新股前瞻|增收不增利VS卡位高成长赛道，云英谷科技赴港寻求“破局”?

以AMOLED为代表的新一代显示技术凭借柔性基板材料突破，使屏幕可折叠、可 卷曲并进一步降低厚度，正在智能手机、平板计算机、可穿戴设备、汽车等应用领域逐步替代LCD技术，逐渐成为市场的主流。

这亦为专注于 AMOLED 显示驱动芯片的相关企业们提供了更多发展机遇。

以正在赴港上市的云英谷科技为例，该公司是一家采用 Fabless 模式的显示驱动芯片设计企业，主要提供AMOLED 显示驱动芯片及 Micro-OLED 显示背板 / 驱动的研发、设计与销售等服务。1月19日，该公司再度向香港联合交易所主板递交上市申请，中金公司与中信证券担任联席保荐人。这是其继 2025 年 6 月 26 日首次递表失效后，重启港股上市进程。

此次IPO，云英谷科技在招股书中表示，公司拟将募集资金用于支持AMOLEDTDDI芯片的研发及优化以及拓展其应用场景、支持Micro-OLED及Micro-LED显示驱动背板的研发及优化、战略投资或收购等。

由此可以窥见，云英谷科技在行业大势所趋之际，加固技术护城河的发展决心。但常年亏损的业绩表现，能否促使其在二级市场斩获投资者的关注呢?

增收不增利，步入“成长阵痛期”

成立于2012年的云英谷科技，经过十余年的发展，显然已成为显示行业的一大头部品牌。

据弗若斯特沙利文报告，按2024年销量统计，云英谷是全球智能手机AMOLED显示驱动芯片市场的第五大供应商，也是中国大陆最大的供应商。同时，云英谷是全球Micro-OLED显示背板/驱动市场最大的设于中国的独立供应商：2024年市场份额达40.7%，位居全球第二。

截至2024年12月31日，云英谷科技的AMOLED 显示驱动芯片向全球多家头部智能手机品牌厂商量产出货，应用于超10个产品系列 中，这些品牌厂商合计占全球市场份额四分之一以上。

然而，头部优势加市场高份额的双重加持下，亦没有扭转云英谷科技的“盈利困境”。

据招股书显示，2022年至2024年，该公司实现营收分别为5.51亿元、7.2亿元、8.91亿元，逐年增长。而与之不同是的是，公司的亏损却不断拉大，同期年内亏损分别为1.24亿元、2.32亿元、3.09亿元。除此之外，公司毛利率也极不稳定，同期毛利率分别为31.9%、0.4%、2.5%。

至2025年前10月，云英谷科技营收为9亿元，较上年同期的7.69亿元增长17%;内亏损为1.95亿元，上年同期的期内利润为2.06亿元;毛利率为14%，较上年同期提升6.9个百分点。

更进一步来看，云英谷科技常年亏损，或是由于公司在市场上被“双重挤压”的缘故。

据智通财经了解，该公司身处产业链中游，对上、对下均缺乏议价权，利润空间被严重压缩。另外，公司在国际巨头碾压+国内同行内卷双重竞争压力下，也不可避免受价格战影响。这也促使尽管公司芯片销量从2022年的1406万颗飙升至2024年的超5000万颗，实现了收入增长，但毛利率却从31.9%骤降至2.5%，增量不增收，增收不增利。

可以看到，云英谷科技虽然身处行业头部位置，但也不可避免的陷入了增收不增理的成长阵痛中。

卡位高成长赛道，以技术力驱动破局?

与呈下降趋势的LCD显示驱动芯片需求相比，行业正逐步转向AMOLED等先进显示技术，进而促使AMOLED显示驱动芯片市场近年来强劲增长。

据弗若斯特沙利文披露，全球AMOLED显示驱动芯片市场近年来不断增长，销量从 2020年的约723.7百万颗增长到2024年的1,292.2百万颗，复合年增长率为15.6%。不过，或由于智能手机出货量放缓，预计2024年至2029年全球AMOLED显示驱动芯片市场的复合年增长率将略低于历史增长。

尽管如此，新兴的高增长应用领域，例如电视、平板 计算机和车载显示，预计将成为主要的增长动力，支持全球AMOLED显示驱动芯片市场 持续向上发展。就销售量而言，全球AMOLED显示驱动芯片市场预测到2029年将达 到约2,112.0百万颗，预测复合年增长率为10.3%。

在这样的发展背景下，云英谷科技全栈自研的技术能力显然也将促使公司具备充足的动能锚定行业红利。

目前，云英谷已掌握行业领先的软硬一体全栈自研显示驱动技术，全面覆盖显示驱动芯片设计、驱动补偿算法开发、像素补偿电路布局三大关键技术环节，推出的LTPO显示驱动芯片、高分辨率Real-RGB AMOLED显示驱动芯片等均为行业首创，核心性能达到世界领先水平，进而构建了一定的技术壁垒。

与此同时，云英谷亦较为重视研发投入——2022年至2025年10月31日，公司研发费用分别为1.88亿元、1.77亿元、2.42亿元、2.25亿元，占同期总收入的比例分别为34.1%、24.6%、27.2%、25.1%。

但需要注意的是，这并非一劳永逸的办法，公司超90%的收入依赖智能手机市场，及时开辟第二增长曲线亦是公司收入实现多元化的关键所在。

透过收入结构来看， AMOLED显示驱动芯片是云英谷科技绝对核心的收入来源，2024年收入占比高达 91.6%，主要用于高端智能手机。Micro-OLED显示背板/驱动收入占比则较为悬殊，其主要面向AR/VR设备，收入占比从2022年的34.3%持续下滑至2024年的8.4%。

故此，若云英谷科技想摆脱单一业务的依赖，将技术能力应用于对价格相对不敏感、且增长潜力大的车载显示、工业仿真等领域，公司需大力投入研发AMOLED TDDI(触控驱动集成)芯片、Micro-LED等下一代显示技术，为长期发展储备动力。

综上来看，云英谷科技的成长故事呈现了典型的“高天花板赛道与低盈利现实”之间的巨大张力。简单来说，它站在一个前景广阔的赛道上，但自身正经历成长的阵痛。投资它的逻辑核心，是赌其能够利用国产化趋势和产业资本加持，在未来成功地将技术和市场份额优势转化为真正的、可持续的盈利能力。故此，对于投资者而言，这或是一次高风险、高不确定性的投资，需要对上述核心风险有充分认知。