里昂：毛利率承压或已过去 升维达(03331)目标价至18.5元

智通财经APP获悉， 里昂发表研究报告，称维达国际(03331)上半年表现令市场惊喜，第二季毛利表现强劲，虽然第二轮产品均价上调后自然增长略放缓。该行引述管理层称，高木浆价格会持续，但预计不会进一步急升；里昂预期，面对环保监管收紧，预计公司将继续淘汰过时产能。里昂重申予维达“买入”评级，目标价由16.9元升至18.5元。

该行指出，维达上半年销售升16%，其中自然增长率达8.1%，因应首季增长达11.7%，意味着第二季增长放慢；虽然木浆价格高企，不过受惠次季第二轮提价，次季毛利率同比扩大0.4个百分点至31%，按季则扩大2.5个百分点，毛利率承压或过去。

里昂又称，为应对成本上扬，维达产品组合在5月提价约60至70%，但主要对手并无即时跟随，公司次季销量增长放缓至低单位数，故里昂相信维达下半年销量增长将复苏，因为提价对销量影响有限；另外“双十一”对维达的利好作用预计大于同业。

报告补充，过去数月木浆价格似乎回稳，管理层相信木浆价格短期续高企，若情况属实，预计对小型生产商影响较大。另外，为反映次轮提价及上半年业绩，里昂上修2018至2020年各年维达收入预测分别3.5%、1.9%及2.1%；另上修同期盈测分别9.9%、9.3%及4.6%。

截至7月20日10:47，维达国际涨4.51%，报14.38港元。

行情来源：老虎证券