借问恒指大盘底在哪？牧童遥指七月底八月初

本文由香港资深投资人“江恩小龙刘君明”供稿，文中观点不代表智通财经观点。

为了捍卫本土货币，新兴国家央行与市场进行博弈，被迫进行升息以稳定汇率。

美联储升息、强势美元、油价走升以及对全球贸易战的担忧，皆使新兴市场承受更多压力。如印尼央行在5月的两周内进行了两次升息，但由于美国和中国的贸易紧张局势不断升温，印尼卢比再次承受压力，在28日跌至自2015年10月以来的最低点，29日暂报1美元兑14377.6卢比;菲律宾央行将利率上调至3.5%，仍难阻止货币贬值颓势，菲律宾比索兑美元跌至12年以来最低点，29日暂报1美元兑53.4130比索;阿根廷央行在5月初将基准利率上调至40%，共升息达1275个基点，以支持暴跌的比索，但支撑力仍然有限。

美联储早前披露的缩表计划，首先将到期债券再投资规模每月减少100亿美元，当中美债及按揭证券分别占60亿及40亿美元，之后逐季以同等幅度递增，直至每月缩减规模达到500亿美元。此外，欧央行可能也会加入缩表计划。

但我之前提出过，美联储持有的美国长短国债的图表，由2017年10月开始到2018年5月31日当周计，美联储由USD2465727000000减至USD2387103000000。为期7个月，即每个月约100亿美元，比之前公布的60亿为高。

其次为按揭抵押债券(MBS)，因为MBS支付不同于一般债券的特殊性，有时减债的传递会出现2-3个月的延迟，才能真正反映在资产负债表上。由2017年10月计到2018年5月，共减少约480亿美元，即每月减少约68亿，也就是每个月减少了168亿美元的速度缩表。

而我相信，如果下半年的美元持续加息及加快缩表，新兴市场问题将会持续及恶化。参考97年的经验，当时先由一些弱小的经济体如泰国等出事，之后再波及其他经济及外汇储备比较好的国家或地区，如亚洲四小龙的中国台湾，新加坡及中国香港等。这次笔者预期也不例外。泰币及印尼盾在1997年5月出事(如上图)，恒指因资金从这些国家套现而获得资金流入，之后再因问题恶化，在同年1997年8月见顶，10月正式发生问题。所以笔者认为一旦今年新兴市场出事，香港很难不会受到波及。

此外，美国的税改等措施无一不是想将资金回流美国，并且制造恐慌去为美债制造需求及买家。

但读者必须留意德国的银行股股价大幅下滑，在美联储公布的35间美国大型银行第二轮压力测试结果，只有德意志银行未能通过。德银市值大幅下滑可能预示着该行将退出一个主要欧洲指数，从而危及到该行在追踪基准股指的大型基金中的地位。但股价下跌的情况同样出现在美国银行股的身上，如高盛都大幅下跌。这可能预期银行手上持有大量高息债券，在升息下银行可能会出现亏损。

但股市总有周期，物极总会必反。

笔者多次提出要小心6月，读者可以留意在周期上，上证指数应该会在7月尾至8月中左右见第一个底部，目标在2600-2750左右。但留意这或者只是中途跌浪的其中一波，10月还有一波，真正底部或在明年。2600-2750其实已经很底，当然政策上配合或者有机会就此见底，但如果不能配合，我会调整底部目标至2200-2300点左右。

港股跌幅进一步扩至964点或3.3%，报27990。笔者预期恒生指数在7月底8月初会找到一个底点，目前其中一个关口是在28100点-27700点，之前提出的江恩转势日如6月25日及29日都算正确。但不论如何，目前必须留意7月7日的江恩转势日，如果7月7日之前上升，那小心之后大盘会再一次向下跌，反之亦然，也就是如果7月7日之前在底点，恒指可能先反弹一波，之后再一次回调直至7月尾至8月中。一旦跌穿27700点，将见26500-25300，这或是7月的目标。

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