中信建投：资金面和市场因素共同引导 稳健+高股息属性银行更受青睐

智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，2025年宏观经济仍延续弱复苏态势，银行业基本面表现尚未见明显改善，高股息策略继续演绎。资金面来看，险资长线资金、国家队、公募基金仍有较强增配银行的动力。国内银行基本面延续筑底，以底线思维、高置信度、高胜率为核心诉求的配置型需求安全边际进一步提升。经济环境目前尚未显现强劲复苏特征，继续看好高股息红利策略，并关注低估值、有变化标的。

中信建投主要观点如下：

2025年以来A股呈现出一个核心特征是“红利”与“科技成长”两大风格的显著分化与快速轮动，形成了“跷跷板格局”。外部环境不确定性升温时，资金涌入现金流稳定、高分红的红利板块以寻求“当下确定性”;市场风险偏好回暖，资金又迅速转向科技成长赛道，搏取“未来的高弹性”。

宏观经济仍延续弱复苏态势，银行业基本面表现尚未见明显改善，高股息策略继续演绎。在国家队、长期资金入市以及公募基金积极配置下，银行板块估值实现了稳步复苏。个股来看，具有稳定基本面表现和分红确定性的优质银行涨幅相对更高。

基本面展望：延续当前筑底趋势。1)规模：信贷增速保持7%-8%左右，存款定期化趋势逐步放缓。2)价格：负债端成本优化对冲政策利率下调影响，息差降幅有望进一步收窄。3)非息收入：资本市场回暖，中收有望持续向好，债市低位波动+高基数下其他非息拖累营收。4)资产质量：不良率保持稳定，零售风险仍在暴露，明年金融16条最后一年，需关注对公房地产相关风险。5)分红：多家银行中期分红落地，分红具有稳定性、持续性。

板块配置上，国内银行实际经营和预期的底部进一步夯实，以底线思维、高置信度、高胜率为核心诉求的配置型需求安全边际进一步提升。但由于经济环境目前尚未显现强劲复苏特征，因此银行板块内部仍难以全面切换至顺周期品种，继续看好高股息率红利策略。具体标的上，海外银行板块继续重点推荐港股国际大行：渣打集团、汇丰控股。内资银行板块上，高股息率主线下重点推荐：1)国有大行H股、A股。2)无再融资摊薄风险、股息率较高且扎实的标的如招商银行、沪农商行、渝农商行等。3)再融资摊薄风险有限，能够通过利润释放迅速回补，且自身具备一定顺周期属性的攻守兼备品种，如杭州银行、江苏银行、南京银行、成都银行等优质区域银行。4)继续关注估值受股息率制约，一旦分红率提升后估值修复空间较大的，顺周期基本面优质个股，如宁波银行、常熟银行等。