家临江：港股全新医药板块 偏偏看上中国同辐（01763）

疫苗风波又将医药股置身于舆情焦点，又遇到港股最近大量挂牌医药类新股IPO，给场外资金更多的选择余地。今天带大家看看，最近香港已经上市新股和即将上市的新股，或许其中有一些亮点：

1、研发、制造肿瘤药物的信达生物于6月28日向港交所递交了IPO招股说明书，申请主板上市，摩根士丹利、高盛、J.P摩根、招商证券国际为联席保荐人。临床前的储备药也有8种，预计未来12个月内将推动其中四种临床前候选药物进入临床阶段。

2、7月3日，专注于炎症、中枢神经系统紊乱疾病及其他全身性疾病治疗的研发的美国生物医药公司——AOBiome也向港股递交了上市申请书。该公司也将成为新版《主板上市规则》发布后的第6家未盈利“赴港上市”的生物医药公司。

3、药物合同研究机构(CRO)方达控股已于近日向港交所递交了招股说明书，申请主板上市，美银美林、高盛为联席保荐人。

4、华领医药已与6月6日向港交所递交了招股说明书，申请主板上市，高盛、中信里昂为联席保荐人。华领医药是一家中国药物开发公司，目前正致力于开发用于治疗2型糖尿病的全球首创新药口服药物Dorzagliatin(或称HMS5552)。

5、深圳安特医疗已于近日向港交所递交了招股说明书，申请主板上市，中信建投国际为独家保荐人。安特医疗是国内高压造影耗材行业的领导者，所谓的造影，就是大家平常说的拍“片子”。当普通的造影手术无法产生足够清晰的图像时，就会用到高压造影，医务人员会将造影剂注入患者体内，以增强图像的可见度和清晰度。

6、复星医药附属公司Sisram Medical和现有股东将在香港首次公开募股(IPO)中出售1.1亿股股份，每股8.88至12.35港元。

7、康希诺生物正式向港交所递交了上市申请文件。智通财经APP了解到，此举也意味着该公司有望坐稳港股“疫苗第一股”。

8、头顶“中国最大的双黄连类感冒药制造商”及“华润战略投资合作伙伴”双头衔的福森药业(01652)于6月28日启动招股，上市后并没有破发。

9、中国同辐(01763)是央企，处于国内核素药物市场的领先位置，其销售网络覆盖中国31个省、直辖市及自治区。该股7月6日挂牌后破发。

.........有没有眼花缭乱，应接不暇的感觉？

前期港股医药板块也牛了好长时间，这一年多出现了金斯瑞生物科技(01548)一年翻4倍；药明生物(02269)一年股价涨4倍；石药集团(01093)一年3倍等等，促使整个港股投资者对医药股情有独钟。不过进入2018年下半年，整体医药板块处于调整中继，所以就不排除有个别好企业被误杀。笔者偏偏就看上了中国同辐(01763)这只央企的潜力：

刚开始的时候还以为中国同辐是一家核工业企业，仔细看资料才知道是垄断的医药细分领域的龙头股。

我们国家的核医药现状是咋样的呢?中国核医药行业有诸多进入壁垒，未来核医药行业竞争格局稳定，中国核医药市场由东诚和中国同辐寡头垄断。壁垒极高，竞争格局好，市场空间大，盈利能力极强。

据太平洋证券的研报分析指出，核药的净利率40%到50%也不为过。诊断性核药保证核药5年较快增长，治疗性核药保证核药中长期较快增长并打开成长天花板。 2017年核心的8个核药产品出厂价收入30亿元，其中：东诚药业约7亿，中国同福约20亿，若不考虑中国同福11亿收入的尿素14C和尿素13C胶囊，双方规模相当。

券商预计未来7年核心的8个核药收入将从30亿元成长到100亿元，年增长20%。在如此大的诱惑下，据智通财经的报道获知，中国同辐上市的基石投资者还包括上海实业控股(00363)、上海医药(02607)。公司又引进了中核基金、航天基金及航天资产成为股东。

据智通财经APP获悉，2017年我国核医学科的数量不到1000个，从业人员不到1万人，每科人员由7个增长到10个；我国共有306台PET，800台SPECT，SPECT总检查量210万，单台检查量2500例，PET年检查量52万，单台检查量1700例;ECT主要是骨扫描SPECT，心脏灌注空间非常大，PET主要是做肿瘤，治疗方面主要是碘131。

国内做设备的厂家比较多，联影、永新、明峰等，但药品比较少，PET药品才12种，真正上市的只有1种，其他都是医院内部使用；15种SPECT药，目前在市场上只有4到5种;12种治疗药，碘131还是主要的。

因为是专业细分领域的结构，普通投资者并不了解其发展空间有多大。

我国2900个县医院，只有5%有核医学科，中华医学会在推行一县一科后，空间很大，2200个地区级医院一样有很大的空间。国内MPI(心肌灌注显像)数量只有15万，远小于PCI(67万例)，MPI是金标准，未来发展空间巨大。国内ECT800多台，美国12000，SPECT国内306台，美国2300，差距巨大。

据智通财经APP获悉，2018年4月份国家卫健委把PET-CT的审批权下放到省一级。2018年4月9日，国家卫健委发布《目录》(2018年)，把一部分按照甲类管理的大型设备改为按照乙类管理，配置证的审批权由国家卫健委下放到省级卫生行政部门，其中包括PET/CT及PET设备。审批权的下放将加速配置证数量的增加，全国PET/CT的装机量有望大幅提升。目前各个省落实的进展保持高速。

要知道，全国PET-CT装机量目前只有300台左右，未来最大的憧憬就是全国性大规模设备装机放量，因为设备的安装就代表着核药的采购的春天来了。

据智通获得的资料看，从4月9号国家出文件到6月份，各省并没有开展相关工作，在收到各医院报上来的申请后，由于没有细则，并没有去落实。6月23日左右，卫健委为大型医疗设备的配置，出台一个细则，现在在跟踪7月份会不会有一些省陆续批准。现在上报的申请比较多，但也不一定会一下子批那么多。目前申报以地区性亿元为主，县级医院不多。一台设备1000多万，公立医院不考虑盈亏平衡。

比如从江苏省情况看，目前共31台PET-CT，其中21台在用，10台先买了还没批(联影投放)。上个月又有20台申请又报上去了。所以说这次放开之后，内在需求是非常多的。

PET-CT装机要先拿到环保许可证，先做环评，然后是省里的许可以及财政资金落位，所以它有一个周期的问题，预计明年上半年增量会比较明显。

诊断性核药需求旺盛，瓶颈在于医院仪器保有量严重不足。大型医疗设备分类调整后， PETCT配置审批权限下放至省级、SPECT取消配置审批，审批流程的简化将加快设备配置速度;以上海联影为代表 的国产PETCT上市，价格下降将增强医疗机构配置设备的意愿，两方面因素将共同促进装机量提升，进而带动18F-FDG、锝[ 99mTc]等诊断性核药成长。

专家介绍，PET-CT目前中国单台检查每天8次，美国4次。而8次是国内目前正常水平，全国顶级的医院每天可以做80-100例病人。另外很多新装机的第1年量比较少，需要临床不断认可。

国内券商测算18F-FDG、锝[ 99mTc]标记药物均有5-10倍的成长空间。以内地核药上市公司为例，云克注射液为高临床价值的独家产品，终端增长快速，经过2017年渠道调整，2018年将重回两位数增长，具3倍以上成长空间。此外，尿素14C胶囊、碘[I-125]密封籽源等品种均有3倍以上增长空间。现有产品线足以支撑公司核药板块在5年内保持较快增长。中国同辐在港股上市，想必增长空间也是值得关注的吧。

众所周知，2017年，中国同辐是碘[131I]密封籽源市场的第三大制造商，占据21.4%的市场份额；是中国最大的碘[131I]化钠口服溶液制造商，占据96.9%的市场份额；是氯化锶[89Sr]注射液市场的主要参与者，占据97.7%的市场份额；占据氟[18F]脱氧葡糖注射液83.6%的最大市场份额；占据锝[99mTc]标记注射液72.2%的市场份额。

另外，核药房具“资源”属性，是战略卡位。两大公司已着手进行核药房之间的整合，实现旗下不同企业之间资源、渠道、产品共享。全球核药蓬勃发展，特别是短半衰期核素药物如果想打入中国市场，必须借助国内核药房网络(同福或者东城)进行生产和销售，例如重磅品种镭-223、镥-177。

民企与央企最大的区别在管理上的差异，而股价上普遍国企的估值都比较低，尤其在香港更是普遍，其实这是一个市场误解。同在A股上市的民企核药东诚药业的核药板块2017年增速34%，2016年也是34%，2015年30%。同辐2016年增速6.1%，2017年9.43%，里面有很大一部分非核药业务，单纯核药的增速17%左右，是东诚核药的一半。体制差异，东诚在A股股权激励到位，对核医学版块高管都有股权。同辐在港股上市，整体估值低，所以未来的股价成长性更值得投资者青睐。

国企在香港市场估值普遍偏低，主要是碍于管理方面的担忧。不过你若看了A股的长春高新(000661.SZ)这2年在A股的涨幅，你或许会改变国企的看法，毕竟市场对股价的认同度还是看企业规模的成长速度，以及企业给投资者带来的回报。即便是央企国药控股(01099.HK)在港股这几年的表现，虽股价不算惊人，但是也是稳健的三年一倍空间。

所谓别人存在理解误差的时候，你就需要按照自己的逻辑来估值了。况且中国同辐上市就破发(现阶段只有19倍市盈率的医药垄断企业)，承销商中金毫不犹豫的低吸护盘，反倒是吸引了不少国际大行参与配置，这点从香港中央结算的席位追踪可以看出端倪。

笔者多年研究港股发现，凡是次新股上市初期，有国际投行积极参与的企业，其至少2-3年的股价成长性是非常靠谱的，无论是当初的三一国际，还是去年的药明生物，其实都是对部分外资优秀的调研能力的肯定。

大佬们要感谢熊市，因为熊市才有便宜的黄金筹码供你捡拾。而熊市中，A股机构“抱团取暖”打高了白酒等大消费类股价，港股则寻找最稳当的安全垫。笔者理解，部分国企也是真正具备跌不怕、不怕跌的最佳选择之一吧，尤其是处于一个高速发展阶段的行业，垄断型国企更值得我们留意，看看同辐只有16亿港元的市值，有点流口水吧？

请不要看不起国企，想想当初中移动（00941.HK）是怎么成长起来的，前些年也是标准的大牛啊；还有后来的中国民航信息网络（00696.HK）股价飞涨，至今也让投资者感叹，躺着赚钱的机会又来了吗？

免责申明：文章只提供股友讨论，不得构成投资建议，笔者不持有上述任何港股。股市有风险，投资需谨慎!