里昂：降丘钛科技(01478)目标价至4.26元 评级“卖出”

智通财经APP获悉，里昂发表报告表示，虽然整体摄像镜头模组商业市场应用，正由单镜头转至双镜头，但摄像镜头模组制造商的毛利持续性，仍需关注企业本身技术优势，认为丘钛科技(01478)在争取新客户时，令产品组品毛利受压，料毛利率会进入艰难时期，维持对其“卖出”评级，同时下调对其目标价，由8.75元降至4.26元，此相当于预测2019年市盈率10倍。

该行称，下调对丘钛科技自2018年至2020年各年每股盈测分别14%、30%及31%，分别至23分、35分及51分人民币，以反映其面临竞争压力。其中低端及较低差异化产品，令平均售价及毛利承压，指其产品组合改善步伐仍较缓慢。

里昂称，丘钛科技今年以来摄像头模组付运(8,330万件，按年升24%)，进度符合该行全年预测，但无论如何，上半年来自华为的低端产品(500万像素或以下)订单增加，1,300万像素以上摄像头模产品占比回落。据该行渠道了解，丘钛旗下1,300万像素以上摄像头模产品毛利率已回落至高单位数字，而800万像素或以下摄像头模产品毛利更低，该行料丘钛上半年毛利率，会由2017年上半年12.1%降至期内的7.7%。

该行称，上调对丘钛科技2018年摄像头模组付运预测4%至2.04亿件，升800万像素模组付运预测10%至5,700万件，升1,300万像素模组付运预测3%至6,700万件，但下调双镜头模组付运预测6%至2,000万件，同时下调其今年毛利率预测由9.5%降至8.3%。此外，里昂上调丘钛2019年摄像头模组付运预测4%至2.25亿件，升500万及800万像素镜头模组付运预测各46%及38%，并调低明年双镜头模组付运预测20%至3,000万件，同时下调其2019年毛利率预测由10.5%降至9.2%。