业企业数量约13.2万家，传统家装龙头企业东易日盛2016年营收约30亿元，仅占整个家装市场的0.2%。

但“互联网+”模式的出现，开始动摇了这一行业现状。

现阶段，齐屹科技进入了一个被巨头们定义为“赋能”的阶段。过去互联网重构的时候，诞生了两个重要的流量平台：阿里和腾讯，此时的齐屹科技也在做着同样的事，并从中获得增长的力量。

平台是齐屹科技的核心业务，也是赋能的关键所在，平台需要做到最大

化的信息集中和最大化的信用集中，齐屹科技则通过平台将室内设计及建筑市场中的多个参与者连接，并将用户与满足其特定需求的服务供应商匹配。

对于平台来说，流量无异于是最关键的要素。当前齐屹科技是行业最大的流量入口，拥有无可比拟的流量优势，而不少互联网大佬也看中了齐屹科技这一互联网的基因。

据齐屹科技招股书，截止2018年3月，齐屹科技已完成了第三轮战略融资，在A系列投资者中，百度(香港)目前持股14.393%，为齐屹科技的第二大股东。为齐屹科技站台的百度亦是内地最大的互联网流量平台，后者已通过多种资源优势与齐屹科技展开战略合作，这对其未来的流量持续增长具有重要意义。

用户和数据是最重要的估值、利润变现指标

作为纯互联网与传统结合的公司，齐屹科技的平台类业务采用纯互联网技术、思维、模式运营，而自营类业务则是与传统的结合。在对用户方面，齐屹科技通过家装内容和服务商口碑吸引用户，再根据用户的浏览习惯和关键词搜索生成需求档案，并向用户推荐最可能满足其需求的若干设计及建筑服务供应商，以此链接市场中的多个参与者。

对服务商及供应商，齐屹科技则负责提供行业基础设施、VR软件以及ERP系统，让设计师可创建三维实景式设计方案，装修公司也可将工程分解为多个时间节点，并简化时间和交付成果。

纯垂直类的互联网公司因其造血能力更强、增长空间更大，从长期价值投资角度来看，该类型的公司上市后，其股价与市值几乎呈数十倍以上的增长，能为投资者带来爆发性收益，因此格外受到投资者青睐。最典型的例子就是腾讯(00700)，美股的汽车之家也同样具有代表性。

再好的商业模式也需要回归到变现，齐屹科技的盈利轨迹可以说与京东如出一辙，即使亏损也要花钱去打造未来。在行业格局稳定之前，齐屹科技通过巨大流量实现变现的形势已明朗，变现手段包括增值服务、自营室内设计及建筑品牌、特许经营品牌、广告服务、金融服务、供应链服务等。

齐屹科技手中拥有大量的用户数据，对于用户的需求把握精准是其自营品牌扩展的先天优势。目前，齐屹科技的自营品牌分别是博若森和居美，2015-2017年，自营品牌收入由4440万人民币增长至2.84亿元，年复合增长率高达153%。截止今年6月，博若森品牌已在中国17个城市开展业务，居美则扩张至13个城市。

此外，装修涉及产业链长，衍生多种变现方式，未来齐屹科技或将涌现更多新的变现方式，盈利大有可期。

恒指以1.6%的涨幅度过了“六绝”，越来越多的声音高呼着入场，“七翻身”的行情也即将到来。齐屹科技在这一时点以行业龙头的姿态上市，或值得投资者陪伴其一起成长。