NII修复周期直奔2027年 财报季“打头阵”的华尔街巨头们将为美股牛市添把火

智通财经APP获悉，在华尔街大行们即将拉开美股财报季帷幕之际，高盛发布研报称，2026年美国银行股板块展望“建设性向好”，看好即将到来的4Q25财报季(即2025年第四季度业绩)，预计摩根大通等华尔街金融巨头们业绩表现强劲，为2025年Q4美股财报季将呈现的持续盈利扩张趋势以及美股牛市在2026年持续上演奠定重大基础。高盛分析师团队建议投资者逢低增持大型综合性银行股，比如美国银行(BAC.US)、摩根大通(JPM.US)以及花旗银行(C.US)等等。

新一轮美股财报季于1月中旬正式拉开帷幕，高盛、摩根士丹利以及摩根大通等华尔街金融巨头们将“打头阵”。这些金融巨头业绩以及管理层对于未来业绩的展望将对美股，乃至全球股市产生重大影响，市场期待华尔街巨头们以超预期增长业绩以及乐观展望开启美股财报季。对于2026年华尔街大型银行们增长预期，盈利主引擎仍是NII修复周期与资产再定价，高盛指出，市场共识预期可能大幅低估了NII和投行、财富管理与股票权益资产交易业务强劲增长韧性。

高盛分析师团队表示，进入2026年，美股市场的大型银行板块(即华尔街金融巨头们)处在一条“更顺风、更可持续”的盈利路径上——净利息收入(NII)在2024年中期触底后有望延续回升到2027年;资本市场与财富管理费用维持韧性并将呈现温和增长态势;在收入以及盈利大幅改善的同时，费用端保持稳定增长态势，从而形成正向经营杠杆(positive operating leverage);资本与回购方面，高盛将“潜在监管资本改革与资本回报节奏”列为关键变量。

高盛的2026年银行股投资策略：围绕“可见的NII修复 + 费用韧性 + 经营杠杆”做多华尔街大型银行们

整体而言，高盛把2026年美股市场的银行板块投资的主线拆成四个问题：NII驱动、投行/资本市场/风险资产优化、资本状况改革与资本回报时间表、经营杠杆，并认为这四条线索共同指向“更加可交易的华尔街大行基本面与估值上行周期”。

高盛强调，NII“修复周期”仍然非常强劲，且能延伸到2027年。高盛分析师们具体的方法论是把短端利率路径、存款beta滞后、以及资产端(尤其证券组合)再定价放在同一个框架里做敏感性分析;其中，“短端路径”展示了其对联邦基金利率与5年美债收益率的前瞻假设/远期曲线情景，“利率下行敏感性”给出50bp平行下移对各大行2026/2027年NII、EPS、ROTCE的影响差异，“证券投资组合再定价”方法论中明确写到：预计证券再定价可带来约2%的NII年化上行与约3%的EPS贡献。

对于大型银行费用端，高盛表示费用虽然不是“爆发式”增长，但足够稳——尤其是投行业务与资本市场。高盛预计2026年核心费用(core fees)同比约+7%，其中投行业务、财富与资管、卡费等为主要贡献项。银行利润表里通常分为 净利息收入(NII) 与 非利息收入(noninterest income);而“费用/手续费收入”就是非息收入的核心构成之一(例如投行业务费用、财富与资管管理费、信用卡相关费用/刷卡手续费等)。

高盛对M&A(即大规模并购)周期性质的费用贡献给出更“卖方化”的判断：处于更早周期阶段，2026年在其情景假设下仍有较大规模的上行空间。

资本状况改善方面，高盛预计特朗普政府松绑银行业监管之后的监管改革举措将大幅提升资本回报，集中体现在超额资本支撑回购。特朗普政府承诺减少对大型公司，尤其是对华尔街金融巨头们的联邦监管，并承诺将进一步减税，这对于华尔街大型银行们基本面前景来说可谓是中长期重大利好。

比如在超额资本优化层面，当前华尔街大行银行们累计约800亿美元(占市值5%)，若监管放松(如G-SIB缓冲调整)可大幅增至2050亿美元。回购规模层面，高盛预计2026年回购+股息回报额有望大幅增长至大约1720亿美元，意味着有望同比大幅增24%，相当于市值5.5%的回报。高盛援引的核心数据显示，2026年股息支付率110%，EPS有望提升5%若资本全用于回购。

经营杠杆方面，高盛表示，长期且持续的正向经营杠杆是“盈利确定性”的关键来源。高盛在“Operating leverage”部分写得很直接：2026年在净利息收入(NII)增长(约6%–9%)对冲经营费用增长(约+5%)的背景下，华尔街大型银行普遍具备正向的经营杠杆土壤，并强调规模化、数字化投入与费用控制的全面平衡。

高盛的首选银行股组合

基于上述的四大核心驱动因素——NII轨迹、费用增长、运营杠杆和资本状况，对于2026年美国银行股板块，高盛的核心首选配置组(Conviction List)显示，该机构首选美国银行(BAC.US)、花旗(C.US)、摩根大通(JPM.US)、美国合众银行(USB.US)以及富国银行(WFC.US)。

高盛表示，这些大型银行股全面受益于净利息收入持续且显著改善、经营杠杆改善、资产重定价、资本充足、费用增长能力强所共同构建的“行业增长顺风”，并且预计财报季(比如4Q25)业绩数据将成为重大催化剂。

估值方面，高盛强调这些首选银行股的市净率(P/B)等核心估值指标仍处低位，具备估值修复空间;此外，高盛认为美联储降息周期之下的利率下降趋势并不打击这些大型银行的利润率，主要因为负债成本下降速度快于资产收益率;这些银行业巨头们已储备充足资本，在特朗普政府松绑监管政策之际可大幅强化回购与股息增长。